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◎每經(jīng)記者 沙斐

1月29日，日本央行宣布，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)至-0.1%。緊接著，中國(guó)猴年春節(jié)期間，瑞典央行于2月11日宣布，從2月17日起將已處于負(fù)值的基準(zhǔn)利率下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)至-0.50%，以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近日也表示，她不會(huì)排除負(fù)利率選項(xiàng)，但需要研究判斷負(fù)利率對(duì)美國(guó)是否有效。

在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力日漸增大的當(dāng)下，負(fù)利率成為高頻詞。對(duì)此，招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，2016年全球經(jīng)濟(jì)仍將呈分化格局。

事實(shí)上，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的緣故，主要經(jīng)濟(jì)體的量寬政策不斷被延續(xù)，而不斷寬松的結(jié)果就是步入負(fù)利率。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者表示，實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家并不一定出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的明顯改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)其他國(guó)家還不會(huì)步入負(fù)利率行列。

劉東亮認(rèn)為，從長(zhǎng)期角度看，全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境糟糕局面難改情況下，可以預(yù)見(jiàn)會(huì)有更多的國(guó)家加入到負(fù)利率的行列中。

歐洲、日本等仍將持續(xù)量寬 

自2008年金融海嘯以來(lái)，全球主要央行的貨幣政策基本上統(tǒng)一采取了量化寬松政策。當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)國(guó)家政策利率多數(shù)處于極低水平，甚至有多國(guó)實(shí)施負(fù)利率。

其中，美國(guó)就進(jìn)行了四輪量化寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率（隔夜）目標(biāo)區(qū)間長(zhǎng)期處于0～0.25%的最低水平。直至去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.5%的區(qū)間。

而在2012年9月，當(dāng)美國(guó)推第三輪量寬政策時(shí)，歐洲央行決定效仿美國(guó)推出歐洲版的量寬政策，而且該行更是全球首家存款利率為負(fù)的央行。

2014年6月5日，歐洲央行宣布，下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)再融資利率10個(gè)基點(diǎn)至0.15%，下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.1%，同時(shí)下調(diào)隔夜貸款利率35個(gè)基點(diǎn)至0.4%，利息決議從6月11日起生效。

至2015年12月，盡管就業(yè)情況轉(zhuǎn)好、制造業(yè)回升，歐洲央行進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期并沒(méi)有減少。12月3日，歐洲央行舉行議息會(huì)議，將存款利率從負(fù)0.2%下調(diào)至負(fù)0.3%，同時(shí)延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃6個(gè)月。

劉東亮接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，2016年全球經(jīng)濟(jì)仍將呈分化格局，在充分就業(yè)以及溫和通脹的支撐下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較好，而歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體在繼續(xù)放緩甚至惡化的局面下，預(yù)計(jì)將延續(xù)寬松的貨幣政策。

負(fù)利率政策福禍難料  

相較于美國(guó)、歐洲，自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，日本央行就一直在采取量化寬松的貨幣政策，把日本存款利率降到極低的水平。在此期間，日本存款利率長(zhǎng)期接近零水平，10年期日本國(guó)債利率長(zhǎng)期處于不到兩厘水平。

2016年1月29日，日本央行更是突然宣布，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)至-0.1%，并引入三級(jí)利率體系，以盡早實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。值得注意的是，負(fù)利率政策并沒(méi)有給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新氣象，反而出現(xiàn)更糟糕的跡象。

截至上周五（2月12日）收盤，日本東證指數(shù)預(yù)期市盈率僅10.9倍，低于2009年全球金融危機(jī)時(shí)的估值水平，接近2012年歐債危機(jī)時(shí)期的低點(diǎn)。同時(shí)日元兌美元此間則創(chuàng)出1998年以來(lái)最大升值幅度。此外，長(zhǎng)期利率代表性指標(biāo)“10年期國(guó)債收益率”一度跌至負(fù)值等，市場(chǎng)利率急劇下跌。

當(dāng)前的日本，無(wú)論是匯率還是股價(jià)均已經(jīng)回到了2014年10月日本央行推出“質(zhì)化量化寬松”（QQE）時(shí)候的起點(diǎn)。

盡管市場(chǎng)“打臉”，但依然有國(guó)家選擇繼續(xù)強(qiáng)化負(fù)利率。上周四，瑞典央行執(zhí)行委員會(huì)決定將回購(gòu)利率從-0.35%下調(diào)至-0.5%。

瑞典央行發(fā)布聲明稱，盡管瑞典經(jīng)濟(jì)得到持續(xù)的改善，但2016年的通脹預(yù)期仍然低于此前預(yù)測(cè)，因此低通脹將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)期。為支持通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并且將2017年的通脹穩(wěn)定在2%左右，瑞典央行做好了繼續(xù)下調(diào)利率的準(zhǔn)備。

宋清輝分析表示，實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家并不一定會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的明顯改善，負(fù)利率到底是福是禍，與實(shí)施國(guó)的內(nèi)部環(huán)境以及外部影響有很復(fù)雜的關(guān)聯(lián)性，預(yù)期短期內(nèi)不會(huì)再有更多的國(guó)家加入負(fù)利率行列。

記者注意到，2015年初，丹麥和瑞士實(shí)行負(fù)利率政策（-0.75%），以對(duì)抗囤積兩國(guó)AAA評(píng)級(jí)資產(chǎn)的投機(jī)客。

北歐聯(lián)合銀行（Nordea）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Helge Pedersen表示，負(fù)利率有助于壓低本幣匯價(jià)，但對(duì)于刺激放貸卻是無(wú)能為力。此項(xiàng)極端措施只能幫助要捍衛(wèi)匯率制度的央行。至于想要刺激經(jīng)濟(jì)的央行，負(fù)利率是錯(cuò)誤的工具。這對(duì)丹麥和瑞士來(lái)說(shuō)是好消息，但對(duì)歐元區(qū)、日本及瑞典來(lái)說(shuō)就是糟糕的消息。