從中國資本市場的發(fā)展歷程來看，稽查執(zhí)法越來越成為維護(hù)市場有效、公平、透明的根本保障，成為保護(hù)投資者權(quán)益、提振投資者信心的有效手段，成為防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)強(qiáng)后盾，成為促進(jìn)、夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)制度的重要推手。接近監(jiān)管層的人士透露，“寬進(jìn)嚴(yán)管”、加強(qiáng)稽查執(zhí)法，一直是我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點(diǎn)”。以打擊股市謠言為例，目前證監(jiān)會正在研究通過打擊編造傳播虛假信息、強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，以及會同有關(guān)部門加強(qiáng)對相關(guān)信息服務(wù)單位的規(guī)范管理等多種舉措，進(jìn)一步規(guī)范資本市場信息傳播秩序。

維護(hù)市場有效公平 提振投資者信心

業(yè)內(nèi)人士指出，加強(qiáng)稽查執(zhí)法始終是資本市場健康運(yùn)行的重要前提。即便在誠信機(jī)制較健全、法制較完善、機(jī)構(gòu)投資者占比較大的美國，美國證監(jiān)會仍不斷提升執(zhí)法力度和執(zhí)法密度，美國證監(jiān)會幾乎一半以上的力量都在從事稽查執(zhí)法。除了美國證監(jiān)會承辦的大量行政調(diào)查案件外，每年還有大量的證券民事與刑事案件。

我國資本市場具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征，市場主體短期內(nèi)還難以完全做到歸位盡責(zé)、誠信自律，行政和解、民事賠償?shù)?ldquo;獲利回吐”渠道還較不順暢，逐利資本必將不斷挑戰(zhàn)監(jiān)管底線。一方面，散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)決定了投資理念偏向短視，濫用信息、資金、技術(shù)等優(yōu)勢從事內(nèi)幕交易、“老鼠倉”、操縱市場等違法不當(dāng)行為大量存在，既侵害廣大中小投資者合法權(quán)益，又損害市場的公平性，嚴(yán)重扭曲價(jià)格信號，使治理完善、合法守規(guī)的公司得不到資金，績差股、垃圾股時(shí)常創(chuàng)出畸高，使金融資源發(fā)生錯配，從根本上影響市場功能的正常發(fā)揮。另一方面，部分上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)一股獨(dú)大，容易孳生欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法犯罪，影響市場的透明度，導(dǎo)致信息不對稱，損害市場有效性。因此，只有通過切實(shí)加強(qiáng)稽查執(zhí)法，打擊違法不當(dāng)行為，才能促進(jìn)市場的公開、公平和公正，提高交易透明度和市場有效性，促進(jìn)市場高效配置金融資源。

稽查執(zhí)法對于投資者保護(hù)也具有重要意義。業(yè)內(nèi)專家介紹，投資者保護(hù)方式主要包括兩類——個體性保護(hù)和整體性保護(hù)，前者即投資者損失賠償，后者則主要體現(xiàn)為通過稽查執(zhí)法追究法律責(zé)任，進(jìn)而反射到個體保護(hù)。這需要懲戒市場失信，嚴(yán)厲打擊、遏制、懲處、震懾?fù)p害投資者合法權(quán)益的不法行為，同時(shí)積極推動建立健全民事賠償訴訟機(jī)制，讓違法者加倍付出經(jīng)濟(jì)賠償，大幅增加違法成本。

券商人士指出，明晰的監(jiān)管行動和及時(shí)、有力的稽查執(zhí)法能夠有效維護(hù)市場信用，保障投資者信心，贏得投資者信任，堅(jiān)定投資者信念。盡管違法違規(guī)無法完全杜絕，但通過持續(xù)、有力的稽查執(zhí)法工作，可以使投資者對于證監(jiān)會嚴(yán)格執(zhí)法形成合理預(yù)期，形成越來越強(qiáng)的參與意愿與信心，引導(dǎo)市場主體選擇理性投資、合法投資、長期投資、價(jià)值投資，從而最終使股市得到健康、穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn) 夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)制度

熟悉中國資本市場發(fā)展歷史的人士介紹，稽查執(zhí)法在我國資本市場發(fā)展的歷次關(guān)鍵時(shí)期都發(fā)揮了不可替代的重要作用。

2004-2007年證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置和綜合治理中，通過打擊“德隆”“南方證券”等系列大要案，證券期貨行業(yè)“浴火重生”，并得以有效抵御2008年國際金融危機(jī)的沖擊；在上市公司清欠解保與股權(quán)分置改革中，對“掏空上市公司”等違法犯罪行為重拳出擊，稽查執(zhí)法成為重要攻堅(jiān)手段；在穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革過程中，嚴(yán)厲打擊萬福生科、天能科技、新大地、天豐節(jié)能、博元投資等一系列欺詐發(fā)行、虛假陳述案件，實(shí)現(xiàn)前松后緊、寬進(jìn)嚴(yán)出的組合效應(yīng)，切實(shí)規(guī)范市場秩序。

相關(guān)人士介紹，近幾年，隨著資本市場金融產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新的加快、市場層次的豐富以及市場規(guī)模的擴(kuò)大，市場結(jié)構(gòu)和面貌發(fā)生深刻變化，市場活力得以釋放，混合型、交叉型產(chǎn)品越來越多，程序化交易、高頻交易和“暗池”交易蓬勃發(fā)展，場外非法經(jīng)營與配資迅速膨脹，違規(guī)手法日趨隱蔽復(fù)雜而變化多樣。在減少事前審批的過程中，如果事中監(jiān)管規(guī)則未能及時(shí)、有效跟進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)得不到及時(shí)矯正與制止，到事后監(jiān)管環(huán)節(jié)，則會以某市場領(lǐng)域、某類型的違法違規(guī)高發(fā)頻發(fā)的形式集中表現(xiàn)出來，成為改革發(fā)展的“攔路虎”“絆腳石”。因此，稽查執(zhí)法已經(jīng)成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行職責(zé)的最后一道防線，成為證券期貨市場最后的“看門人”。某種意義上講，也成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)揭示監(jiān)管重心及變化的風(fēng)向標(biāo)。

有法律專家表示，要在創(chuàng)新過程中推動市場的穩(wěn)定發(fā)展，最有效的方式，就是要通過稽查執(zhí)法對市場參與者的過度投機(jī)、違規(guī)不當(dāng)、違法犯罪行為給予及時(shí)、嚴(yán)厲的懲戒和制裁，維護(hù)市場秩序，清除不合格的市場參與者，或在極端情況下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置，對資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展起到保駕護(hù)航的作用。

完善稽查執(zhí)法機(jī)制 推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型

接近監(jiān)管層的人士透露，“寬進(jìn)嚴(yán)管”、加強(qiáng)稽查執(zhí)法，早已成為我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點(diǎn)”。資本市場監(jiān)管需要以此為契機(jī)，更加尊重市場客觀規(guī)律，扭轉(zhuǎn)市場發(fā)展早期存在的“重審批、輕監(jiān)管”傾向，將監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“主營業(yè)務(wù)”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)變，將“工作重心”從事前把關(guān)向事中事后管理轉(zhuǎn)移。

實(shí)際上，證監(jiān)會近年來一直注重加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，加速減政放權(quán)，加強(qiáng)稽查執(zhí)法，踐行證監(jiān)會“兩維護(hù)、一促進(jìn)”的主要職責(zé)。2013年8月，《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見》提出，“稽查執(zhí)法是證監(jiān)會的基本職責(zé)和核心工作，是加快資本市場改革開放、實(shí)現(xiàn)市場創(chuàng)新發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序、維護(hù)投資者合法權(quán)益、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的根本保障。”

2014、2015年，證監(jiān)會黨委分別以“大力推進(jìn)證券期貨監(jiān)管轉(zhuǎn)型”“聚焦監(jiān)管轉(zhuǎn)型、提高監(jiān)管效能”作為年度工作目標(biāo)，采取一系列舉措加強(qiáng)稽查執(zhí)法。近幾年，總體上看，稽查執(zhí)法工作對市場熱點(diǎn)難點(diǎn)的應(yīng)對能力和對監(jiān)管中心工作的服務(wù)能力不斷提高，在市場健康發(fā)展過程中的保障促進(jìn)功能越來越得到有效發(fā)揮，執(zhí)法的公信力和社會認(rèn)可度都在逐步提升。

證監(jiān)會相關(guān)人士透露，違法違規(guī)行為往往滋生于監(jiān)管體制、機(jī)制的薄弱環(huán)節(jié)或執(zhí)法盲區(qū)。一方面，稽查執(zhí)法在查處違法的同時(shí)，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則、創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的漏洞，推動完善監(jiān)管規(guī)則，提高治理水平，防止各類風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)疊加形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2015年初，證監(jiān)會稽查系統(tǒng)集中力量，主導(dǎo)了對203家證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及私募機(jī)構(gòu)的“兩個加強(qiáng)、兩個遏制”專項(xiàng)檢查，發(fā)現(xiàn)違法犯罪線索及時(shí)立案，發(fā)現(xiàn)合規(guī)風(fēng)控問題及時(shí)處置，提請日常監(jiān)管部門關(guān)注上百個其他風(fēng)險(xiǎn)隱患問題，對規(guī)范上述機(jī)構(gòu)運(yùn)作起到了積極促進(jìn)作用。另一方面，通過開展典型案例宣傳與警示教育培訓(xùn)活動，可以實(shí)現(xiàn)“打擊與防范并舉，懲罰與教育并重”，擴(kuò)大案件查處的社會效果和預(yù)防效果。

證監(jiān)會在推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型、推動股票注冊制改革的大背景下，提出并實(shí)施“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法”行動，推動監(jiān)管執(zhí)法全鏈條形成類案遏制、快查嚴(yán)處、集中發(fā)布、公開聽證的新氣象、新格局，案件查處效率、處罰力度和打擊針對性明顯提高。以打擊股市謠言為例，2015年伊始，關(guān)于上市公司并購重組、監(jiān)管執(zhí)法動態(tài)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的各類虛假信息大肆泛濫，扭曲市場價(jià)格信號，嚴(yán)重干擾投資者決策判斷，侵蝕市場運(yùn)行的基礎(chǔ)。證監(jiān)會陸續(xù)完成二十余起“股市謠言”案件的查處或聯(lián)手查處工作，違法類型包括編造、傳播虛假證券期貨信息，證券投資咨詢?nèi)藛T“搶帽子”操縱市場和非法從事證券投資咨詢活動等。結(jié)合這些案件查辦實(shí)踐中暴露出的問題，證監(jiān)會正在研究起草有關(guān)管理辦法，旨在通過加強(qiáng)對證券期貨市場信息服務(wù)提供單位的管理，進(jìn)一步規(guī)范資本市場的信息發(fā)布、轉(zhuǎn)載秩序。

此外，專項(xiàng)行動還就打擊新三板違法違規(guī)行為、場外配資中典型違法違規(guī)等開展稽查執(zhí)法行動，守住“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的底線，穩(wěn)定了市場預(yù)期。多位法律人士指出，稽查執(zhí)法作為事后監(jiān)管的主要手段，已然成為證監(jiān)會依法治市最直觀、最有力的保障。在市場創(chuàng)新發(fā)展的過程中，必須加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作，有效打擊各種違法犯罪行為，切實(shí)化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快推動形成“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)”的股票市場。