每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林    

◎每經(jīng)記者 向江林

隨著債券市場投資者的投資渠道擴(kuò)容，債券市場發(fā)行人的發(fā)行資質(zhì)也迎來松綁。新年伊始，需求方與供給方的新規(guī)改革將極大地促進(jìn)銀行間債券市場的發(fā)展。

近日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱交易商協(xié)會(huì)）發(fā)布了新修訂的《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程》》（以下簡稱《規(guī)程》），其中包括對(duì)發(fā)行人實(shí)行“分層分類管理”和全面放開超短期融資券發(fā)行兩大關(guān)鍵性內(nèi)容。

“分層分類管理為企業(yè)提供了更多的債券發(fā)行便利。”清華大學(xué)中國金融研究中心聯(lián)席主任宋逢明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“不同類別的企業(yè)采用不同規(guī)則的發(fā)行流程是符合市場需要的，這次新規(guī)實(shí)際上是細(xì)化工作。而債券發(fā)行的市場化程度和效率也將進(jìn)一步提高?！?/p>

按5個(gè)條件將企業(yè)分為兩類

值得注意的是，本次新修訂的《規(guī)程》）較此前2013年的修訂版新增了“分類分層管理安排”章節(jié)。

《規(guī)程》規(guī)定，按照5個(gè)條件將企業(yè)分為第一類企業(yè)和第二類企業(yè)，同時(shí)符合市場認(rèn)可度高，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度未發(fā)生連續(xù)虧損；最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)公開發(fā)行債務(wù)融資工具不少于3期，公開發(fā)行規(guī)模不少于100億元；最近24個(gè)月內(nèi)無債務(wù)融資工具或者其他債務(wù)違約或者延遲支付本息的事實(shí)；最近12個(gè)月內(nèi)未被相關(guān)主管部門采取限制直接債務(wù)融資業(yè)務(wù)等行政處罰；交易商協(xié)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件5個(gè)條件的企業(yè)為第一類企業(yè)，否則即為第二類企業(yè)。

其中，第一類企業(yè)可就公開發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等品種編制同一注冊(cè)文件，進(jìn)行統(tǒng)一注冊(cè)，也可分別注冊(cè)。資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等交易商協(xié)會(huì)相關(guān)規(guī)則指引規(guī)定企業(yè)應(yīng)分別注冊(cè)的債務(wù)融資工具品種除外。而第二類企業(yè)應(yīng)就公開發(fā)行各品種債務(wù)融資工具編制相應(yīng)注冊(cè)文件，分別進(jìn)行注冊(cè)。

此前，債券發(fā)行人注冊(cè)發(fā)行超短期融資券、短期融資券和中期票據(jù)等品種的債務(wù)融資工具，均需要進(jìn)行分別的單獨(dú)注冊(cè)，并有相應(yīng)的額度限制。

超短融是指期限在270天以內(nèi)的短期融資券，一般發(fā)行人信用評(píng)級(jí)較高，可滿足特大型企業(yè)對(duì)資金的流動(dòng)性管理需求。

另外，《規(guī)程》指出，企業(yè)注冊(cè)超短期融資券，可在注冊(cè)有效期內(nèi)自主發(fā)行。而根據(jù)2014年12月市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行有關(guān)工作的通知》，超短期融資券發(fā)行主體還存在AA評(píng)級(jí)、三年累計(jì)發(fā)行次數(shù)及金額等條件的門檻設(shè)置。本次修訂則進(jìn)一步放開了此前的限制。

專家：新規(guī)利好債市

此前，有市場人士指出，此次引入的“分層分類管理”理念，其核心在于信息披露越成熟、投資人認(rèn)可度越高的發(fā)行人，其注冊(cè)發(fā)行將越便利。

同時(shí)，對(duì)發(fā)行人實(shí)行“分層分類”管理、對(duì)符合一定資質(zhì)的企業(yè)不再進(jìn)行發(fā)債額度限制旨在放開對(duì)“高資質(zhì)”企業(yè)的發(fā)債限制；超短期融資券全面放開旨在放開對(duì)“低資質(zhì)”企業(yè)的發(fā)債限制，二者形成互補(bǔ)并相輔相成，在目前“穩(wěn)增長”的背景下，有利于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)直接融資規(guī)模的擴(kuò)大，降低企業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)超短期融資券來說，本次限制的放開則極大地促進(jìn)了其市場化發(fā)展。

宋逢明解釋稱，舉例來說，銀行貸款的借新還舊在監(jiān)管上有嚴(yán)格的規(guī)定，要求舊的貸款歸還再續(xù)借新的。如果超短期融資券的發(fā)行比較容易，那么借款人就可以發(fā)行超短期融資券，用這一方式籌借的資金還原有的貸款，然后再續(xù)借貸款，貸款到位后把超短融收回。這就極大滿足了流動(dòng)性需求，同時(shí)，超短期融資券在市場上發(fā)行就由市場監(jiān)控及評(píng)價(jià)，對(duì)發(fā)展有利。

由于經(jīng)濟(jì)下行壓力大，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)不斷，銀行惜貸情緒嚴(yán)重。而銀行間債券市場作為國內(nèi)債券市場的主要陣地，在本次交易商協(xié)會(huì)多項(xiàng)政策的刺激下或有望擴(kuò)容，推動(dòng)直接融資規(guī)模的上升。

“（新規(guī)）對(duì)債券市場來說都是正面利好的消息。”宋逢明表示，“隨著更多符合資格的發(fā)行人發(fā)行債券，更多的資本參與者可以通過柜臺(tái)交易參與投資，可以預(yù)見，債券市場將呈良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。”

宋逢明進(jìn)一步解釋稱，要結(jié)合供給和需求兩方面的情況看債券市場。當(dāng)需求與供給同步，市場才會(huì)活躍，目前要更多關(guān)注供給側(cè)，要推出更多滿足需求以及潛在需求的債券類產(chǎn)品。

不過，民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新修訂的《規(guī)程》對(duì)債券市場供給端及需求端均沒有太大影響，因?yàn)椤兑?guī)程》只是對(duì)市場的一個(gè)分類管理，同時(shí)也并沒有表示要加快供給。

(實(shí)習(xí)生姜詩薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))