全國兩會期間，來自中國人民銀行系統(tǒng)的代表委員必定是財經(jīng)領(lǐng)域中備受關(guān)注的焦點，這個機構(gòu)所掌管的貨幣政策，也會在每年的政府工作報告中重點提及。尤其在當(dāng)前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要需求總量管理的托底，貨幣政策的執(zhí)行方針和效果，會直接影響其他許多領(lǐng)域的改革發(fā)展進度。這也是外界多喜歡預(yù)測央行貨幣政策態(tài)度和意圖的主要原因。

但分析預(yù)測多了，有時候會忘記“出發(fā)的起點”。雖然在當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，中國央行所承擔(dān)的貨幣政策目標(biāo)似乎要多一些，可總會有更看重的目標(biāo)，這也是在執(zhí)行貨幣政策操作時的首要考慮因素。如何執(zhí)行多目標(biāo)下的穩(wěn)健貨幣政策？央行決策時更看重對哪些經(jīng)濟指標(biāo)產(chǎn)生影響？個別資產(chǎn)價格短期大幅波動是否會干擾貨幣政策？帶著上述問題，證券時報記者獨家專訪央行“最年輕”的副行長陳雨露。這位從校園走出的學(xué)者型官員曾擔(dān)任過央行貨幣政策委員會專家委員，對貨幣政策有著長期研究和深刻理解，從陳雨露對貨幣政策的思考和解讀，或許讀者能對“央媽”的苦心看得更真切。

繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策

供給側(cè)改革和需求總量管理的背景下，請問央行如何通過穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境服務(wù)上述目標(biāo)？有哪些指標(biāo)可以作為風(fēng)向標(biāo)？

陳雨露：當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢較為復(fù)雜，經(jīng)濟下行壓力較大，為做好總需求管理，給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，人民銀行按照黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，進一步增強調(diào)控的針對性和有效性，在保持流動性合理充裕、降低融資成本、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和推動金融改革等方面做了大量工作。一方面，保持總量穩(wěn)定，并根據(jù)經(jīng)濟形勢變化綜合運用價量工具預(yù)調(diào)微調(diào)。另一方面，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式有針對性地解決經(jīng)濟運行中的突出問題。同時，寓改革于調(diào)控之中，提高金融運行效率和金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。下一階段，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持改革開放，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理。

保持物價穩(wěn)定一直是中央銀行最主要的任務(wù)和使命，在貨幣政策目標(biāo)中分量最大，同時推動經(jīng)濟合理增長也是貨幣政策的重要目標(biāo)之一。人民銀行在貨幣政策執(zhí)行中，注重根據(jù)物價和經(jīng)濟形勢變化預(yù)調(diào)微調(diào)，通過綜合運用各類數(shù)量型和價格型貨幣政策工具，將通脹水平維持在合理區(qū)間內(nèi)，并促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。

一線城市房價上漲不能簡單歸因貨幣政策

當(dāng)前貨幣政策被部分委員認(rèn)為是鼓勵投資者投資房地產(chǎn)市場，從而導(dǎo)致北京、上海和深圳房價暴漲，增加了房地產(chǎn)泡沫形成的風(fēng)險，您怎么看貨幣政策運行中的矛盾點？

陳雨露：近期部分一線城市房價上漲受多重因素共同影響，不能簡單歸因于貨幣政策。一是一線城市房地產(chǎn)市場存在一定的結(jié)構(gòu)性失衡。由于城市間發(fā)展步伐不一致，存在大城市虹吸效應(yīng)，人口和財富向一線城市集聚。近年來部分一線城市人口增長過快，建設(shè)用地不足，出現(xiàn)供需矛盾。二是受微觀經(jīng)濟主體資產(chǎn)配置影響。由于部分資金缺乏適宜的投資方向，進入一線城市房地產(chǎn)市場尋求保值增值。部分中介機構(gòu)違規(guī)提供資金增加杠桿，也助長了房地產(chǎn)投機。三是輿論炒作形成正反饋。房地產(chǎn)市場受輿論因素影響較大，最近關(guān)于房地產(chǎn)上漲的報道集中出現(xiàn)，對購售雙方心理產(chǎn)生一定影響，一定程度上助推了房價漲勢。

房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展對國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行具有重要意義，個別城市房價過快上漲不利于人民生活水平提高和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。資產(chǎn)價格并非貨幣政策的直接調(diào)控目標(biāo)，但資產(chǎn)價格波動會對貨幣政策目標(biāo)產(chǎn)生影響，因此資產(chǎn)價格變化也受到各國央行的普遍關(guān)注。人民銀行對房地產(chǎn)市場持續(xù)關(guān)注，并一直致力于加強逆周期調(diào)節(jié)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理投放信貸。1月份信貸投放較為集中，主要是受春節(jié)假期因素影響，應(yīng)當(dāng)把1~2月份甚至一季度作為一個整體看待。從1~2月份總體來看，貸款增速平穩(wěn)較快，基本與當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和通脹水平相匹配。人民銀行還將對房地產(chǎn)市場繼續(xù)保持關(guān)注，加強住房金融宏觀審慎管理，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

加快推進不良資產(chǎn)證券化試點

外界傳言工行等6家銀行試點不良資產(chǎn)證券化，額度500億元，請問當(dāng)前銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化試點的進展如何？額度規(guī)模是依據(jù)什么制定的？

陳雨露：不良資產(chǎn)證券化是目前市場化處置不良資產(chǎn)的國際通行做法，對于拓寬銀行不良資產(chǎn)處置渠道，提高不良資產(chǎn)價格發(fā)現(xiàn)能力和透明度，豐富信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系等具有重要意義。

不良資產(chǎn)證券化與次貸危機有本質(zhì)上的不同。次貸危機源于美國銀行業(yè)將低等級的貸款包裝成高等級的證券出售，而不良資產(chǎn)證券化是在明確告訴投資者賣的是“不良資產(chǎn)”的基礎(chǔ)上，由發(fā)起人、承銷商、評級機構(gòu)等多個環(huán)節(jié)的參與機構(gòu)經(jīng)過審慎盡職調(diào)查，按照市場化原則估值定價后“打折”出售。

我們前期已經(jīng)積累了成功的案例和經(jīng)驗。2006~2008年，東方資產(chǎn)管理公司、建設(shè)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司曾發(fā)行4單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)?？傆?34億元，涉及入池不良資產(chǎn)379億元，相關(guān)產(chǎn)品運營良好，目前已全部完成兌付。結(jié)合近年來信貸資產(chǎn)證券化試點的成熟制度，開展不良資產(chǎn)證券化試點的實踐條件已基本具備。

下一步，人民銀行將會同有關(guān)部門加快推進不良資產(chǎn)證券化試點工作，不斷總結(jié)經(jīng)驗，完善配套政策，防范化解風(fēng)險。

“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，主動適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理。”