每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉

最近全球外匯市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，日元兌美元匯率在5日創(chuàng)17個(gè)月新高，或逼迫日本央行出手干預(yù)。而彭博社有報(bào)道稱，全球外匯市場(chǎng)或在未來(lái)三個(gè)月面臨一場(chǎng)地震，五大主要貨幣兌美元的匯率已全部出現(xiàn)長(zhǎng)短期波動(dòng)率倒掛，三個(gè)月隱含波動(dòng)率均高于一年，為2010年希臘債務(wù)危機(jī)以來(lái)首次。而這樣的風(fēng)險(xiǎn)，在高企的美聯(lián)儲(chǔ)六月加息預(yù)期下，更值得投資者注意。

五大貨幣短/長(zhǎng)期波動(dòng)率倒掛

一般而言，考慮到時(shí)間越久不確定性越高，較長(zhǎng)期限金融產(chǎn)品價(jià)格隱含波動(dòng)率高于較短期限相同產(chǎn)品。但是，當(dāng)前日元、英鎊、澳元、加元和歐元這五大貨幣兌美元的匯率卻全部出現(xiàn)長(zhǎng)短期波動(dòng)率倒掛的情況，三個(gè)月的隱含波動(dòng)率均高于一年。其中，日元、英鎊、澳元和加元兌美元匯率三個(gè)月隱含波動(dòng)率超過(guò)一年的狀況已持續(xù)將近兩周，歐元隱含波動(dòng)率倒掛程度上周也達(dá)到一個(gè)月的新高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從今年1月開(kāi)始，日元兌美元的三個(gè)月波動(dòng)率就逐漸與一年波動(dòng)率持平，二月份短期波動(dòng)率大幅度超過(guò)一年期，4月6日，最新三個(gè)月的波動(dòng)率為11.1，與一年期波動(dòng)率基本持平；而英鎊兌美元的短長(zhǎng)期匯率差在3月中旬高企，這與比利時(shí)爆炸案推高英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)有直接聯(lián)系。4月6日，最新三個(gè)月的波動(dòng)率高達(dá)15.3，高于13個(gè)點(diǎn)的一年期波動(dòng)率。

值得注意的是，上一次市場(chǎng)上出現(xiàn)五大貨幣短/長(zhǎng)期波動(dòng)率倒掛，還要追溯到2010年希臘債務(wù)危機(jī)之時(shí)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們因此警告稱，日成交額達(dá)5.3萬(wàn)億美元的外匯市場(chǎng)即將出現(xiàn)“翻天覆地”的變化。

今年來(lái)，外匯市場(chǎng)震蕩加大。摩根大通全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)截至昨日（4月6日）的漲幅達(dá)18.8%，達(dá)11.57。該指數(shù)從5年前，2014年7月的低位5.33 開(kāi)始算起，至今上漲了117%。“這讓專注于匯市的對(duì)沖基金年初至今的損失超2.9%，3月份表現(xiàn)是至少10年以來(lái)最差。”英國(guó)巴克萊銀行對(duì)沖部門(mén)報(bào)告稱。

“目前看到的大量短期風(fēng)險(xiǎn)都跟經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大；更多為事件風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)”，Harmonic Capital Partners投資合伙人薩米爾·謝爾德卡爾表示，“人們無(wú)法不擔(dān)心波動(dòng)，也不得不相應(yīng)的調(diào)整頭寸。”

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難助長(zhǎng)恐慌

值得注意的是，外匯市場(chǎng)近期的劇烈波動(dòng)，與美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息進(jìn)程有莫大關(guān)系。彭博社文章稱，盡管從歐洲到亞洲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢且通脹處于低位，不利美聯(lián)儲(chǔ)加息。同時(shí)，彭博社4月6日統(tǒng)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)加息的交易員預(yù)期為33%，已從一周前的46%下降了13個(gè)百分點(diǎn)，但很多投資者仍然堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)將于6月加息。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)加息的分歧，也加重了市場(chǎng)的恐慌心理。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前，美聯(lián)儲(chǔ)如過(guò)山車似的傳出信號(hào)已經(jīng)讓匯市交易員頭疼不已。上月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)加息次數(shù)為兩次，較去年12月的四次加息預(yù)期大幅減少。但是隨后多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，稱4月有可能加息。然而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫緊接著又釋放鴿派信號(hào)，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)謹(jǐn)慎。

“美聯(lián)儲(chǔ)舉棋不定讓市場(chǎng)大亂”，美國(guó)知名金融博客Of Two Minds博主查理·雨果-史密斯稱，美國(guó)貨幣政策遲遲難以正?；且?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在特里芬難題面前處于尷尬處境。只要再出現(xiàn)一次市場(chǎng)恐慌，就足以讓外匯市場(chǎng)脫離各國(guó)央行的掌控。

特里芬難題由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬于1960年提出，主要是指國(guó)際貨幣負(fù)有提供全球流動(dòng)性的責(zé)任，提供儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家需要有越來(lái)越大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，才能保證給國(guó)際市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性，但當(dāng)一個(gè)國(guó)家的逆差越來(lái)越多而不斷積累時(shí)，負(fù)債就越來(lái)越高，又反過(guò)來(lái)會(huì)對(duì)貨幣信心造成沖擊。

“特里芬難題的核心是，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)必須同時(shí)服務(wù)于兩個(gè)不同的對(duì)象：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)”，雨果-史密斯稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，將導(dǎo)致此前因零利率政策而流向新興市場(chǎng)的美元資產(chǎn)加劇回流美國(guó)，從而為新興市場(chǎng)帶來(lái)壓力，而這又會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊本已疲弱不堪的全球經(jīng)濟(jì)，并聯(lián)動(dòng)影響美國(guó)。

從上述因素講，美聯(lián)儲(chǔ)陷入的兩難境地讓影響全球的美國(guó)貨幣政策難走，從而推高了市場(chǎng)的波動(dòng)率。與此同時(shí)，6月還將迎來(lái)英國(guó)對(duì)去留歐盟問(wèn)題的全民公投，這將大幅度影響英鎊兌美元匯率。