每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩    

每經(jīng)記者 涂穎浩

4月12日，歌斐資產(chǎn)、投中信息聯(lián)合發(fā)布《2015中國(guó)PE/VC行業(yè)白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)白皮書(shū)）。白皮書(shū)顯示，2015年，PE行業(yè)投融資數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。截至2015年12月底，共有1314只私募股權(quán)基金完成募集，同比增長(zhǎng)141%；募集金額1177億美元，同比增長(zhǎng)46%。

此外，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%。

雖然近期高估值項(xiàng)目遭腰斬的案例頻頻見(jiàn)諸報(bào)端，但上述白皮書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2015年項(xiàng)目平均估值仍然高達(dá)33倍，甚至超過(guò)2011年所謂的"全民PE"時(shí)期。歌斐資產(chǎn)PE投資業(yè)務(wù)合伙人王彪文表示："如果跟全民PE時(shí)代比較，現(xiàn)在估值是比較高，但深度和投資策略都更加多樣化。估值調(diào)整固然會(huì)發(fā)生，也體現(xiàn)了這個(gè)市場(chǎng)比較成熟，比較深化。這是兩次估值調(diào)整的不同之處。"

IPO退出規(guī)模銳減至45億美元

白皮書(shū)顯示，2015年共投出2123個(gè)項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到821億美元，較2014年分別增長(zhǎng)29% 和52%，已經(jīng)連續(xù)三年增長(zhǎng)。而從項(xiàng)目的投資階段上可以發(fā)現(xiàn)，投資重點(diǎn)明顯向早期、發(fā)展期轉(zhuǎn)移：早期項(xiàng)目在數(shù)量上第一次超過(guò)發(fā)展期項(xiàng)目，投資活躍度最高。

而投資人最關(guān)心的退出，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%，并購(gòu)也同時(shí)出現(xiàn)降溫現(xiàn)象。

2015年，中國(guó)PE/VC市場(chǎng)中通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿赏顺鼋灰椎捻?xiàng)目有360項(xiàng)，并購(gòu)?fù)顺隹傄?guī)模為53.72億美元。從回報(bào)倍數(shù)來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿傻捻?xiàng)目回報(bào)水平為5.44倍，IPO為2.18倍，成為近5年以來(lái)IPO回報(bào)倍數(shù)水平的最低點(diǎn)。歌斐資產(chǎn)預(yù)計(jì)，并購(gòu)在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒔犹鍵PO成為GP最主要的退出方式。

此外，新三板退出、借殼上市成為GP 繼"IPO"及"并購(gòu)"退出之外最主要的退出方式。

歌斐資產(chǎn)創(chuàng)世合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示："借殼退出是一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象，殼是中國(guó)獨(dú)有的，因?yàn)闆](méi)有退出機(jī)制也很值錢(qián)。借殼上市可以縮短時(shí)間，如前段時(shí)間分眾傳媒借殼七喜，我覺(jué)得這種回報(bào)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。"

相對(duì)借殼上市，殷哲認(rèn)為，新三板的流動(dòng)性弱，對(duì)于一個(gè)PE來(lái)說(shuō)只能算半退出。

人民幣基金持續(xù)火爆

中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015 年12 月底，中國(guó)已登記私募基金管理人2.5 萬(wàn)家。

隨著國(guó)內(nèi)PE基金的蓬勃發(fā)展，PE-FOF（私募股權(quán)投資母基金）因分散風(fēng)險(xiǎn)、靈活配置等特征，逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來(lái)，PE-FOF的募集數(shù)量平穩(wěn)發(fā)展，年復(fù)合增速38.1%。而2015年，PE FOF迎來(lái)了募集大爆發(fā)，募集量同比增長(zhǎng)300%。

2015年，人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強(qiáng)勁勢(shì)頭，同時(shí)進(jìn)入了前所未有的盛大發(fā)展局面：2015年度中國(guó)PE/VC投資市場(chǎng)披露出的1206支募集完成的基金，其中人民幣基金1171支，占比97%。

白皮書(shū)認(rèn)為，2015年度"人民幣基金"募集盛大場(chǎng)景背后，存在多個(gè)原因：一是"募退兩頭"場(chǎng)內(nèi)化，美元出海輔導(dǎo)角色弱化；二是中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤(pán)俠；三是史上最嚴(yán)外匯管制令，國(guó)內(nèi)換匯渠道收緊。

從PE/VC的整體募資情況來(lái)看，雖然數(shù)量上企業(yè)投資者和高凈值個(gè)人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金是理想的機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)檫@兩者可投資的資金量大，且投資期限長(zhǎng)，更適合長(zhǎng)期性的投資，這與PE基金的資金需求特性不謀而合。