每經(jīng)編輯 陸慧婧    

貨幣基金平均收益率跌破3%，400億國(guó)債瞬間售罄，面對(duì)固定收益類產(chǎn)品收益率不斷下行趨勢(shì)，牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）了解到，部分先知先覺的銀行渠道開始推出短融債券基金，以“增強(qiáng)型貨幣基金”的運(yùn)作形式“取代”寶寶類產(chǎn)品。

對(duì)于投資者而言，短融類債券基金風(fēng)險(xiǎn)收益與貨幣基金有何不同，已經(jīng)運(yùn)作的幾只短融類基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何，現(xiàn)在是否是投資短融類債券基金的時(shí)點(diǎn)呢？歡迎理財(cái)愛好者加入理財(cái)不二牛的QQ交流群（群號(hào)：536986437）進(jìn)行討論。

銀行推出增強(qiáng)型貨基

“月開鑫一號(hào)近一年收益率6%，月開鑫二號(hào)近一個(gè)月收益率0.69%。”近日，招商銀行手機(jī)客戶端首頁(yè)同時(shí)推出的月開鑫一號(hào)至五號(hào)產(chǎn)品，以相對(duì)較高的收益率搶灘固定收益類市場(chǎng)。

據(jù)招商銀行活動(dòng)頁(yè)面介紹，月開鑫系列是招商銀行推出的定制月度產(chǎn)品，具有低風(fēng)險(xiǎn)純債品質(zhì)，10元起購(gòu)，0申購(gòu)費(fèi)。點(diǎn)擊購(gòu)買頁(yè)面可知，月開鑫一號(hào)對(duì)接的是博時(shí)安盈債券基金，隨時(shí)買入，每月10-15號(hào)可贖，資金T+1日到賬。招行對(duì)其宣傳是“高流動(dòng)性，預(yù)期收益高于各類寶寶類產(chǎn)品。”購(gòu)買人數(shù)顯示目前已有超過(guò)28萬(wàn)人購(gòu)買。

與月開鑫一號(hào)相比，月開鑫二號(hào)及月開鑫四號(hào)分別對(duì)接的是博時(shí)裕乾純債基金、招商招瑞純債基金，兩個(gè)基金每月開放贖回的日期有所不同。月開鑫五號(hào)則是按照一個(gè)季度的周期封閉運(yùn)作，每季度末開放5天贖回，對(duì)接的是大成景興信用債債券基金。

“貨幣基金收益率不斷下行，銀行現(xiàn)在對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類產(chǎn)品都比較歡迎。招商銀行算是反應(yīng)比較迅速的商業(yè)銀行，其他股份制銀行還在接觸之中。”一位聯(lián)合招商銀行推出短融類債券基金的基金公司人士分析道。

“博時(shí)兩只基金未來(lái)都考慮做成增強(qiáng)型貨幣基金的運(yùn)作模式。”一位接近博時(shí)基金人士稱，博時(shí)安盈屬于短融類債券基金，基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%；投資于短期融資券和超級(jí)短期融資券的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。博時(shí)裕乾屬于純債基金，純債基金投資范圍比較寬泛，不過(guò)未來(lái)博時(shí)對(duì)于博時(shí)裕乾基金定位也會(huì)采取貨幣增強(qiáng)型運(yùn)作模式。

“招商銀行之前是想推大成景安短融基金，只是基金公司考慮到大成景安短融基金已有固定的渠道，為了方便流動(dòng)性管理，當(dāng)時(shí)基金公司建議招行對(duì)接大成景興信用債基金，銀行考慮到大成景興過(guò)去收益率不錯(cuò)，與月開鑫一號(hào)等產(chǎn)品也能形成差異化，最終接受了基金公司的提議。”一位接近大成基金的人士表示。

不過(guò)對(duì)于未來(lái)是否會(huì)興起短融債類基金發(fā)行風(fēng)潮，業(yè)內(nèi)人士則看法不一。“盡管銀行渠道有需求，但是短融類債券基金投資標(biāo)的有限，未來(lái)推出新的基金也要考慮到這一局面，目前博時(shí)安盈、博時(shí)裕乾都已經(jīng)限制大額申購(gòu)。”一位博時(shí)基金渠道部人士表示。

“若是未來(lái)收益率進(jìn)一步下行，短融類債券基金與貨幣基金收益率差距將越來(lái)越小，也會(huì)影響短融類債券基金吸引力。”一位博時(shí)基金固定收益部人士從投資角度如此分析。

短融類債基與貨幣基金區(qū)別

自2006年第一只短融債券基金——嘉實(shí)超短債債券基金發(fā)行以來(lái)，包括嘉實(shí)超短債在內(nèi)，目前運(yùn)作的短融類債券基金還有博時(shí)安盈債券、大成景安短融債券、融通通源短融債券三只基金。

短融類債券基金在投資范圍上與貨幣基金有較大的區(qū)別：

貨幣基金主要投資于現(xiàn)金，期限在 1 年以內(nèi)（含 1 年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在 397 天以內(nèi)（含 397 天）的債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券。

以博時(shí)安盈債券基金為例，短融類債券基金主要投資于短期融資券和超級(jí)短期融資券?；鹜顿Y于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%；投資于短期融資券和超級(jí)短期融資券的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。

貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過(guò) 120 天，平均剩余存續(xù)期不得超過(guò) 240 天。短融類債券基金也無(wú)此限制。

其次，兩類基金在基金收益計(jì)算方法上也并不相同：

貨幣基金采用攤余成本法進(jìn)行核算，基金公司采用影子定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，對(duì)攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估，這也意味著貨幣基金買入債券并不會(huì)受債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響。

短融類債券基金收益則根據(jù)每日基金持倉(cāng)中的債券市價(jià)而定，盡管短融類債券基金波動(dòng)幅度極小，但相比貨幣基金維持每日凈值正增長(zhǎng)，短融類債券基金每日收益仍有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的局面。

此外，基金申購(gòu)贖回效率也有所區(qū)別。嘉實(shí)基金客服表示，嘉實(shí)超短債基金贖回T+1個(gè)工作日確認(rèn)，2到3個(gè)工作日資金到賬，而嘉實(shí)基金官網(wǎng)直銷平臺(tái)的貨幣基金均可享受實(shí)時(shí)到賬快速取現(xiàn)功能。招行月開鑫系列則是每個(gè)月固定5個(gè)工作日開放贖回，資金T+1到賬。市場(chǎng)上多數(shù)貨基均以實(shí)現(xiàn)T+0到賬。

在費(fèi)率方面，貨幣基金通常無(wú)申購(gòu)贖回費(fèi)，基金管理費(fèi)通常為0.33%，托管費(fèi)0.10%，銷售服務(wù)費(fèi)則是0.25%。而短融類債券基金以大成景安A為例，大成景安也無(wú)申購(gòu)贖回費(fèi)，基金基金管理費(fèi)0.4%，基金托管費(fèi)0.14%，基金銷售服務(wù)費(fèi)0.3%。由此看來(lái)，短融類債券基金的費(fèi)率總體較貨幣基金高。

短融類債券基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

作為銀行推出的“增強(qiáng)型貨幣基金”品種，短融類債券基金過(guò)去一年收益表現(xiàn)相比貨幣基金仍高出一截。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，四只短融類債券基金2015年全年平均收益6.14%，表現(xiàn)最好的大成景安短融債券B2015年凈值增長(zhǎng)7.30%，表現(xiàn)最差的嘉實(shí)超短債債券2015年凈值增長(zhǎng)4.77%；相比之下，貨幣基金2015年平均收益3.68%，天弘余額寶貨幣基金2015年平均收益3.63%。

來(lái)看看目前正在運(yùn)作的幾只短融類債券基金表現(xiàn)：

1、成立最早的嘉實(shí)超短債債券基金，基金過(guò)去運(yùn)作的9個(gè)完整年度平均收益率為3.65%，其中年度最高漲幅為6.60%，最低漲幅0.65%，基金季度最大回撤-0.16%；

2、博時(shí)安盈債券基金過(guò)去運(yùn)作的2個(gè)完整年度（2015、2014）收益率分別為6.54%、3.55%，基金季度最大回撤-1.41%；

3、融通通源短融債券基金過(guò)去運(yùn)作的2個(gè)完整年度（2015、2014）收益率分別為5.22%、7.64%，基金季度最大回撤-0.61%；

4、大成景安短融債券基金過(guò)去運(yùn)作的2個(gè)完整年度（2015、2014）收益率分別為6.97%、7.81%，基金季度最小漲幅為1.20%；

值得注意的是，由于凈值計(jì)算不似貨幣基金采取的成本計(jì)價(jià)法，短融類債券基金凈值隨債券市值波動(dòng)。2015年11月12日，國(guó)內(nèi)某超短融債券違約，前一個(gè)交易日，嘉實(shí)超短融債券基金罕見下跌0.98%，短融類債券基金的凈值波動(dòng)由此可見。

一位基金公司固定收益部人士表示，貨幣基金按照成本計(jì)價(jià)法，因此債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)利好貨幣類基金，而當(dāng)行情轉(zhuǎn)暖時(shí)，短融類債券基金則有較大機(jī)會(huì)。

另一個(gè)基金公司固定收益部總監(jiān)則稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖，通脹預(yù)期增強(qiáng)，在目前時(shí)點(diǎn)，債券市場(chǎng)或維持震蕩格局，各類固定收益產(chǎn)品都很難說(shuō)有確定性機(jī)會(huì)。