“‘債轉(zhuǎn)股’是企業(yè)債務(wù)重組的工具之一，不是突然出現(xiàn)的新鮮事兒。”近日，在農(nóng)業(yè)銀行2015年業(yè)績發(fā)布會(huì)上，農(nóng)行行長趙歡如此表示。

在此輪銀行業(yè)市場化“債轉(zhuǎn)股”正式試點(diǎn)之前，已有多家銀行因貸款逾期被動(dòng)成為上市公司的股東。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對A股上市公司前十大股東進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，目前仍有3家上市公司徐工機(jī)械（000425.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）和長航鳳凰（000520.SZ）的前十大股東出現(xiàn)了銀行的身影。此前，亦有祥龍電業(yè)（600769.SH）、長航油運(yùn)等通過“債轉(zhuǎn)股”方式抵消相關(guān)債權(quán)銀行的債務(wù)。

在越來越多的“債轉(zhuǎn)股”案例面前，有市場人士對記者表示，債轉(zhuǎn)股在實(shí)踐中面臨著定價(jià)難題，需要政府機(jī)構(gòu)在其中參與協(xié)調(diào)，但同時(shí)也要避免過多干預(yù)，避免產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

工行湖北分行漫漫減持路

2014年10月8日，祥龍電業(yè)公告稱，工商銀行湖北省分行（下稱“工行湖北分行”）通過上交所競價(jià)交易系統(tǒng)減持0.094%的股份，此后持股4.99%，不再是持有該公司5%以上股份的股東。這意味著，湖北工行今后的減持將不必進(jìn)行公告。

從2003年成為祥龍電業(yè)的股東開始，已經(jīng)過去了11年。而湖北工行原本只是祥龍電業(yè)的貸款方。

公開資料顯示，2001年，祥龍電業(yè)股東武漢葛化集團(tuán)將其持有的4533萬股股權(quán)向工行武漢市硚口區(qū)支行質(zhì)押，取得1.21億元貸款，質(zhì)押期到2003年4月20日。

此后，祥龍電業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，償付銀行貸款十分困難。2003年6月，武漢市仲裁委員會(huì)裁決，葛化集團(tuán)要在五日內(nèi)以現(xiàn)金償還工行本息1.57億元，如不能全部以現(xiàn)金償還，工行將對其部分法人股權(quán)進(jìn)行拍賣變現(xiàn)。最終在2003年12月，葛化集團(tuán)持有的8644萬股國有法人股全部過戶到湖北工行名下。

2007年9月湖北工行所持的相關(guān)股份開始解禁，當(dāng)時(shí)湖北工行持股8191萬股，持股21.85%，是祥龍電業(yè)的法人第一大股東。解禁后，湖北工行開始連續(xù)在市場上通過競價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行減持，在此后不到半年時(shí)間內(nèi)就減持多達(dá)6次。

公司相關(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，工行減持既有銀行持有股權(quán)占用風(fēng)險(xiǎn)資本的考量，也與銀行自身定位有關(guān)。“工行擔(dān)任公司大股東期間向董事會(huì)派駐了董事，但一直并未參與公司的具體經(jīng)營。”

祥龍電業(yè)也在2007年9月的一次股東更換公告中直言：公司屬大型化工原料企業(yè)，行業(yè)競爭激烈。但當(dāng)前的第一大股東湖北工行作為金融企業(yè)，缺乏化工行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，亦無資源、人力、技術(shù)、設(shè)備、資產(chǎn)等各方面的匹配和扶持能力，對祥龍電業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、監(jiān)督管理和持續(xù)發(fā)展等方面都無法履行大股東的職責(zé)，造成了事實(shí)上的管理者缺位，不利于維護(hù)股東權(quán)益，急需進(jìn)行資產(chǎn)整合。

即便這樣，持有祥龍電業(yè)過多股權(quán)的湖北工行，一直到2014年才將所持股權(quán)減到5%以下，目前是否仍持有祥龍電業(yè)股權(quán)不得而知。

一位國有大行資深研究人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行機(jī)構(gòu)并不擅長經(jīng)營企業(yè)，把銀行債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)在特殊時(shí)期能起到一定作用，但債轉(zhuǎn)股的目的在于改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，如果沒有經(jīng)營改善長期來看仍然會(huì)變成不良。

反觀祥龍電業(yè)，“債轉(zhuǎn)股”后其在較長的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營仍未得到改善，也未能成功進(jìn)行資產(chǎn)重組，其間一度因?yàn)檫B續(xù)虧損面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，在變賣大量土地資產(chǎn)后得以保殼，在此后的一波牛市中一度得到追捧股價(jià)上揚(yáng)。

此外，銀行被動(dòng)持有股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將在兩年后飆升至1250%。為何湖北工行持有祥龍電業(yè)如此長的時(shí)間？

招商證券金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬表示，盡管持有期限過長，但這樣的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相較于工行的體量來說并未有太大的影響。但這樣長期持有的案例并不普遍。

警惕道德風(fēng)險(xiǎn)

湖北工行已經(jīng)消失在祥龍電業(yè)的前十大股東名單里，但后來者并未減少。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，徐工機(jī)械、鹽湖股份和長航鳳凰等三家上市公司前十大股東也依舊有銀行的身影。

上海農(nóng)村商業(yè)銀行目前持有徐工機(jī)械2.19%的股份。2010年12月，上海市一中院裁定，將上海農(nóng)凱發(fā)展集團(tuán)持有的徐工機(jī)械等股票按市價(jià)交付上海農(nóng)商行，以抵償農(nóng)凱集團(tuán)對上海農(nóng)商行的相應(yīng)債務(wù)。相較2014年末，上海農(nóng)商行在2015年期間減持了1.01%的股份。

鹽湖股份2015年3季報(bào)顯示，建設(shè)銀行青海省分行是其第四大股東，持股3.14%，相較2015年一季度末3.9%的比例減持了0.76%。

長航鳳凰前十大股東名單中，第4、第7和第10大股東分別是民生銀行、交通銀行湖北省分行、光大銀行武漢分行，持股比例分別為2.91%、1.97%和1.75%。

在2013年，多家債權(quán)銀行向法院提出財(cái)產(chǎn)保全申請，長航鳳凰走上破產(chǎn)重整之路。根據(jù)最后通過的重整方案，每100元普通債權(quán)將分得約4.6股股票。

一位債權(quán)人代理律師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，以銀行為主的大債權(quán)人受業(yè)務(wù)模式所限起初并不同意，經(jīng)過重整管理人以及地方政府的多方工作后最終險(xiǎn)過。

一位參與長航鳳凰破產(chǎn)重整的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，按照當(dāng)時(shí)長航鳳凰的資產(chǎn)情況，對銀行債務(wù)的償還率或許僅在2%左右。而重整后恢復(fù)上市后，長航鳳凰股價(jià)持續(xù)大漲，目前長航鳳凰的股價(jià)報(bào)收10.18元/股，粗略估算，銀行債權(quán)的償付比例已可達(dá)46.8%。

不過，債轉(zhuǎn)股并非萬能良藥。

有市場分析人士告訴記者，此前有上市公司試圖通過“債轉(zhuǎn)股”的方式化解大股東提供的巨額貸款，但因多數(shù)小股東質(zhì)疑其涉嫌利益輸送，一直未予表決通過，最終該公司退市。上述大行研究人員表示，此前一輪“債轉(zhuǎn)股”取得了較好的效果，但由于經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)較大差別，經(jīng)驗(yàn)不能套用。