近期，《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)69家壽險(xiǎn)公司(個(gè)別公司未披露)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)逐一梳理發(fā)現(xiàn)，今年一季度，共35家公司盈利，凈利潤(rùn)合計(jì)275.9億元；其余34家虧損公司合計(jì)虧損160.2億元，其中，虧損“最厲害”的10家壽險(xiǎn)公司共虧損128億元。

“受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、資本市場(chǎng)波動(dòng)以及保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金基準(zhǔn)收益率曲線(xiàn)變動(dòng)因素影響，保險(xiǎn)行業(yè)一季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)389.36億元，較上年同期下降55.29%，行業(yè)凈利潤(rùn)遭遇腰斬。這一現(xiàn)象反映出當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，險(xiǎn)企盈利下滑等逐漸成為行業(yè)發(fā)展過(guò)程中必須克服的困難和挑戰(zhàn)。”首創(chuàng)證券指出。

某中型險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，在當(dāng)前利率下行、資產(chǎn)荒的大前提下，公司二季度乃至下半年將在保證適當(dāng)流動(dòng)性的前提下，以配置穿透當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)久期項(xiàng)目類(lèi)資產(chǎn)為主，例如不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等，同時(shí)抓住美國(guó)加息的經(jīng)濟(jì)周期機(jī)會(huì)，適當(dāng)配置美元資產(chǎn)。

一季度：

利潤(rùn)總額同比減少409億元

保監(jiān)會(huì)公布的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度，受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、資本市場(chǎng)波動(dòng)因素影響，壽險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額154.84億元，同比減少409.36億元，下降72.56%。

《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)險(xiǎn)企數(shù)據(jù)做的統(tǒng)計(jì)顯示，一季度盈利前十的壽險(xiǎn)公司依次平安人壽、中國(guó)人壽(49.9億元)、新華保險(xiǎn)(19.9億元)、太保壽險(xiǎn)(16.4億元)、泰康人壽(15.4億元)、太平人壽(11.4億元)、陽(yáng)光人壽(9.9億元)、民生保險(xiǎn)(5.8億元)、華夏保險(xiǎn)(3.5億元)、安邦人壽(3.3億元)。(35家盈利險(xiǎn)企數(shù)據(jù)參見(jiàn)微信號(hào)：證券日?qǐng)?bào)微保險(xiǎn))

而盈利倒數(shù)“前十”的壽險(xiǎn)公司共計(jì)虧損128億元，虧損額最大的壽險(xiǎn)公司虧損38億元。記者發(fā)現(xiàn)，虧損額較大的壽險(xiǎn)公司多數(shù)偏重銀保渠道，規(guī)模保費(fèi)中“保戶(hù)投資款新增交費(fèi)”占比較大。個(gè)別公司保費(fèi)策略比較激進(jìn)，也是舉牌專(zhuān)業(yè)戶(hù)。

根據(jù)多家險(xiǎn)企發(fā)布的公告，資本市場(chǎng)波動(dòng)以及保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金基準(zhǔn)收益率曲線(xiàn)變動(dòng)是壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)大面積虧損的主要原因。

從資本市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資收益的影響來(lái)看，長(zhǎng)江證券分析，由于當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源仍主要依靠杠桿融資進(jìn)行投資并獲取投資利差為主，因而受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較大。經(jīng)濟(jì)下行造成市場(chǎng)投資收益出現(xiàn)下滑，而負(fù)債成本相對(duì)穩(wěn)定，這會(huì)導(dǎo)致行業(yè)整體利差收窄，對(duì)行業(yè)整體利潤(rùn)水平造成負(fù)面影響。

數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企一季度實(shí)現(xiàn)投資收益698.44億元，同比下滑31.3%，其中股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少是最主要的原因，保險(xiǎn)公司面臨的投資壓力增加。

傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折算率方面，根據(jù)2009年保險(xiǎn)公司制定執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在2015年利率下行過(guò)程中，由于對(duì)險(xiǎn)企凈利潤(rùn)的影響體現(xiàn)滯后，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折算率將在2016年出現(xiàn)較大降幅，進(jìn)而提升各家險(xiǎn)企的統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提數(shù)額，對(duì)險(xiǎn)企財(cái)務(wù)報(bào)表中的稅前利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

根據(jù)2015年上市險(xiǎn)企年報(bào)數(shù)據(jù)，若其他變量不變，折現(xiàn)率假設(shè)比當(dāng)前假設(shè)減少25個(gè)基點(diǎn)，將對(duì)險(xiǎn)企財(cái)務(wù)報(bào)表中的稅前利潤(rùn)產(chǎn)生約40%的負(fù)面影響。

值得一提的是，雖然一季度保險(xiǎn)行業(yè)整體凈利下滑，但在4月滬深300指數(shù)下跌1.91%大背景下，保險(xiǎn)wind指數(shù)卻上漲了0.63%，行業(yè)表現(xiàn)跑贏大盤(pán)。金融行業(yè)分板塊來(lái)看，保險(xiǎn)表現(xiàn)強(qiáng)于券商(-5.42%)，弱于銀行(1.51%)。

對(duì)策：

資產(chǎn)端與負(fù)債端雙向變化

在一季度出現(xiàn)大面積虧損的大環(huán)境下，如何扭虧為盈成為眾多壽險(xiǎn)公司關(guān)心的問(wèn)題。《證券日?qǐng)?bào)》記者近期采訪(fǎng)獲悉，一方面，壽險(xiǎn)公司通過(guò)配置穿透當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)久期項(xiàng)目類(lèi)資產(chǎn)來(lái)改變以前的資產(chǎn)配置策略；另一方面，在負(fù)債端，一些公司不惜以保費(fèi)下滑為代價(jià)，開(kāi)始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)長(zhǎng)期期交等保障型產(chǎn)品。

從資產(chǎn)配置來(lái)看，不少險(xiǎn)企開(kāi)始限制或降低權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例，來(lái)保證投資收益。數(shù)據(jù)顯示，一季度末，11.99萬(wàn)億元的險(xiǎn)資運(yùn)用余額中，股票和證券投資基金合計(jì)占比14.03%，較年初下降1.15個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品策略方面，一方面，當(dāng)前市場(chǎng)利率的持續(xù)走低為保險(xiǎn)公司優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)、積極發(fā)展保障型保險(xiǎn)提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；另一方面，在新規(guī)實(shí)施后，一些公司不得不選擇高價(jià)值業(yè)務(wù)。

以往保險(xiǎn)公司往往通過(guò)大量銷(xiāo)售高現(xiàn)金價(jià)值保單來(lái)擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，充實(shí)保險(xiǎn)投資資金，在資本市場(chǎng)行情上漲時(shí)獲得較高的利差；而在市場(chǎng)收益率普遍下行時(shí)，保險(xiǎn)公司繼續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)售理財(cái)型保險(xiǎn)會(huì)在負(fù)債端提高承保成本，在缺乏高收益資產(chǎn)配置的情況下，無(wú)疑會(huì)給企業(yè)的盈利能力帶來(lái)負(fù)面影響，因而不少險(xiǎn)企開(kāi)始由投資驅(qū)動(dòng)型向價(jià)值增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，逐漸降低負(fù)債端的融資成本。

海通證券近期發(fā)布的研報(bào)分析，在保監(jiān)會(huì)嚴(yán)防資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)中短存續(xù)期產(chǎn)品(包括萬(wàn)能險(xiǎn))進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，“平臺(tái)類(lèi)”公司的中短存續(xù)期萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入將呈現(xiàn)出增速放緩、總量穩(wěn)定、逐漸退出的發(fā)展趨勢(shì)。由于監(jiān)管規(guī)定并未對(duì)五年期產(chǎn)品做出嚴(yán)格限制，預(yù)計(jì)今年“平臺(tái)類(lèi)”公司將會(huì)陸續(xù)推出五年期產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)此次變化。

研報(bào)稱(chēng)，附加萬(wàn)能險(xiǎn)的“以附促主”的銷(xiāo)售模式正成為主流，預(yù)計(jì)更多的保險(xiǎn)公司將在主險(xiǎn)基礎(chǔ)上附加結(jié)算利率較高的附加萬(wàn)能險(xiǎn)(非高現(xiàn)價(jià))來(lái)提升產(chǎn)品吸引力。這種模式對(duì)于主險(xiǎn)銷(xiāo)售的促進(jìn)作用明顯，且自身風(fēng)險(xiǎn)可控，已經(jīng)得到國(guó)壽、太保、泰康等公司的廣泛應(yīng)用，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)展空間較大。另外，保障型期交萬(wàn)能險(xiǎn)也存在一定的發(fā)展空間。