私募澤泉投資董事長辛宇曾說過，“投資的核心就是價格交易?！弊鳛橐粋€資金不多的小散，你能賺到多少錢，取決于你的成本有多低。這里，很多新手會有誤解。舉個例子就明白了。你有１萬元，下邊是兩個投資方案：方案1，買100元/股的股票，115元/股賣出；方案2，買2元/股的股票，2.2元/股賣出。誰賺得多？正確答案是方案1。因為方案1的投資收益率是15%，而方案2的投資收益率是10%。當然，這里只是簡單類比，忽略稅費。 那么，你的買入價是高還是低？在A股市場其實是有參考坐標的，比如實控人或控股股東大比例現(xiàn)金參與定增的買入價。 原因解析 三維度解構(gòu)定增選出好股票的竅門在這里 ◎每經(jīng)記者張海妮 對于上市公司實控人或大股東來說，通過二級市場小幅增持是可以的，想大批買入就不現(xiàn)實了。大股東或?qū)嵖厝速I入自家股票是要公告的，因此還沒等買夠，股價可能早就被推上去了，加上總盤子有限，所以大股東想大筆買進的話，一般多選擇參與定向增發(fā)。 之所以要搭控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉傻谋丬?，是因為賺錢概率較大。 下面，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）從三個維度揭開挑選大股東大筆吃進的定增股技巧。 維度一：定增是否成功實施 一個定增方案從發(fā)布到最終實施，要邁過很多關(guān)卡。如需董事會通過、股東大會通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會核準并拿到批文，有些甚至還需要經(jīng)過反壟斷審查或商務(wù)部批準等。在這個過程中，除了發(fā)審會上的“驚險一躍”外，還有下調(diào)定增價及終止定增等險灘，都是投資者需要了解的。 定增方案即使已經(jīng)上報發(fā)審會，也存在上市公司主動撤回的可能。如果沒被撤回，緊接著就是發(fā)審委能否通過的問題了。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年度定增方案未被發(fā)審會通過的上市公司，有豐原藥業(yè)、京藍科技、凱瑞德、諾普信、博深工具、嘉麟杰、贊宇科技、千山藥機、旋極信息、聯(lián)創(chuàng)股份；2015年度則有*ST興業(yè)、盛屯礦業(yè)、金城股份、法爾勝、恒信移動。截至2016年度5月底，定增方案未被發(fā)審會通過的上市公司為三聯(lián)商社和唐人神。當然比起定增順利通過發(fā)審會的公司，未通過的是極少數(shù)。 維度二：定增價背后的博弈 一個定增方案，不僅包括定增價格、定增數(shù)量、募集資金總額及投向等，對認購對象的分析十分重要。因為仔細考量的話，定增價的形成過程，說白了就是博弈。 第一種情形：警惕實控人或控股股東不參與的定增項目。 這時候?qū)嵖厝嘶蚩毓晒蓶|和中小股東是處于同一戰(zhàn)線的，存在兩方面的博弈：一是老股東和定增股東之間的博弈；另一方面是定增機構(gòu)之間的博弈。在前一種博弈中，對于老股東來說，定增價當然是越高越好——同樣融資額度下，定增價越高，發(fā)行新股的數(shù)量就越少，對老股東所持股份的攤薄程度越低；在后一種博弈中，當然是出價高的機構(gòu)才能搶到定增股。無疑兩種博弈都指向一種結(jié)果：相對高的定增價。 精功科技于2010年9月27日發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以12.94元/股的底價向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過4650萬股，募集資金不超過5.8億元。 2011年5月23日，公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書顯示，公司此次定增募資46397.20萬元，發(fā)行數(shù)量遠遠少于原先擬定的4650萬股，僅為772萬股，原因在于公司根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則，最終確定的發(fā)行價為60.10元，相當于發(fā)行底價12.94元的464.45%，相當于發(fā)行日前20個交易日均價62.74元的95.79%。 趕在定增股解禁流通前，公司進行了兩次送轉(zhuǎn)，一次為10轉(zhuǎn)10，一次為10轉(zhuǎn)5派1元（含稅）。以此計算，定增股東的成本攤薄為19.97元。然而，2012年5月24日，迎來解禁期的4家定增股東悲哀地發(fā)現(xiàn)，當日賣出的話，相當于虧損超過三成出局——當日，精功科技以13.33元開盤，最高價為13.83元，收盤價為13.39元。 第二種情形：實控人或控股股東包攬的定增含金量高。 此時，實控人或控股股東就和中小股東站在了對立面。在同等募資額度下，對于中小股東來說，定增價越高越好；而對實控人或控股股東來說，當然定增價越低越好。但如果定增價過低的話，定增方案就會被中小股東否決掉。 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，廣濟藥業(yè)于2015年8月24日公告了非公開發(fā)行股票預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以11.20元/股的價格向控股股東長投集團及其控制的產(chǎn)業(yè)并購基金合伙企業(yè)發(fā)行不超過4910.71萬股，募集不超過5.5億元。 然而，此次定增在大股東回避表決的情況下，于2016年3月23日被中小股東否決。重要原因或在于，中小股東覺得定增價太低了——相比11.20元的定增價，截至2016年3月22日收盤，廣濟藥業(yè)股價報收于21.89元。 與廣濟藥業(yè)類似，今年以來，包括蘭州黃河、華茂股份、博通股份等在內(nèi)的多家上市公司的重組及定增計劃，因中小股東的不同意見而未能通過股東大會。 最后一種情況是實控人或控股股東和其他機構(gòu)一起認購定增股。這時候，實控人或控股股東一般采取的都是跟隨策略，也就是機構(gòu)以什么價格認購，實控人或控股股東也以相同的價格認購。之所以如此，是因為實控人或控股股東自身也比較矛盾：同等募資金額下，定增價越高，發(fā)行股份數(shù)量越少，對其所持股份的稀釋效應(yīng)越小，但同時定增價越高，其新增股份被套的風險也越大。 從認購方入手，考慮定增價的形成過程，無疑可以得出一個結(jié)論，實控人或控股股東包攬的定增，價格相對來說比較合理。 維度三：現(xiàn)金認購安全邊際高 實控人或控股股東想通過定增大筆獲得自家公司股份，可以注入資產(chǎn)換取股份，也可以現(xiàn)金認購。雖然二者通常都是鎖定3年，但從想搭便車的中小投資者角度看，實控人或控股股東現(xiàn)金認購定增股的安全邊際更高一些。 通過以上三個維度的分析，很明顯，想躲開定增過程中的重重險灘，那么就找定增已經(jīng)成功實施的股票；想拿到相對較低的價格，必須尋找控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉?；從認購方式看，首選控股股東或?qū)嵖厝爽F(xiàn)金認購的定增股。正是基于這樣的分析，挑選比較靠譜的標的可以按照以下3個條件進行：1.定增已成功實施；2.認購方為控股股東或?qū)嵖厝?，從實際情況看，也有控股股東或?qū)嵖厝藶槎ㄔ龉砂鼣堉髁?，同時有高管或員工持股計劃分享小部分定增股的情況；3.現(xiàn)金認購金額超過1億元。 投資機會 ◎每經(jīng)記者何建川謝宏辰 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014年度、2015年度及2016年1~5月發(fā)布定增預(yù)案，控股股東或?qū)嵖厝耍ǜ吖芗皢T工持股計劃）包攬的、已實施完成的定增股，盈利概率超九成。那么，目前是否有可以參與的投資機會呢？為此，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）以已成功實施定增、實控人或控股股東包攬、認購金額超過1億元為條件，篩選了四只個股，供投資者參考。 紅太陽：募資10億助力轉(zhuǎn)型 在行業(yè)遭遇寒冬時，有進取心的大股東及公司管理層已在開始行動。此時實施定向增發(fā)，獲得大量融資，首先可以有足夠的現(xiàn)金熬過行業(yè)寒冬，而一旦行業(yè)回暖則成功抄底；其次，趁行業(yè)不景氣之時，可以積極推動公司轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤增長點。紅太陽（000525）即是其中的一個案例，公司通過定增募資10.38億元，積極推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。 2014年11月紅太陽發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，今年2月增發(fā)股上市。定增方案顯示，本次非公開發(fā)行價為14.12元，發(fā)行數(shù)量為7352.60萬股，共募資10.38億元，扣除發(fā)行費用后的凈額將用于補充流動資金及償還債務(wù)。值得注意的是，本次增發(fā)由公司第一大股東南京第一農(nóng)藥集團包攬。發(fā)行完成后，南京第一農(nóng)藥集團持有公司股份數(shù)量由2.27億股增至3億股，持股比例由44.75%提升至51.75%。 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，紅太陽推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的決心，引發(fā)知名私募淡水泉投資和從容投資的關(guān)注，兩大私募于今年4月中旬對公司進行了聯(lián)袂調(diào)研。 海陸重工：董事包攬配套定增股 在內(nèi)部人認購公司定增股時，一個重要的考量就是公司的股價表現(xiàn)。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，海陸重工（002255）自成功實施定增后，伴隨股市的大幅波動，其股價曾三度靠近定增價，但最終均以大幅反彈告終。 2015年10月，海陸重工完成定增。公司向錢仁清等19名股東通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買其持有的格銳環(huán)境100%股權(quán)，并向海陸重工董事徐冉非公開發(fā)行股份募集配套資金。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，海陸重工董事徐冉以1.40億元包攬了配套股。徐冉不僅是公司董事，也是海陸重工控股股東、實際控制人徐元生之子。 目前，公司正向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，去年6月股市大跌后，海陸重工始終未跌破定增價，尤其是今年以來其股價曾三度接近定增價，但均未跌破。同時，基于對公司未來的看好，海陸重工董事、副總經(jīng)理潘建華自去年12月以來兩度增持公司股份，合計增持15萬股，均價為8.77元。 理工環(huán)科：重組轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù) 理工環(huán)科（002322），原名理工監(jiān)測，公司于2014年12月發(fā)布重組草案，計劃向環(huán)保領(lǐng)域進軍。公司控股股東寧波天一世紀投資有限責任公司（以下簡稱天一世紀）和實控人之一的周方潔現(xiàn)金認購了公司募集配套資金發(fā)行的所有股份。 值得一提的是，私募大佬王亞偉也曾投入重金押寶該公司的轉(zhuǎn)型，2015年一季報顯示，王亞偉管理的昀灃證券投資集合資金信托計劃出現(xiàn)在公司前10大股東名單中。截至2015年一季度末，該信托計劃持有公司股份208萬股。 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，進入2016年以來，公司迎來了多家機構(gòu)調(diào)研。公司《投資者關(guān)系活動記錄表》顯示，僅今年1月，公司就迎來包括泓盛資產(chǎn)管理、天弘基金、申萬宏源研究等多家機構(gòu)投資者調(diào)研。今年3~5月，又有華泰證券及中投證券等機構(gòu)投資者對公司進行調(diào)研。6月15日公司《投資者關(guān)系活動記錄表》顯示，民生證券、SMC中國基金、上海中植鑫蕎、東方證券、北京新安財富及上海深梧資產(chǎn)聯(lián)合調(diào)研公司，機構(gòu)關(guān)注焦點集中在公司收購資產(chǎn)的運營情況及公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。 羚銳制藥：增發(fā)價筑安全邊際 羚銳制藥（600285）于2015年4月24日發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬以8.41元/股的價格向河南羚銳集團有限公司（以下簡稱羚銳集團）等非公開發(fā)行5945萬股股票，募集5億元資金。 每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，參與此次增發(fā)認購的交易對象均為公司內(nèi)部人士。其中，羚銳集團為公司控股股東，馮國鑫為羚銳集團董事，熊偉和吳希振為公司董事，李進為公司副總經(jīng)理，葉強為公司董事會秘書。此外，小羚羊資管為公司除董事、監(jiān)事和高管以外的骨干員工認購的資管計劃。 值得一提的是，從公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案到增發(fā)股份上市，期間公司的股價可謂跨越了牛熊市，股價波動區(qū)間從最高的17.91元到最低的8.7元。截至6月24日，公司收盤價為9.95元，相比定增價上漲18.3%。 渤海證券曾發(fā)布研報稱，公司向控股股東、高管和核心人員定向增發(fā)5億元，具備較高安全邊際，同時釋放出管理團隊對公司未來發(fā)展的強大信心。