2008年金融危機后，全球資管行業(yè)從危機中復蘇，并處于強勁發(fā)展階段。2014年全球資產(chǎn)管理規(guī)模達到74萬億美元，連續(xù)三年超過金融危機前最高水平。但從2015年開始，全球資管行業(yè)多個指標卻出現(xiàn)了金融危機后的首次下降。今年以來，以指數(shù)基金和交易所交易基金（ETF）為主的被動型投資增速驚人，已快速超越曾占據(jù)該行業(yè)居于絕對主導地位的主動型投資。由此，各大投行和咨詢機構紛紛宣布，全球資管行業(yè)進入變革時代。

海外篇

資金持續(xù)流入 全球散戶撐起被動投資一片天

◎每經(jīng)記者 黃修眉

2015年至今，全球資管行業(yè)正經(jīng)歷著革命性的變化。不僅全球資管的規(guī)模、收入、利潤率等財務指標首次同比下降，就連凈流入以指數(shù)基金和ETF為主的被動型投資的規(guī)模，也連續(xù)六年超過積極選擇證券與時機的主動型投資。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，今年7月投資者從美國主動型股市共同基金撤出資金創(chuàng)出近23年來最大單月流出。時間再往前推，過去7年（2009~2015年），雖然主動型投資管理仍是最主流的投資方式，但其名下的資管規(guī)模卻不斷萎縮；相反，被動型投資卻大受全球投資者歡迎。

被動投資流入額創(chuàng)多項紀錄

今年以來，占據(jù)全球資管行業(yè)半壁江山的美國市場，主動投資與被動投資模式切換異常明顯。光是7月份，投資者從美國主動型股市共同基金（Mutual Funds）撤出的資金就高達329億美元，成為近23年（從1993年算起）有數(shù)據(jù)記錄以來的最大單月流出。同期，340億美元流入被動型投資基金，高出主動型11億美元。

其中，最大單筆流入要數(shù)追蹤標普500指數(shù)基金的SPDR S&P 500 ETF，當月凈流入111億美元，受歡迎程度超其他所有主動/被動型基金。不僅如此，投資者6月也從主動股基撤出了217億美元資金，7月環(huán)比增加51.6%。

“持續(xù)的低利率甚至負利率環(huán)境，讓流動在資本市場的資金規(guī)模不斷上漲，這也造就了不斷發(fā)展的全球資管行業(yè)。”晨星集團高級市場研究員安麗娜·拉米表示，“但全球主要央行利率政策的嚴重分化——美國開啟加息進程，歐日卻仍深化寬松，讓市場風險偏好更加謹慎”。因此近年來，隨市場趨勢而動的被動型投資備受青睞。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）梳理發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日的過去一年中，投資者大幅度撤離美國主動型股票基金，總共撤出了2110億美元資金；而同一時段，被動型股票基金卻流入了1636億美元。

主動投資管理規(guī)模持續(xù)萎縮

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）深入研究，“流動”、“切換”是今年各大權威機構用以形容資管行業(yè)的關鍵詞。從過去7年的趨勢看，今年上半年美國市場的被動投資熱潮，不過是全球性、長期性趨勢的縮影。

全球最大資產(chǎn)管理咨詢機構Casey Quirk的統(tǒng)計顯示，光是2015年，被動投資凈流入7470億美元，是全球凈流入主動型投資3120億美元的兩倍多。2009~ 2015年，全球被動投資的資管規(guī)模（AUM）增加了73%，占全球資管行業(yè)整體管理規(guī)模的比例，也從2009年的11%增加到了2015年的19%。而過去7年，雖然主動型投資管理仍是最主流的投資方式，但其名下的資管規(guī)模卻持續(xù)萎縮，占全球資管行業(yè)整體管理規(guī)模的比例，也從2009年的89%下降到2015年的81%。

值得注意的是，在被動投資類型中，ETF的增長規(guī)模尤其迅速。過去7年全球ETF資管規(guī)模保持著25%的年增長率，去年底達到了3萬億美元。

標普道瓊斯指數(shù)公司全球研究和設計助理主任安格娜·雅各布表示，受傳統(tǒng)投資類型回報率持續(xù)低企的影響，投資者正不斷尋求低費率高回報的新投資方式。而今年地緣政治風險不斷提升，大量避險情緒涌入發(fā)達國家債券，導致多個國家債券回報率創(chuàng)出歷史新低，投資者急需安全且高效的回報途徑。因此基金經(jīng)理們也建議將投資注意力轉(zhuǎn)向新興市場和低費率高回報的指數(shù)基金。

全球資管行業(yè)迎來變革新常態(tài)

事實上，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）研究發(fā)現(xiàn)，有關主動投資與被動投資策略的爭論已持續(xù)了60多年，至今仍沒有停止的跡象。但如果從資產(chǎn)配置的角度看，主動與被動投資模式的切換印證了當今全球市場的新常態(tài)。

標普道瓊斯指數(shù)公司全球研究和設計助理主任安格娜·雅各布表示，主動型資金流向被動型，只是全球資管行業(yè)面臨的其中一項變革。2015年至今，全球資管行業(yè)正經(jīng)歷著革命性的變化，全球資管的規(guī)模、收入、毛利率等財務指標出現(xiàn)了金融危機后的首次下降。

Casey Quirk統(tǒng)計顯示，2015年全球資管規(guī)模首次下降了2.4個百分點，從2014年的67萬億美元減少到65萬億美元。資管收入也從2014年的3190億美元下滑2.9%至3090億美元；中位營業(yè)利潤率同比下降2個百分點到32%，回到了2012年的水平。

杰弗里·利維稱，全球低增長環(huán)境和主動基金高昂的管理費用，讓市場另一大投資主體——個人投資者引領行業(yè)向被動投資轉(zhuǎn)變。在名為《群體的咆哮：個人投資者是如何改變資管行業(yè)競爭格局》的報告中，Casey Quirk合伙人杰弗里·利維與本杰明·飛利浦將全球資管行業(yè)變革的原因，總結(jié)為個人投資者的崛起。

報告稱，全球范圍內(nèi)，個人投資者占2014年資管行業(yè)新凈流量的90%，這個數(shù)字會在2020年時增長到120%。屆時，個人投資者的崛起會帶領資管行業(yè)從產(chǎn)品型向服務型轉(zhuǎn)變。

據(jù)悉，美國有著全球最為多樣和復雜的金融服務需求群體。最新調(diào)查顯示，該群體三分之二的服務要求已不是產(chǎn)品類型，而是根植于產(chǎn)品背后的投資技術、風險管理、宏觀策略等軟性條件。

國內(nèi)篇

國內(nèi)ETF密集發(fā)行 被動投資或是當下市場有效策略

◎每經(jīng)記者 黃修眉

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，在以機構投資者為主的美國市場，欠缺專業(yè)經(jīng)驗的散戶尚且闖出了屬于本群體的投資之路，反觀散戶占主導地位的A股市場，不禁引人思考，高收益低費率、跟蹤效果好、交易便利的被動投資是否會更加合適？

有資深業(yè)內(nèi)人士表示，A股去年6月暴跌后，一直在震蕩中前行。相比過去兩年概念股、黑馬股層出不窮，散戶們“閉著眼睛都可以選股賺錢”的行情，今年投資者選股難度不小。上述業(yè)內(nèi)人士表示，也許此時，追蹤指數(shù)或某些大類資產(chǎn)的被動型投資，不失為當下散戶們行之有效的投資策略之一。

客戶青睞被動理財產(chǎn)品

“今年行情不好，選股日益成為大家的難題。”一位在A股摸爬滾打十多年的投資者向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）訴苦。在她看來，由于散戶是A股主體，短期追漲殺跌反而不容易賺錢。普通散戶更是無法像某些牛散一樣，能掐準買入賣出的時點，甚至以大量資金博弈。“長期投資指數(shù)基金和大類資產(chǎn)基金，是積極選股的另一種補充方式，”上述投資者向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）解釋了自己的投資之道。

中信建投證券北京分公司的一位理財規(guī)劃師也向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）笑稱，最近幾月，向他咨詢ETF（交易型開放式指數(shù)基金）理財產(chǎn)品的客戶明顯增多。原因或在于：一方面，今年的行情不溫不火。截至8月22日，滬指仍下跌12.84%，深成指下跌15.27%，中小板指下跌17.34%，位列全球股市指數(shù)統(tǒng)計網(wǎng)站StockQ統(tǒng)計的年內(nèi)全球十大最差表現(xiàn)股指之列；另一方面，交易型開放式指數(shù)基金（ETF）也比較吸引人。ETF是一種在交易所上市的、基金份額可變的開放式基金。這種基金具有投資分散程度高、信息透明度高、交易成本低等優(yōu)勢，它給希望被動地投資于某一市場或者某一類資產(chǎn)的投資者提供了極其有競爭力的投資渠道。上述理財規(guī)劃師也表示，今年公募基金公司確實加大了ETF市場的開發(fā)力度，基金公司申報的熱情持續(xù)升溫。

主題ETF成資金新寵

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）查詢證監(jiān)會最新公示的基金募集核準進度顯示，截至7月底，基金公司今年一共上報了22只ETF，涵蓋了軍工、證券、國企改革、環(huán)保、大宗商品等行業(yè)或主題。

投資者也對ETF的申購表現(xiàn)出極大的熱情。長江證券《A股投資者行為追蹤》周報顯示，7月29日當周，ETF申購成為A股投資者最主要行為標志。當周，上市ETF總份額增加158.8億份。其中，中證上海國企ETF凈申購152.2億份，成為今年以來募集規(guī)模最大的權益類基金。自7月28日上市以來到8月19日，廣受關注的中證上海國企ETF基金凈值上漲1.79%至1.0436元，累計收益增加4.36%。

今年6~7月，國內(nèi)首只證券行業(yè)ETF和首只軍工行業(yè)ETF——國泰中證全指證券公司ETF和國泰中證軍工ETF也開始發(fā)行。長江證券《A股投資者行為追蹤》周報顯示，證券ETF首日份額為4.29億份、國泰中證軍工ETF首日份額為5.89億份。上述兩只產(chǎn)品的發(fā)行，不僅填補了國內(nèi)證券、軍工行業(yè)ETF產(chǎn)品的空白，同時也為投資者進行上述兩大行業(yè)資產(chǎn)配置布局提供了新的選擇。

從8月8日上市首日表現(xiàn)看，兩只行業(yè)ETF均獲市場追捧。截至收盤，軍工ETF大漲3.04%，證券ETF小幅收漲0.4%。其中，軍工ETF受到的關注度更高，全天成交量達230.01萬手，成交金額約2.30億元，換手率約為四成；證券ETF首日成交量和成交金額分別為153.49萬手和1.53億元，換手率也達到了35%。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）研究發(fā)現(xiàn)，軍工和證券是近年最熱門的兩個板塊。從其跟蹤的指數(shù)看，中證軍工指數(shù)自基準日2004年12月31日起至今年8月5日，累計漲幅為1004.32%，在約11年半的時間中，軍工行業(yè)的漲幅達到了10倍，同期上證指數(shù)漲幅僅為133.7%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于軍工特殊的行業(yè)屬性，未來仍將呈現(xiàn)高景氣特征，其投資機會值得關注。

證券ETF以中證全指證券公司指數(shù)為跟蹤標的，該指數(shù)包含了市場上所有的券商股，能較為全面地反映行業(yè)發(fā)展情況。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，自2014年以來，中證全指證券公司指數(shù)累計漲幅達52.80%，跑贏同期大盤35.36%的漲幅。

商品、黃金ETF規(guī)?？焖俜?/p>

得益于今年以來大宗商品市場的火爆，基金公司高調(diào)布局商品類基金。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）查詢證監(jiān)會官網(wǎng)了解到，從去年10月到今年7月，證監(jiān)會受理的商品類ETF達11只，涵蓋了黃金、原油、銅等交投活躍的主要大宗商品品種及綜合商品指數(shù)。目前基金公司上報的商品型基金主要分為LOF（基金中基金）和ETF（開放式交易型指數(shù)基金）兩種類型。其中，涉及黃金和白銀等貴金屬的新ETF就多達8只。值得一提的是，7月22日南方基金上報的銅ETF于7月底獲得受理，如若獲批，這將是國內(nèi)第一只銅ETF。

易方達黃金ETF及其聯(lián)接基金經(jīng)理林偉斌表示，今年貴金屬類商品ETF申報火熱，得益于價格因素刺激下，投資者對貴金屬類產(chǎn)品高漲的需求。今年上半年，國內(nèi)外盤黃金、白銀齊漲。截至8月22日，上期所滬金主力期貨1612上漲25.3%至286.7元/克。同時段的滬銀主力期貨也上漲了24.9%至4204元/克。

此外，黃金、白銀價格的暴漲也刺激了國內(nèi)相關ETF規(guī)模的快速上漲。彭博社此前報道稱，截至8月，亞洲規(guī)模排名前十的黃金基金中，來自中國的易方達黃金ETF、華安易黃金ETF、博時黃金ETF、國泰黃金ETF就占據(jù)了四席。

從基金公司公布的2016年半年報來看，國泰黃金ETF基金和易方達黃金ETF擴張步伐最快，前者規(guī)模從去年末的0.39億元快速增長到了今年年中的4.32億元，增幅達到1008%；后者資產(chǎn)凈值由同期的1.077億元迅速擴張至9.62億元，增幅達到793%。此外，7月1日~8月16日，易方達黃金ETF（159934）的規(guī)模又增加了近一倍，上升到19億元。