周一，在站上3000點(diǎn)一個(gè)多月之后，上證指數(shù)收盤(pán)再度跌破3000點(diǎn)。而據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，以收盤(pán)價(jià)計(jì)算，滬指今年以來(lái)已九度站上3000點(diǎn)，九度跌破3000點(diǎn)。在拉鋸戰(zhàn)的背后，折射的是資金的流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。 緣何“九上九下”？ 昨日，滬深兩市低開(kāi)低走，題材股全線(xiàn)熄火，權(quán)重股走勢(shì)疲軟，即便是今年走勢(shì)凌厲的次新股也喪失了活力，市場(chǎng)人氣極度低迷。截至收盤(pán)，滬指跌破掙扎已久的3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，報(bào)2980.43點(diǎn)，創(chuàng)下8月8日以來(lái)新低，跌幅達(dá)1.76%。 市場(chǎng)昨日的調(diào)整被一些業(yè)內(nèi)人士歸因?yàn)閲?guó)慶假期前的謹(jǐn)慎以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的“抽血”。但若將視線(xiàn)拉長(zhǎng)至全年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在年初市場(chǎng)經(jīng)歷“熔斷”大幅下挫之后，滬指始終圍繞著3000點(diǎn)這個(gè)核心點(diǎn)位進(jìn)行窄幅震蕩，上下振幅不超過(guò)13%。 一些受訪(fǎng)的機(jī)構(gòu)投資者表示，在經(jīng)歷了去年A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)之后，無(wú)論是資金面、市場(chǎng)情緒面都需要一個(gè)休養(yǎng)生息的階段，而宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)也需要時(shí)間。在此過(guò)程中，市場(chǎng)面臨著上下兩難的尷尬。 一方面，權(quán)威分析人士指出，由于總需求低迷和產(chǎn)能過(guò)剩并存的格局短期難以根本改變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或呈現(xiàn)“L型”走勢(shì)早已成為市場(chǎng)共識(shí)。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)難以迅速改善的背景下，投資者對(duì)于資本市場(chǎng)的預(yù)期也在去年股市的大幅波動(dòng)后顯著降低，并逐步趨于理性，這導(dǎo)致市場(chǎng)短期再度發(fā)力向上面臨壓力。 另一方面，貨幣投放規(guī)模今年來(lái)不斷擴(kuò)大，逐步加劇了可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供不應(yīng)求的局面。在“資產(chǎn)荒”的背景下，債券、大宗商品、房地產(chǎn)等各類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)輪動(dòng)，卻仍不能滿(mǎn)足“饑渴”的資金需求。A股作為資金可配資產(chǎn)的一個(gè)大類(lèi)，一旦下跌后價(jià)值被低估，就會(huì)受到大量閑置資金的搶籌。也正是如此，A股的向下空間也有限。 資金向何處去？ 保證金余額、兩融余額及市場(chǎng)成交額等多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了瘋狂的“牛市”之后，今年A股市場(chǎng)的資金面和交易已經(jīng)回歸理性，甚至到了清淡的程度。 數(shù)據(jù)顯示，證券交易結(jié)算資金余額從去年牛市的逾3萬(wàn)億元回落至1.4萬(wàn)億元附近，代表高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的兩融余額從去年牛市時(shí)的逾2萬(wàn)億元回落至8900億元附近；兩市成交額昨日合計(jì)4252億元，與去年牛市時(shí)單日逾2萬(wàn)億元的成交額相比堪稱(chēng)“地量”。 那么，這些從A股流出的資金究竟去了哪里？ 近日，樓市火爆引發(fā)的財(cái)富效應(yīng)吸引了大量社會(huì)閑置資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)。華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)的一項(xiàng)研究顯示，在2012年之前，房地產(chǎn)投資與A股走勢(shì)呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)，此后則轉(zhuǎn)變?yōu)椤败E蹺板效應(yīng)”。原因在于，重工業(yè)化階段結(jié)束之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步震蕩下行且波動(dòng)范圍逐步收窄。過(guò)去，與房地產(chǎn)相關(guān)度較大的企業(yè)盈利對(duì)于A(yíng)股的驅(qū)動(dòng)作用在下降，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)而成為影響A股的主要力量。目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度甚至?xí)绊戀Y金在股票和房地產(chǎn)之間的分配。 此外，基建投資目前成為穩(wěn)增長(zhǎng)“補(bǔ)短板”的主力軍。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1至8月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資為70827億元，增長(zhǎng)19.7%，增速比1至7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；占全部投資的比重為19.3%，比去年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，為全部投資增速回穩(wěn)發(fā)揮了重要支撐作用。部分券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，PPP模式作為撬動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈和“寬財(cái)政”政策的支點(diǎn)，吸引了部分社會(huì)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。 后市如何演繹？ 對(duì)于后市行情的演繹，申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明認(rèn)為，一根大陰線(xiàn)后，市場(chǎng)存在技術(shù)上超跌反彈的可能，但預(yù)計(jì)幅度有限。整體而言，預(yù)計(jì)滬指短期在3000點(diǎn)附近仍有一定壓力，國(guó)慶節(jié)前難有大的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。 然而國(guó)慶假期之后，“紅十月”依然可期。光大證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，基于目前的市場(chǎng)環(huán)境，四季度前半段或仍是反彈窗口，12月開(kāi)始則需密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)議息、匯率和企業(yè)盈利等方面的潛在變化。 此外，10月限售股解禁市值將創(chuàng)年內(nèi)新低，為行情演繹騰挪了空間。光大證券的統(tǒng)計(jì)顯示，從二季度開(kāi)始，產(chǎn)業(yè)資本減持進(jìn)入高發(fā)密集期，在年中的密集解禁時(shí)段，無(wú)論是整體凈減持金額還是實(shí)際解禁減持金額都不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高。但9月、10月、11月三個(gè)月，單月解禁市值分別為1888億元、287億元、2258億元。其中，10月單月解禁壓力環(huán)比降幅較大，并創(chuàng)下年內(nèi)最低，因此10月行情演繹的空間也將最為充足。 而從中長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)重新走牛，歸根結(jié)底需要大量上市企業(yè)盈利能力的改善。銀河證券就表示，供給側(cè)改革的扎實(shí)推進(jìn)將給中國(guó)A股帶來(lái)長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成，資本市場(chǎng)要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供資本的供給側(cè)服務(wù)，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)的健康升級(jí)和供給側(cè)改革的扎實(shí)推進(jìn)。