日前，國(guó)內(nèi)FOF指引正式落地，早有籌備的多家基金公司紛紛開(kāi)始申報(bào)首批FOF產(chǎn)品。面對(duì)全新的領(lǐng)域，各家公司如何能在短時(shí)間內(nèi)快速“上位”、成為“頭牌”？探究FOF在其發(fā)源地美國(guó)的成長(zhǎng)路徑，或許能為國(guó)內(nèi)FOF基金行業(yè)提供一些啟示。

全球第一只FOF起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，其最初形式為投資于一系列私募股權(quán)基金的基金組合。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金投資門(mén)檻較高，于是就有機(jī)構(gòu)發(fā)行了PE FOF以降低投資門(mén)檻。第一只證券類FOF由先鋒基金（Vanguard）于1985年推出?；鹜瞥龊蟠笫軞g迎，同時(shí)也帶動(dòng)了先鋒基金旗下其他基金的銷售。1986年末，先鋒公司旗下基金規(guī)模增長(zhǎng)44.23%。

“先鋒樣本”同時(shí)也是整個(gè)FOF行業(yè)的縮影。從整個(gè)FOF行業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)看，近13年來(lái)，美國(guó)FOF總規(guī)模擴(kuò)張了24倍，從2002年的689.6億美元一舉上漲到2015年的17216.2億美元。期間，僅2008年規(guī)模下滑，其余年份均保持增長(zhǎng)。同時(shí)，F(xiàn)OF的總數(shù)量也從2002年的268只上漲至2015年的1404只。

然而，正是“危機(jī)”成就了FOF。FOF第一階段規(guī)模擴(kuò)張恰逢1987年“黑色星期一”引發(fā)的股市大跌。當(dāng)年10月19日的星期一，華爾街上的紐約股票市場(chǎng)刮起了大跌風(fēng)潮。此后一周內(nèi)，索羅斯的量子基金一下子從盈利60%淪為虧損10%，整個(gè)市場(chǎng)從瘋狂跌入谷底。

不過(guò)，大跌也促使投資者開(kāi)始思考：如何根據(jù)市場(chǎng)的不同情況，配置不同種類的基金，規(guī)避系統(tǒng)性大風(fēng)險(xiǎn)。

在這種情況下，投資者對(duì)基金類型也有了多樣性的需求，再加上市場(chǎng)的多變性，也使得投資者對(duì)基金篩選有了更加迫切的需求，這從客觀上驅(qū)動(dòng)了FOF的發(fā)展。

無(wú)獨(dú)有偶，F(xiàn)OF規(guī)模第二階段的爆發(fā)也是從一場(chǎng)危機(jī)開(kāi)始的。2008年，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)百年不遇的次貸危機(jī)，同時(shí)歐洲爆發(fā)歐債危機(jī)。以美股為首的國(guó)際股市經(jīng)歷了十多年，甚至數(shù)十年黑暗的時(shí)期。就在2008年~2010年的這兩年內(nèi)，F(xiàn)OF管理規(guī)模增加近50%。FOF分散投資的特征能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，大跌帶來(lái)的巨大波動(dòng)，導(dǎo)致資金大幅追捧FOF。

值得一提的是，同一時(shí)期，美國(guó)開(kāi)啟了401(K)計(jì)劃，該計(jì)劃為美國(guó)私人企業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃，主要使用雇員與雇主共同繳納養(yǎng)老金的模式，這類基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度敏感。FOF分散風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)健收益的屬性與養(yǎng)老金的追求不謀而合。從美國(guó)FOF基金的發(fā)展史聯(lián)系到中國(guó)，40多年來(lái)，海外同行經(jīng)歷的高峰與谷底，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理配置行業(yè)有可貴的借鑒意義。一方面，F(xiàn)OF分散投資的特征能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。與共同基金對(duì)比，F(xiàn)OF產(chǎn)品在市場(chǎng)波動(dòng)加大時(shí)，更能吸引高凈值人群。FOF產(chǎn)品投資于多只基金，分散投資。

當(dāng)牛市時(shí)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益率往往比不上股票型基金；但當(dāng)熊市時(shí)，F(xiàn)OF則會(huì)表現(xiàn)得相對(duì)穩(wěn)健，回撤小，收益好于股票型基金。另一方面，根據(jù)海外管理經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF形式的生命周期基金和目標(biāo)日期基金是其養(yǎng)老金投資的主力軍。在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶建立的大趨勢(shì)下，中國(guó)也能從海外投資路徑中總結(jié)出適合自身的模式。