每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 吳林靜 實(shí)習(xí)記者 劉曉雪    

◎每經(jīng)記者 吳林靜 實(shí)習(xí)記者 劉曉雪

“買買買”已經(jīng)成了海航的標(biāo)簽，10月10日，海航旗下的渤海金控（000415，SZ）宣布，國(guó)慶期間又?jǐn)M入手一海外資產(chǎn)——CIT旗下的飛機(jī)租賃資產(chǎn)。

渤海金控被外界稱為海航旗下的“租賃航母”，租賃服務(wù)涵蓋了集裝箱租賃、飛機(jī)租賃、基礎(chǔ)設(shè)施租賃、大型設(shè)備租賃等。此次，渤海金控?cái)M斥資99.95億美元（折合人民幣約667.38億元），競(jìng)購CIT旗下資產(chǎn)，若重組成功，公司的境外飛機(jī)租賃平臺(tái)自有、管理及訂單飛機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到910架，直指“全球第三大飛機(jī)租賃公司”。

“飛機(jī)租賃行業(yè)未來20年都將持續(xù)上升。”渤海金控證代王景然昨日（10月10日）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“此次收購將提高中國(guó)航空市場(chǎng)在全球租賃行業(yè)的影響力”。

不過，暴買之后的高負(fù)債率以及擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)也被頻繁提起。截至今年6月30日，靠著2015年定增募資的160億元，渤海金控的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)“顯著下降”到82.00%。而此次667億元的并購，除動(dòng)用自有資金外，渤海金控還將引入多家銀行貸款。

收購擬投入巨資667億

根據(jù)渤海金控的提示性公告，此次擬通過下屬全資子公司Avolon Holding Limited（以下簡(jiǎn)稱Avolon）及其子公司Park Aerospace Holdings Limited以支付現(xiàn)金方式完成收購。標(biāo)的是C2 Aviation Capital Inc.100%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱C2），交易價(jià)格約為99.95億美元，較C2經(jīng)調(diào)整的凈資產(chǎn)溢價(jià)約6.70%。

雖然C2是2016年6月1日才成立的公司，其背后卻是誕生于1908年的美國(guó)老牌飛機(jī)租賃公司CIT Group Inc。（以下簡(jiǎn)稱CIT）。

CIT是美國(guó)紐交所上市公司，擁有超過650億美元金融與租賃資產(chǎn)，通過CIT Leasing持有C2 100%股權(quán)。按照渤海金控和CIT于10月6日簽訂的《購買與出售協(xié)議》，CIT將在2017年1月20日前，將其下屬飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)和資產(chǎn)基本全部整合注入C2，再將重組后的C2 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Avolon及其子公司。

渤海金控提到，若成功交易，公司自有、管理和預(yù)訂的機(jī)隊(duì)總數(shù)量將達(dá)到910架。對(duì)此，華泰證券研報(bào)分析，“渤海金控的機(jī)隊(duì)數(shù)量將實(shí)現(xiàn)翻番，機(jī)隊(duì)價(jià)值超過430億美元，機(jī)隊(duì)規(guī)模排名也從世界第四上升至世界第三位。”而且，交易后自有和管理的511架飛機(jī)，平均機(jī)齡4.6年，“為前三大飛機(jī)租賃公司中機(jī)齡最小的一家”；預(yù)訂的349架飛機(jī)中，282架采用了新技術(shù)，“可滿足日后升級(jí)換代需求”。

由此，交易若成功，渤海金控將一躍成為僅次于GE旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)GECAS，與荷蘭AerCap之后的全球第三大飛機(jī)租賃公司。

其實(shí)，渤海金控的飛機(jī)租賃版圖一直在擴(kuò)張。今年8月，渤海金控再購進(jìn)HKAC（香港航空租賃有限公司）12.79%股份，并支付3383萬美元購買12家飛機(jī)租賃資產(chǎn)包100%股權(quán)。而此次實(shí)施并購的Avolon，也是去年底以162.39億元收購而來的。隨著不斷的外延式并購，渤海金控不斷擴(kuò)充飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，體量也隨之攀升。

從今年上半年業(yè)績(jī)來看，渤海金控實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收118億元，其中，飛機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比63.6%，為75億元，飛機(jī)租賃營(yíng)收34億元，毛利率56.42%，飛機(jī)銷售營(yíng)收41億元。

飛機(jī)租賃成資本香餑餑

據(jù)悉，CIT剝離飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，參與競(jìng)購的除了海航，還有中國(guó)平安、日本東京世紀(jì)租賃與美國(guó)飛機(jī)租賃公司Aircastle，還有消息稱李嘉誠旗下的長(zhǎng)和實(shí)業(yè)也參與了競(jìng)購。

近年來，飛機(jī)租賃行業(yè)被視為航空業(yè)的“紅海”，成為資本競(jìng)逐的對(duì)象。出于行業(yè)發(fā)展的考慮，航空公司越來越傾向于以租賃的方式增加運(yùn)力。

吸引力來自相對(duì)較高且相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)率。根據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2011年，在航空運(yùn)輸板塊的重點(diǎn)行業(yè)中，飛機(jī)租賃行業(yè)的投資回報(bào)率最高，為9%。

受益于國(guó)際航空運(yùn)輸業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的飛機(jī)需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)，飛機(jī)租賃行業(yè)容量依然會(huì)持續(xù)擴(kuò)張。2015年經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)占全球機(jī)隊(duì)數(shù)量的比例約為40%，有預(yù)測(cè)認(rèn)為這一比例將繼續(xù)上升至2020年達(dá)到50%。在最悲觀、中性和最樂觀的情境下，5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為3%、7%和12%。

此外，根據(jù)波音發(fā)布的飛機(jī)融資市場(chǎng)展望，民航飛機(jī)融資需求將從2015年的1220億美元增長(zhǎng)至1720億美元，假設(shè)保持40%的租賃比例，經(jīng)營(yíng)性租賃提供的飛機(jī)融資將從488億美元增長(zhǎng)至688億美元，對(duì)應(yīng)2016年至2020年期間各年的增長(zhǎng)率分別為：4%、2%、9%、13%和7%。

昨日，民航研究專家林智杰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，在整個(gè)民用航空產(chǎn)業(yè)鏈中，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較高，因此有較大的吸引力，但是國(guó)內(nèi)租賃業(yè)務(wù)起步較晚，隨著財(cái)稅政策的改革，我國(guó)的飛機(jī)租賃發(fā)展很快，已經(jīng)基本占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但目前在國(guó)外還沒有完全打開局面，亞洲的飛機(jī)租賃公司規(guī)模還相對(duì)比較小。

“長(zhǎng)期來看，這是一個(gè)有很大發(fā)展空間的行業(yè)。”在王景然看來，“我國(guó)飛機(jī)租賃行業(yè)未來20年都將處于上升通道。”

亞太地區(qū)，尤其是中國(guó)和印度，正在成為全球航空市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在飛機(jī)租賃未來市場(chǎng)利好的情況下，中國(guó)買家進(jìn)入飛機(jī)租賃領(lǐng)域、掀起并購熱潮不無道理。

針對(duì)此次渤海金控斥巨資競(jìng)購成功C2 100%股權(quán)，林智杰分析，飛機(jī)租賃行業(yè)是一個(gè)高度全球化的行業(yè)，市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，因此，渤海金控此次收購的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

但風(fēng)險(xiǎn)再小也是風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，海航狂買背后債務(wù)或已在“敲門”。以渤海金控為例，其負(fù)債率一直徘徊在80%。去年，渤海金控通過定增籌資160億元，讓資產(chǎn)負(fù)債率“顯著下降”，但此次將支付近百億美元的收購價(jià)款，渤海金控的負(fù)債率或又將高企。