在當(dāng)下，基金公司怎樣看待債市，又將在何方尋找機(jī)會(huì)？ 近期，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪了萬(wàn)家基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理蘇謀東；華商基金投資管理部副總經(jīng)理，投資事業(yè)部負(fù)責(zé)人梁偉泓以及近期“私轉(zhuǎn)公”的鵬揚(yáng)基金。 三家基金公司，均在固收類(lèi)產(chǎn)品上有著多年投資經(jīng)驗(yàn)和亮眼的歷史業(yè)績(jī)。華商基金梁偉泓管理的華商雙債豐利債券，2年內(nèi)收益率達(dá)46.72%，收益亮眼；萬(wàn)家基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理蘇謀東，在萬(wàn)家基金管理著多只債券型基金和貨幣型基金，管理的萬(wàn)家添利債券近三個(gè)月收益率為1.83%，排名屬前三分之一陣營(yíng)；而近期涉足公募業(yè)務(wù)的鵬揚(yáng)基金，雖尚無(wú)公募產(chǎn)品出世，但“轉(zhuǎn)公”前，可稱(chēng)之為私募債基大佬。三家基金公司的觀點(diǎn)，引人注目。 三家基金公司觀點(diǎn)均趨向于認(rèn)為，表外理財(cái)納入MPA傳聞，首先帶來(lái)的是較大的心理沖擊。從長(zhǎng)期看，表外理財(cái)增速放緩后，表外理財(cái)?shù)氖找媛室矔?huì)逐步下降，有利于降低全社會(huì)融資成本。 明年債市仍存 整體性投資機(jī)會(huì) 目前，債券型基金成為一種“沒(méi)有更好”的投資品種。 在采訪中，鵬揚(yáng)基金對(duì)記者表示債券收益率在持續(xù)走低的同時(shí)仍然被認(rèn)為是“沒(méi)有更好”的投資品種，其根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率在過(guò)去幾年內(nèi)不斷走低，銀行對(duì)于實(shí)體信貸的增速不斷下降導(dǎo)致。 萬(wàn)家基金表示，“資產(chǎn)荒”實(shí)際上反映的就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求不足，與貨幣供給較為充裕的矛盾。如果后期實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求繼續(xù)衰退，而貨幣繼續(xù)維持中性偏寬松的格局，那么債券可能是僅有的能夠滿足機(jī)構(gòu)配置需求的大類(lèi)資產(chǎn)。 而華商基金認(rèn)為，債券市場(chǎng)的收益包括票息和資本利得兩部分，雖然和幾年前相比，債券票息不算高，但考慮到收益率下行趨勢(shì)不變，綜合票息和資本利得的收益仍能夠給債券投資人帶來(lái)穩(wěn)定的、放心的回報(bào)。 對(duì)于未來(lái)的債券市場(chǎng)，三家雖有不同看法，但均較為樂(lè)觀，認(rèn)為雖明年的債券收益率仍有下行空間，債市存在整體性的投資機(jī)會(huì)。 萬(wàn)家基金蘇謀東認(rèn)為，中長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大的下行壓力。 短期看，需要關(guān)注幾個(gè)因素對(duì)于市場(chǎng)的影響：第一，近期頻發(fā)的流動(dòng)性“脈沖式”的緊張會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。由于今年以來(lái)房地產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)輪番上漲，且幅度較大，央行著重維持資金面中性的局面，且堅(jiān)決控制收益率曲線的短端水平不至于過(guò)低。目前債券收益率曲線較為平坦，如果不能打開(kāi)短端的下行空間，那么長(zhǎng)端收益率仍將以震蕩為主，大幅走低仍需要時(shí)間等待。第二、美元加息和人民幣貶值壓力。從概率上看，美聯(lián)儲(chǔ)在12月份加息的概率較大，美元指數(shù)在加息前一般會(huì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，這將給人民幣造成較大的貶值壓力。隨著加息預(yù)期逐步落地，以及人民幣貶值壓力的逐步釋放，人民幣匯率會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的均衡，資本外流的壓力會(huì)逐步減弱。第三，經(jīng)濟(jì)下行和強(qiáng)化監(jiān)管會(huì)給中低評(píng)級(jí)信用債帶來(lái)較大的壓力，我們認(rèn)為仍然要警惕和防范中低評(píng)級(jí)信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)。 鵬揚(yáng)基金表示，目前更加看好附帶權(quán)益類(lèi)投資的機(jī)會(huì)，例如可轉(zhuǎn)債，可交換債等等。另外，債轉(zhuǎn)股等政策帶來(lái)的高收益?zhèn)鶛C(jī)會(huì)也值得關(guān)注。長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)端利率債出現(xiàn)了調(diào)整之后會(huì)有較好的配置價(jià)值。 華商基金梁偉泓則認(rèn)為，明年的債券收益率仍有下行空間，債市存在整體性的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前較看好供給側(cè)改革效果顯著的強(qiáng)周期行業(yè)龍頭，景氣周期向上的上市公司，以及國(guó)債、金融債等利率品種。 近期債市波動(dòng) 各家基金淡定應(yīng)對(duì) 而對(duì)于近期的債市波動(dòng)，其幾家基金的觀點(diǎn)均較為“淡定”。 萬(wàn)家基金蘇謀東認(rèn)為，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行是長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期的波動(dòng)并不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。債券收益率水平反映的是資金的供需關(guān)系。過(guò)去的若干年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直高速增長(zhǎng)，包括房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府融資平臺(tái)等在內(nèi)的融資主體對(duì)于資金的需求很旺盛，所以國(guó)內(nèi)的債券收益率水平一直保持較高的水平，但是近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，去產(chǎn)能、去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)的逐步深入，社會(huì)融資需求逐步減弱，帶動(dòng)全社會(huì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率逐步下行。我們認(rèn)為這一過(guò)程仍在持續(xù)中，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)債券收益率將會(huì)長(zhǎng)期下行。 鵬揚(yáng)基金認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目前下到了一個(gè)新的平臺(tái)，同時(shí)廣義信貸處于收縮的過(guò)程中，債券收益率未來(lái)仍然具有下行空間。但是近期內(nèi)，人民幣貶值壓力以及PPI同比轉(zhuǎn)正等因素導(dǎo)致央行貨幣政策很難進(jìn)一步放松，外圍市場(chǎng)債券收益率均出現(xiàn)了較大幅度的上行，這均制約了短期內(nèi)債券收益率的下行空間。預(yù)計(jì)目前債券收益率將維持一個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。 華商基金梁偉泓則認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，決定債市方向的關(guān)鍵因素是基本面，基本面并沒(méi)有變化，限貸限購(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響明年或?qū)Ⅲw現(xiàn)，央行貨幣政策方向也沒(méi)有發(fā)生變化，因此，我們?nèi)匀豢春妹髂甑膫袌?chǎng)。