目前債券收益率下滑是不爭的事實，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益。但是在人民幣面臨貶值趨勢時，權(quán)益市場受影響的幅度往往要大于債券市場，所以適當(dāng)調(diào)整大類資產(chǎn)配置中的股債比例成為投資者當(dāng)前要考慮的問題。 WIND數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，天弘普惠養(yǎng)老保本A和天弘鑫安寶保本基金分別以6.２３%、４.４２%的凈值增長，雙雙進入今年保本型基金業(yè)績榜TOP15。對于目前的市場普遍關(guān)心的熱點問題，《證券日報》基金新聞部專訪了上述２只基金的基金經(jīng)理,天弘基金副總經(jīng)理陳鋼。 陳鋼對《證券日報》表示，目前債券收益率下滑是不爭的事實，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益，但是仍然認為目前固定收益類基金有投資價值：首先，未來一段時間債市行情依然值得期待；其次，收益率下行普遍存在于各類資產(chǎn)，在與其他資產(chǎn)比較之后固定收益類資產(chǎn)的性價比尚可，投資者需要降低自己的收益率預(yù)期；最后，作為一種穩(wěn)健資產(chǎn)，固定收益類基金在資產(chǎn)組合中也應(yīng)占有一席之地。 接下來至明年一季度前 債市行情值得期待 對于匯率問題，陳鋼分析認為，近期的匯率下滑原因在于美聯(lián)儲12月份加息的預(yù)期逐漸強化，美元升值所致。參考去年的經(jīng)驗，加息預(yù)期所推動的美元升值不會一直持續(xù)到美聯(lián)儲實際加息之時，而是在市場預(yù)期充分之后美元指數(shù)便會趨于穩(wěn)定?？紤]目前加息預(yù)期已經(jīng)較強，美元升值的過程已過大半，匯率貶值的空間和時間已經(jīng)所剩不多。從近期的人民幣貶值和市場走勢來看，央行對于匯率的管控已經(jīng)日趨嫻熟，未來人民幣匯率對于國內(nèi)市場的沖擊和影響趨于減弱。 而前期有擔(dān)憂指出，債券市場的牛熊拐點很可能出現(xiàn)在今年，對此，陳鋼認為，前期有這種擔(dān)憂，其核心邏輯在于政府對房地產(chǎn)市場的態(tài)度正在發(fā)生變化，政府將會出臺相應(yīng)的調(diào)控政策。而近期地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，與我們前期的預(yù)判相一致，也是我們所認為未來利率趨勢向下的最大邏輯：地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷售下行，拖累地產(chǎn)投資，進而導(dǎo)致經(jīng)濟下行和貨幣寬松；同時銷售下行導(dǎo)致房貸減少，導(dǎo)致銀行體系資產(chǎn)荒加劇，從而利好債券。但是短期來看，債券市場也存在一些制約因素，因此收益率下行的過程中將延續(xù)震蕩的態(tài)勢，也可能存在一定的反復(fù)。 因此，他認為，今年不會出現(xiàn)債券的牛熊拐點，對今年四季度以及明年一季度的債市行情還是值得期待的。 債券市場依然 最能吸引樓市資金 而對于此輪房地產(chǎn)調(diào)控，陳鋼分析認為，這標(biāo)志著房地產(chǎn)政策方向發(fā)生重大變化，從2014年以來房地產(chǎn)政策全局性寬松宣告結(jié)束，政策轉(zhuǎn)向確認房地產(chǎn)短周期拐點到來，疊加前期銷售火爆對于需求的透支，后續(xù)將逐漸觀察到銷售回落、價格調(diào)整。但是值得注意的是，中央對于三四線城市去庫存的政策導(dǎo)向沒有發(fā)生根本性的變化，在未來3-5年之中，以城鎮(zhèn)化促進去庫存將是政策主線，未來對于房市長周期來看無需過度悲觀。 市場高度關(guān)注從樓市出來這部分資金的去向問題，陳鋼認為短期來看，債券市場依然是最能吸納這一部分資金的市場，因此相對來講最為受益。但是資金也有對類固收的品種比較關(guān)注，例如股市中的高股息品種、ABS、可轉(zhuǎn)債和可交換債等等，后續(xù)投資者可以持續(xù)觀察，把握資金流動所帶來的投資機會。 城投債紅利的時代已過去 但仍有投資價值 在管理固定收益類基金上，由于天弘普惠養(yǎng)老保本和天弘鑫安寶保本基金屬性相同，管理上也遵循一致的思路，所以所面臨的難點是相同的，陳鋼坦言，在目前的市場環(huán)境下，債券收益率偏低，因此保本基金中穩(wěn)健組合的基礎(chǔ)收益率不高，這樣不僅意味著保本基金未來的收益率中樞偏低，也意味著積累的安全墊不高，權(quán)益部分的投資也可能受到一定的限制，因此對于基金經(jīng)理提出了更高的要求。但是，對此，陳鋼表示，將在投資研究方面積極應(yīng)對，在穩(wěn)健前提下通過把握債券和股票市場機會來提高收益。 此外，對于城投債爭議很多，而陳鋼表示，城投債是過去兩年來我們較為看好的品種，風(fēng)險收益比較好，目前來看由于城投債與產(chǎn)業(yè)債利差已經(jīng)明顯縮窄，城投債紅利的時代已經(jīng)過去了。但是從控制信用風(fēng)險的角度出發(fā)，城投依然有其投資價值，關(guān)鍵便在于嚴格甄選以降低信用風(fēng)險。在甄選城投債時，首先是新老劃斷，區(qū)分新城投和老城投的研究邏輯，其次是對于新城投的研究上，要重點關(guān)注以下幾個問題：平臺和政府的關(guān)系、償債資金來源、債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)平衡，整體來看，更加傾向當(dāng)?shù)刂匾暂^高、債務(wù)規(guī)模不大、具有較好經(jīng)營性資產(chǎn)、土地出讓有保證的平臺。 FOF配置債券基金時 更應(yīng)關(guān)注風(fēng)險指標(biāo) 陳鋼認為，在FoF配置債券基金產(chǎn)品時，不能片面注重收益，而應(yīng)該更關(guān)注風(fēng)險指標(biāo)，例如波動性、回撤等等，在投資時全面考慮這些指標(biāo)進行選擇。因為FoF本身期望通過債券類基金的配置來分散風(fēng)險，如果選擇較為激進的債券基金便違背了這一初衷。“從我本人的看法來講，最為看重的指標(biāo)是最大回撤率，也就是在選定周期內(nèi)任一歷史時點往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用來描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕的情況?；鸾?jīng)理如果能夠在整體市場遭遇熊市的情況下，依然控制好回撤的話，表明他具有控制風(fēng)險的意識和預(yù)判市場的能力，從長期來看回撤較小的基金，還能比風(fēng)格激進、收益波動性大的基金獲得更高的收益?！? 由于FoF產(chǎn)品本身做的就是資產(chǎn)配置，F(xiàn)oF配置債券型基金應(yīng)該側(cè)重于純債型基金，突出子基金的工具屬性，如果FoF本身有保本需求，可以在母基金層通過大類資金配置以及風(fēng)控體系實現(xiàn)。保本基金本身的保本屬性和資產(chǎn)配置屬性相對而言更加適合個人投資者。