連續(xù)多個季度成為上市銀行主要資產(chǎn)增量的投資類資產(chǎn)，在今年三季度發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，22家A股上市銀行以非標(biāo)投資為主的應(yīng)收款項類投資總規(guī)模環(huán)比收縮約1100億元，這也是自2014年第三季度以來，該科目首次出現(xiàn)總規(guī)模季度環(huán)比減少的情況。

分析人士認(rèn)為，該科目的收縮主要受三方面原因影響：一是表外業(yè)務(wù)逐漸回歸表內(nèi)的思路下，部分上市銀行調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，主動壓縮非標(biāo)投資；二是受此前大幅擴張的非標(biāo)投資陸續(xù)到期影響，疊加市場低利率、資產(chǎn)荒等因素，應(yīng)收款項類投資科目被動收縮；三不少股份行上半年將票據(jù)資管作為基礎(chǔ)資產(chǎn)置于該科目下，但由于市場整體票據(jù)業(yè)務(wù)量有所萎縮，影響該基礎(chǔ)資產(chǎn)增量。

一邊是非標(biāo)投資的壓縮，另一邊則是債券投資與表內(nèi)貸款一起，成為第三季度上市銀行資產(chǎn)擴張的主要因子。雖然各行三季度資產(chǎn)擴張的具體路徑不一，但整體思路是：在債市投資上改變以往配置為主的投資策略，向交易與配置均衡型轉(zhuǎn)變，提高交易頻次；表內(nèi)貸款擴張主要集中于以按揭貸款、信用卡為主的零售貸款。

非標(biāo)投資收縮

從22家A股上市銀行三季報來看，有10家銀行（包括6家股份行）應(yīng)收款項類投資環(huán)比減少，合計減少近6000億元。其中，減少幅度最大的兩家是南京銀行、光大銀行，均超10%。

股份行成為應(yīng)收款項類投資余額單季度縮量的主力，其中減少絕對額最高的是應(yīng)收款項類投資在總資產(chǎn)中占比最高的興業(yè)銀行，該行該科目單季度壓縮1709.89億元。此外，浦發(fā)、中信也于三季度壓縮約千億元。

值得注意的是，中行、工行已經(jīng)連續(xù)四個季度壓縮應(yīng)收款項類投資余額，招行也從年初開始逐季減少應(yīng)收款項類投資配置，科目余額較年初下降27.28%至5207.39億元；浦發(fā)、中信、南京三家銀行已連續(xù)兩個季度壓縮應(yīng)收款項類投資，其中中信銀行在兩個季度內(nèi)減少該科目超2100億元。

中信銀行在三季報會議紀(jì)要中表示，該行應(yīng)收款項類投資規(guī)模變化的主要原因有兩點：一是市場整體票據(jù)業(yè)務(wù)量萎縮；二是今年以來該行主動調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，對票據(jù)業(yè)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行壓縮。

據(jù)悉，該行應(yīng)收款項類投資余額主要投向票據(jù)類資產(chǎn)、類信貸資產(chǎn)、同業(yè)理財三類資產(chǎn)，該行應(yīng)收款項類投資基礎(chǔ)資產(chǎn)配比已由上半年末的50∶20∶20調(diào)整至39∶28∶33。

此外，記者還從一家大型股份行資管部門負(fù)責(zé)人處獲悉，該行應(yīng)收款項類投資季度環(huán)比收縮，主要也是由于票據(jù)業(yè)務(wù)量下降。

除受票據(jù)業(yè)務(wù)資產(chǎn)壓縮影響外，不少業(yè)內(nèi)人士傾向于一個主動原因疊加一個被動原因造成應(yīng)收款項類投資縮量——前者是表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)影響下，銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新配置；后者是非標(biāo)資產(chǎn)的陸續(xù)到期。

一位大型券商銀行業(yè)分析師認(rèn)為，由于實體經(jīng)濟信貸需求疲弱，表外融資需求相應(yīng)減少，加上商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，促使部分表外融資逐漸向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，應(yīng)收款項類投資中的部分類信貸業(yè)務(wù)相應(yīng)減少。

“此外，多數(shù)銀行是從兩三年前開始擴張應(yīng)收款項類投資科目，除極少數(shù)銀行外，大部分銀行該科目資產(chǎn)平均久期都在3年左右，這就意味著今年將陸續(xù)到期，但目前市場利率相對較低，且缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，造成應(yīng)收款項類投資科目被動收縮。”上述分析師對記者表示。

除前述10家銀行外，也有上市銀行繼續(xù)擴張非標(biāo)投資。其中，民生銀行應(yīng)收款項類投資單季度擴張2780.54億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他上市銀行。受益于此，該行總資產(chǎn)規(guī)模排名由股份行第五位晉升至次席。此外，多數(shù)中小銀行也選擇繼續(xù)擴張非標(biāo)投資。

資產(chǎn)擴張路徑不同

面對應(yīng)收款項類投資的縮量，各行資產(chǎn)擴張的路徑不盡相同，但主要方向是以債券投資為主的其他投資類資產(chǎn)和表內(nèi)貸款，也有極少數(shù)銀行擴張同業(yè)資產(chǎn)。

投資類資產(chǎn)包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項類投資四大科目，其中前三個科目以債券投資為主，最后一個科目以非標(biāo)投資為主。

在投資類資產(chǎn)四大科目中，五大行以持有至到期投資為主，合計在五家銀行投資類資產(chǎn)總額中占比51.69%。總體而言，屬于買入并持有的被動投資風(fēng)格。此外，五大行應(yīng)收款項類投資總規(guī)模在三個季度的變動幅度不大。

不過，五大行持有至到期投資在投資類資產(chǎn)中的占比較6月末下降了2.47個百分點；與此同時，可供出售類金融資產(chǎn)占比提升2.66個百分點至30.38%。

而上市股份行此前以應(yīng)收款項類投資為主，在投資類資產(chǎn)總額中占比超過56.04%，總體而言偏好資管、理財、受益權(quán)等豐富的投資組合，以非標(biāo)投資為主，兼顧流動性和盈利性。

但由于股份行成為應(yīng)收款項類投資單季度縮量的主力，應(yīng)收款項類投資合計規(guī)模在投資類資產(chǎn)中的占比較較半年末下降了3.97個百分點，其余三個投資類資產(chǎn)科目占比環(huán)比均有1個百分點左右的升幅，總體來說增量分布均勻。

但股份行之間的策略不大一樣。以興業(yè)銀行為例，該行三季度新增投資類資產(chǎn)集中于交易性金融資產(chǎn)，單季度增量約2300億元，環(huán)比增幅逾125%，成為該行三季度資產(chǎn)擴張的主要來源。此外，該行同業(yè)資產(chǎn)較半年末增加約600億元，對該行資產(chǎn)擴張的助力僅次于交易性金融資產(chǎn)，而這也是該行同業(yè)資產(chǎn)余額兩年以來首次出現(xiàn)季度環(huán)比增加。

除興業(yè)外，浦發(fā)、光大、中信三季度新增債券投資置于可供出售金融資產(chǎn)科目項下居多，民生、招行則對較多的新增債券投資采取持有至到期策略。

總體而言，五大行和股份行以往在債市投資方面配置為主的投資策略正在改變，開始向交易與配置均衡型轉(zhuǎn)變，通過提高交易頻次、加杠桿、拉長久期的債市投資策略來增厚利潤。

“主要原因是債券持有至到期票息收入較低，且信用利差能否覆蓋信用風(fēng)險的擔(dān)憂愈加嚴(yán)重。如果債券投資增量多集中于持有至到期科目，更大可能是基于國債、地方債利息收入的免稅效應(yīng)。”一家大型商業(yè)銀行資管部人士表示。

同樣的情況也出現(xiàn)在上市中小銀行中，投資類資產(chǎn)四大科目中，中小銀行可供出售金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項類投資分別占比43.07%和31.34%，前者以同業(yè)理財為主，較半年末上升2.08個百分點。與此同時，中小銀行交易性金融資產(chǎn)占比不斷上升，持有至到期投資占比則連續(xù)下滑。

除債券投資外，表內(nèi)貸款也是拉動上市銀行資產(chǎn)季度擴張的主要動力之一，但各行貸款環(huán)比增幅均未超10%，絕對增量則集中于工行、農(nóng)行、中行、建行、民生、招行、浦發(fā)等銀行。而從投向上看，由于企業(yè)信貸需求依舊較弱，因此更多的貸款增量依舊集中于以按揭貸款、信用卡貸款為主的零售貸款中，五大行票據(jù)貼現(xiàn)類貸款也有不少增長。