每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝    

◎每經(jīng)記者 宋戈 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝

日前，中加飛機(jī)收到的監(jiān)管函揭開(kāi)了一起“高價(jià)”發(fā)行服務(wù)費(fèi)。該公司募資資金為1687.20萬(wàn)元，其中有682.50萬(wàn)元用于支付中介機(jī)構(gòu)發(fā)行服務(wù)費(fèi)，占比逾四成。

如此“夸張”的發(fā)行費(fèi)用立時(shí)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，這是個(gè)別案例？還是高額發(fā)行費(fèi)用已成趨勢(shì)？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理統(tǒng)計(jì)2015年~2016年11月14日期間掛牌公司融資方案后發(fā)現(xiàn)，支付高額發(fā)行費(fèi)用的公司不在少數(shù)。在此期間共有4948次增發(fā)融資活動(dòng)，在331家企業(yè)披露了發(fā)行費(fèi)用的386例融資方案中，有43家企業(yè)支付的發(fā)行費(fèi)用超過(guò)去年全年凈利潤(rùn)，6家企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超10%。

386例融資案4.57億發(fā)行費(fèi)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理iFinD數(shù)據(jù)顯示，以最新公告日為基準(zhǔn)，統(tǒng)計(jì)2015年~2016年11月14日，新三板數(shù)千家掛牌企業(yè)的4948次股票增發(fā)募資情況，其中收錄了披露發(fā)行費(fèi)用的增發(fā)情況有386例，涉及331家掛牌企業(yè)。

這386次融資合計(jì)交了4.57億元發(fā)行費(fèi)用，其中交錢(qián)最多的一次為7324萬(wàn)元，最少的交了2000元，平均每次融資發(fā)行費(fèi)用為118萬(wàn)元。

從具體發(fā)行費(fèi)用看，超一千萬(wàn)的有兩筆，分別是50.32億元、35.10億元的募資，而支付發(fā)行費(fèi)用7324萬(wàn)元、3291萬(wàn)元，位列第一和第二。

阿波羅的1385萬(wàn)元發(fā)行費(fèi)用位列第三，第四位是景域文化的1002萬(wàn)元，他們均為基礎(chǔ)層企業(yè)。創(chuàng)新層企業(yè)華燕房盟以934萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)用名列第五。

發(fā)行費(fèi)用超過(guò)100萬(wàn)元的融資案例有83次，其中創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)行次數(shù)46次，基礎(chǔ)層企業(yè)發(fā)行次數(shù)為37次。這83次中，發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超過(guò)5%的有22次，比例約為26.5%。這22次募資中，創(chuàng)新層企業(yè)占12例，基礎(chǔ)層企業(yè)有10例?？梢?jiàn)，創(chuàng)新層企業(yè)融資的發(fā)行費(fèi)用雖然也不低，但發(fā)行費(fèi)用占募資總額的比例比基礎(chǔ)層企業(yè)低。

創(chuàng)新層企業(yè)賽萊拉2016年1月公告的發(fā)行費(fèi)用高達(dá)380萬(wàn)元，占股票發(fā)行募資總額的9.46%。其相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，除主辦券商和律所等中介機(jī)構(gòu)之外，企業(yè)還有咨詢第三方財(cái)務(wù)顧問(wèn)、輔助募資，合計(jì)4018萬(wàn)元。發(fā)行費(fèi)用是在每次融資過(guò)程中，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)雙方協(xié)商確認(rèn)、互相認(rèn)可的結(jié)果。

43家企業(yè)發(fā)行費(fèi)超全年凈利

不管是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層企業(yè)，相對(duì)于他們的財(cái)務(wù)狀況而言，高額的發(fā)行費(fèi)都是一項(xiàng)不小的開(kāi)支，一些企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用甚至超過(guò)了其2015年的凈利潤(rùn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上述386例增發(fā)中，發(fā)行費(fèi)用超過(guò)其2015年度凈利潤(rùn)的次數(shù)有49次，涵蓋43家掛牌企業(yè)。其中，微點(diǎn)生物、歐迅體育、東潤(rùn)環(huán)能的4次發(fā)行費(fèi)用均在50萬(wàn)~150萬(wàn)元，但是微點(diǎn)生物去年虧損3119萬(wàn)元，歐迅體育虧損2263萬(wàn)元，東潤(rùn)環(huán)能虧損955萬(wàn)元。此外，景域文化、逸家潔、君實(shí)生物2015年的凈利潤(rùn)分別為-4.26億元、-7947萬(wàn)元、-5797萬(wàn)元，還排在虧損榜前三。

企業(yè)為了融資需支付高額的發(fā)行費(fèi)用，但是即便如此還是越來(lái)越難融到錢(qián)。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)雖然從2600余家暴增到了目前的近9700家，但新三板增發(fā)實(shí)施完成的發(fā)行次數(shù)和募集資金都出現(xiàn)了下滑。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，掛牌之后迄今沒(méi)有進(jìn)行過(guò)股票發(fā)行募資（包括掛牌同時(shí)增發(fā)）的企業(yè)有6000家左右，占比超過(guò)60%。已經(jīng)進(jìn)行過(guò)股票發(fā)行募資的掛牌企業(yè)中，有超過(guò)70%的企業(yè)募資金額都在100萬(wàn)~5000萬(wàn)元。

2015年下半年，平均每周增發(fā)實(shí)施完成的募集資金為35億元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30億元；2016年7月至今，這個(gè)數(shù)字則變成了大約20億元。增發(fā)實(shí)施完成的次數(shù)也同樣下滑，從平均每周逾70次降到每周大約46次。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明新三板融資難度大大增加。

此前，中加飛機(jī)的董事長(zhǎng)凌凱禮也向記者坦言了融資不易的問(wèn)題。

凌凱禮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中加飛機(jī)一方面尚欠上海銀行700萬(wàn)元需要償還，無(wú)法再多借；另一方面所需資金不多，出于少負(fù)債的心理、加上和其他銀行不熟悉，也沒(méi)有向其他銀行借款。而民間借貸成本很高，動(dòng)輒月息10%甚至更高，從其他渠道也不易找到資金，所以選擇了咨詢第三方財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助股票發(fā)行融資。

386個(gè)案例中超一成費(fèi)用過(guò)5%

相比于業(yè)內(nèi)常見(jiàn)的占募資總額2%~ 5%的中介機(jī)構(gòu)發(fā)行費(fèi)用，以及創(chuàng)新層企業(yè)的募資情況而言，基礎(chǔ)層企業(yè)的募資不易更加突出。另外，相對(duì)于基礎(chǔ)層企業(yè)較低的募資總額而言，部分增發(fā)案例發(fā)行費(fèi)用偏高。

在386次股票增發(fā)案例中，發(fā)行費(fèi)用占募資總額比超過(guò)10%的有6個(gè)融資案例，其中5家公司來(lái)自基礎(chǔ)層，分別是創(chuàng)研股份（占比18.92%）、中塑在線（占比15.18%）、人立文創(chuàng)（占比13.89%）、晶華光學(xué)（占比11.37%）、超宇環(huán)保（占比10.38%）。除晶華光學(xué)募資1728萬(wàn)元、發(fā)行費(fèi)用為197萬(wàn)元之外，其余幾家企業(yè)募資額均未超過(guò)500萬(wàn)元、發(fā)行費(fèi)用均未超過(guò)50萬(wàn)元。其中，創(chuàng)研股份雖然募資金額僅為46.51萬(wàn)元、但是卻付出了8.8萬(wàn)元發(fā)行費(fèi)用的代價(jià)。

除此外，發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超過(guò)5%的共有39次增發(fā)融資活動(dòng)。其中基礎(chǔ)層企業(yè)22次，占比超過(guò)56%，例如亨達(dá)科技募資130萬(wàn)元而發(fā)行費(fèi)用為22.5萬(wàn)元；中塑在線募資168萬(wàn)元而發(fā)行費(fèi)用為25.5萬(wàn)元。

亨達(dá)科技的股票發(fā)行對(duì)象為公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心員工，中塑在線的股票發(fā)行也是主要面向公司內(nèi)部人員（僅有一名外部投資者），兩家企業(yè)董秘均向記者表示發(fā)行費(fèi)用是和主辦券商等中介機(jī)構(gòu)協(xié)商的結(jié)果。

也有一些企業(yè)發(fā)行費(fèi)用過(guò)百萬(wàn)，并且比例不低。如2016年10月公布的創(chuàng)新層企業(yè)泰寶醫(yī)療增發(fā)募資6300萬(wàn)元、發(fā)行費(fèi)用為495萬(wàn)元，占比7.86%；同月公布的玉成精機(jī)募資1250萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為106萬(wàn)元、占比8.48%；2015年5月公布的基美影業(yè)募資3850萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為315萬(wàn)元、占比8.18%。

西部企業(yè)發(fā)行費(fèi)用負(fù)擔(dān)更重？

在統(tǒng)計(jì)的386個(gè)增發(fā)案例中，國(guó)泰君安主辦的掛牌企業(yè)增發(fā)5次，其中發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超過(guò)5%的有2次。另外，廣發(fā)證券、海通證券、西南證券主辦的掛牌企業(yè)發(fā)行次數(shù)分別為23次、12次、8次，其中發(fā)行費(fèi)用占募資總額比超過(guò)5%的分別為7次、3次、2次。

386次增發(fā)募資案例中，重慶的掛牌企業(yè)共發(fā)行4次，其中有3次發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超過(guò)5%，占比75%。新疆、云南、湖北在案例中發(fā)行費(fèi)用占募資總額比例超過(guò)5%的次數(shù)則依次為1次、1次和3次，占比50%、33%和21%。

另外，386個(gè)案例中，北京、上海、廣東地區(qū)掛牌企業(yè)發(fā)行總次數(shù)為56次、36次、77次，發(fā)行費(fèi)用比例超5%的次數(shù)占比分別為3.6%、11.1%和11.7%。

兩相對(duì)比，西部地區(qū)掛牌企業(yè)發(fā)行費(fèi)用占募資總額5%的比例可能性更大。