格力電器近來似乎諸事不太順利，先是公司籌劃半年多的重組事宜于11月16日告吹，11月23日格力電器董事孟祥凱也宣布辭職并不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

而一向以“女強(qiáng)人”示人的董明珠在被免去格力集團(tuán)董事長的職位后，面對鏡頭談到壓力時也忍不住表示，“我們有的時候在一起都在說‘我們是朋友’，那都是做錦上添花的，沒有來做雪中送炭的，這種人有沒有？有，但是說老實(shí)話真是為數(shù)不多。”

不過，每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者發(fā)現(xiàn)，這些表面的利空都不妨礙格力電器在11月17日復(fù)牌后，迎來一波異常猛烈的上漲，特別昨天（11月23日）漲停，今天一度大漲逾5%，兩天成交額均排在當(dāng)日所有個股成交之首，合計(jì)成交高達(dá)166.2億元。

資金熱捧，股價(jià)大漲，誰在爆買格力電器？特別是在今年A股上市公司股權(quán)爭奪異常慘烈的背景下，還有萬科這個鮮活案例，格力又作為A股稀有的白馬股，哪路資金會突然殺出，成為了市場關(guān)注焦點(diǎn)。

險(xiǎn)資彈藥庫充足 格力財(cái)務(wù)靚麗

近期，險(xiǎn)資舉牌不斷。

先有安邦保險(xiǎn)耗資百億舉牌中國建筑，后是陽光保險(xiǎn)舉牌吉林敖東。11月22日廣發(fā)證券發(fā)布的研報(bào)顯示，2016下半年險(xiǎn)資舉牌規(guī)模雖然達(dá)到 310.4 億，但是險(xiǎn)資“舉牌”仍然有充足的動力。主要是由于萬能險(xiǎn)推高險(xiǎn)資負(fù)債端成本；“資產(chǎn) 荒”降低險(xiǎn)資資產(chǎn)端收益；通過“舉牌”，險(xiǎn)資可以權(quán)益法進(jìn)行核算，獲得穩(wěn)定投資收益。三季末險(xiǎn)資資產(chǎn)規(guī)模14.6萬億，權(quán)益資產(chǎn)配置比例僅為 14.25%，遠(yuǎn)低于上限的 30%。

▲來源：廣發(fā)證券研報(bào)

而格力電器23日的龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，兩家機(jī)構(gòu)席位躋身買入前五，合計(jì)吸籌4.43億元，與此同時，格力電器前十大流通股東之中，有多達(dá)7家機(jī)構(gòu)，4家為QFII，其余3家分別為證金公司、中央?yún)R金和前海人壽。

而作為白馬股的格力電器被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)看中的可能性又有多大呢？根據(jù)海通證券此前發(fā)布研報(bào)顯示，險(xiǎn)資舉牌的上市公司主要有以下特征：

1、低估值、高分紅、現(xiàn)金充沛；

2、中等市值、高 ROE，半數(shù)ROE（凈資產(chǎn)收益率）在10%以上；

3、股權(quán)分散。被舉牌標(biāo)的大股東持股占比中位數(shù)為21.8%。

而根據(jù)格力電器三季報(bào)，截至2016年9月30日公司賬面貨幣資金余額972億元，現(xiàn)金流充沛，而格力電器目前6.5%的股息率，較十年期國債2.9%的收益率優(yōu)勢明顯。

▲來源：招商證券研報(bào)

而根據(jù)招商證券11月24日發(fā)布研報(bào)顯示，格力電器目前的動態(tài)市盈率僅為11.1倍，與歷史均值（2011年以來）的偏離程度并不大，低于滬深300個股20%的偏離程度。招商證券同時表示，近期險(xiǎn)資舉牌事件頻發(fā),“第一大股東持股比例低+低估值高股息+賬面現(xiàn)金豐沛”是被舉牌標(biāo)的共性特征，以此考量,格力電器的潛在股權(quán)被并購價(jià)值十分突出。

股權(quán)分散 集團(tuán)與上市公司關(guān)系微妙

格力財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)靚麗，那么其股權(quán)結(jié)構(gòu)如何呢？

資料顯示，格力電器目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，公司第一大股東格力集團(tuán)持股18.22%；第二大股東為持股8.91%的京海擔(dān)保，而京海擔(dān)保主要由格力電器的經(jīng)銷商構(gòu)成。而這兩大股東占據(jù)著格力電器全部6名非獨(dú)立董事席位，其中4名董事來自格力集團(tuán)（1名剛剛辭職），2名董事來自京海擔(dān)保。

實(shí)際上，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的問題已經(jīng)被格力管理層所注意到，在公司此前推出的重組方案中，董明珠通過員工持股計(jì)劃以不超過9.4億元認(rèn)購不超過約6000萬股數(shù)。若方案實(shí)施，董明珠最終將以約1億股數(shù)，從目前格力電器的第十大股東上升為第四大股東。而上述方案也曾被中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司（以下簡稱投服中心）質(zhì)疑管理層是否借本次交易獲得公司控制權(quán)。

另外，格力集團(tuán)雖然作為上市公司格力電器的第一大股東，但雙方之間的關(guān)系一直都很微妙。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，格力集團(tuán)成立于1985年，前身為珠海特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司，經(jīng)過近30年的發(fā)展，格力集團(tuán)形成以格力電器為核心的工業(yè)、以格力地產(chǎn)為核心的房地產(chǎn)業(yè)兩大板塊，目前是珠海市規(guī)模最大的國有企業(yè)集團(tuán)。

而格力電器成立于1991年（前身為珠海市海利空調(diào)廠），當(dāng)時只有一條簡陋的、年產(chǎn)量2萬臺窗式空調(diào)的生產(chǎn)線。隨著格力電器的發(fā)展壯大，格力集團(tuán)與格力電器之間的關(guān)系也開始發(fā)生變化。

這種微妙關(guān)系最近的一次公開展現(xiàn)，發(fā)生在2012年5月的格力電器股東大會上。當(dāng)時，格力集團(tuán)向格力電器推舉了4位董事候選人，其中包括剛剛由珠海市國資委空降至集團(tuán)的黨委書記、總裁周少強(qiáng)，但是讓外界驚訝的是，在累計(jì)投票制表決中，僅獲得了36.6%的同意票，未能通過股東大會審議，落選格力電器新一屆董事會，爆出一個大冷門。

保險(xiǎn)資管人士：戰(zhàn)略價(jià)值不如地產(chǎn)、銀行

既然業(yè)績優(yōu)異，股權(quán)較分散，那么保險(xiǎn)資金會相中格力電器，作為舉牌對象嗎？

一家大型人壽保險(xiǎn)公司投資中心的研究員對每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者表示，“格力電器作為白馬股，估值還是相對比較合理的，從長期配置的角度來講，還是不錯的，估值比較低、分紅率比較高，同時格力電器比較缺乏一個明確的實(shí)際控制人，像這樣的公司，不排除會有一些機(jī)構(gòu)在這上面去做一些文章。”

不過其同時表示，“從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身角度來講的話，像格力這樣的公司可能確實(shí)不如地產(chǎn)、銀行類的公司有更多的戰(zhàn)略附加價(jià)值，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置格力電器更多的是從公司價(jià)值和估值這個角度去買的。”至于會不會配置到舉牌的程度，其表示，“這還是與各個保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資理念和投資戰(zhàn)略有關(guān)。”

而對于這格力電器這兩天的大漲，他表示，“其中是什么原因，我們也不太清楚，但是看了一下交易的狀況，也不太像是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)去買的。個人認(rèn)為，由于格力電器今年以來漲幅已經(jīng)不小了，而在目前這個位置，如果再去買很多的話，可能并不是一個好的選擇。”

而23日格力電器龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，買方席位除了兩家機(jī)構(gòu)席位買入4.43億元外，其余3家均來自營業(yè)部席位，合計(jì)買入7.03億元。反觀賣方陣營，空方機(jī)構(gòu)拋售力度尤為強(qiáng)烈，除光大證券福州湖東路營業(yè)部賣出1.38億元外，其余席位均被機(jī)構(gòu)所占據(jù)，四家機(jī)構(gòu)聯(lián)手拋售7.31億元。