每經(jīng)編輯 趙靜林    

每經(jīng)記者 趙靜林 每經(jīng)編輯 隋丕寧

2016年對(duì)全球資本市場(chǎng)而言可謂是波折不斷。以2015年末美國加息的沖擊開頭，期間又接連經(jīng)歷油價(jià)走低、英國脫歐公投等一系列大事件，頻頻牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。在前景尚不明晰的2017年，有哪些值得關(guān)注的投資主題？

美國市場(chǎng)：固收承壓 股市回暖

摩根大通預(yù)測(cè)，即使是溫和的加息策略，仍會(huì)對(duì)固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)造成一定壓力。在過去增長較為緩慢時(shí)期，許多投資者選擇大量配置固定收益資產(chǎn)以求獲得較為穩(wěn)定的投資回報(bào)。

未來利率的提高意味著經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)擴(kuò)張，摩根大通建議，投資者也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)轉(zhuǎn)變投資思路，減少投資組合中對(duì)利率較為敏感的資產(chǎn)，比如高收益?zhèn)?、長期地方債券等等，未來這些資產(chǎn)的收益將下降。

摩根大通進(jìn)一步分析，對(duì)于固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)而言，目前這一輪加息可能比上一輪帶來更為艱辛的環(huán)境。首先，基礎(chǔ)利率早已處于極低的水平，固定收益投資本來就缺少可觀的收益作為緩沖，而加息使得固收產(chǎn)品主要投資的政府債券價(jià)格將進(jìn)一步走低，這將形成更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

高盛最新出爐的2017年投資展望報(bào)告提到，未來經(jīng)濟(jì)回升，加息預(yù)期下，通脹率升高將意味著債券的預(yù)期收益率增加但價(jià)格走低，投資者很可能將目光轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)。偏股型基金，尤其是主動(dòng)管理的股票基金雖然過去一年出現(xiàn)較大的資金流出，但在這樣的預(yù)期下未來可能吸引到更多資金流入。

摩根大通對(duì)于2017年的美國股市持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，認(rèn)為美股市場(chǎng)有望成功轉(zhuǎn)型為利潤驅(qū)動(dòng)的增長模式。新總統(tǒng)上任將推動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)和通脹增長，這意味著利率和企業(yè)利潤都將進(jìn)一步提升。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將采取的逐漸加息策略，摩根大通認(rèn)為將引導(dǎo)投資者更加關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)增長的投資領(lǐng)域。在投資組合中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注具有利潤增長因素的資產(chǎn)和行業(yè)，適當(dāng)降低對(duì)利率增長敏感的資產(chǎn)和行業(yè)。

看好新興市場(chǎng)

瑞士信貸全球投資策略負(fù)責(zé)人在最新的2017年投資展望中提到，新興市場(chǎng)國家過去幾年極度依賴出口貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)模式，現(xiàn)在已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)變得更為平衡，出口貿(mào)易對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長的影響比普遍認(rèn)為的要小。目前對(duì)于大多數(shù)新興市場(chǎng)國家而言，大約僅有三分之一的GDP是依靠國際進(jìn)出口貿(mào)易。

以亞洲和拉美新興市場(chǎng)國家為例，它們的優(yōu)勢(shì)在于具有較大的國內(nèi)消費(fèi)群體，這些群體中又有很大一部分正在進(jìn)入中產(chǎn)水平，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)的提升相當(dāng)有利。瑞士信貸進(jìn)一步提到，目前人口最多的兩個(gè)國家——中國和印度依舊保持著高于全球平均水平1倍的經(jīng)濟(jì)增長速度。

瑞士信貸認(rèn)為，2017年全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)依舊非常具有挑戰(zhàn)性，全球平均經(jīng)濟(jì)增速會(huì)略好于2016年3.1%的水平，預(yù)測(cè)2017年將升至3.4%。在這個(gè)基礎(chǔ)上，瑞士信貸列舉了三個(gè)值得關(guān)注的投資主題。

第一，新興市場(chǎng)國家債券。綜合考慮政治因素與經(jīng)濟(jì)因素的潛在影響，瑞士信貸認(rèn)為在固定收益產(chǎn)品的投資上應(yīng)當(dāng)更加分散化與多樣化，并且對(duì)于側(cè)重企業(yè)債券的市場(chǎng)更應(yīng)當(dāng)如此。2017年一個(gè)相當(dāng)重要的投資主題就是新興市場(chǎng)債券，其中最為看好的是拉美國家的債券，瑞士信貸分析認(rèn)為投資該地區(qū)債券的收益會(huì)普遍高于其他新興市場(chǎng)國家。在亞洲市場(chǎng)，瑞士信貸則較為看好印度尼西亞的債券，目前印度尼西亞10年期國家債券收益率達(dá)到8.07%，相比美國10年期國債2.43%的收益率的確相當(dāng)可觀。

第二，中國股市。盡管2016年A股市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，在開局遭遇大幅下跌之后，經(jīng)過管理層的一系列改革、調(diào)整和激勵(lì)措施，已經(jīng)恢復(fù)和穩(wěn)定了不少，并且整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)也更加開放。隨著12月5日深港通的開通，以及綜合估值修復(fù)、公司盈利提升、流動(dòng)性恢復(fù)等因素，瑞士信貸認(rèn)為2017年，滬深兩市以及香港市場(chǎng)有望引領(lǐng)亞太地區(qū)的股票市場(chǎng)。其中較為看好包括科技、保險(xiǎn)等在內(nèi)的高增長板塊，因?yàn)橹袊騼?nèi)在消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，這些板塊將受益最多。同時(shí)在人民幣處于長期緩慢貶值預(yù)期下，出口相關(guān)板塊也會(huì)受益。

第三，石油出口國外匯。近期石油輸出國組織宣布削減全球原油供給至每天120萬桶，石油價(jià)格應(yīng)聲上漲近16%。瑞士信貸認(rèn)為受此影響，可關(guān)注石油出口國貨幣，尤其是挪威克郎和俄羅斯盧布。瑞士信貸高級(jí)外匯投資策略師Heng Koon How認(rèn)為，俄羅斯盧布同時(shí)也是能夠抵御美元走強(qiáng)的關(guān)鍵貨幣之一。11月初，世界銀行曾預(yù)測(cè)俄羅斯的前景有望大幅改善，2017年經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到1.5%。

適當(dāng)關(guān)注另類投資

盡管美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后的加息標(biāo)志著全球第一大經(jīng)濟(jì)體已再次進(jìn)入加息周期，但放眼全球市場(chǎng)，目前依舊處于利率與投資收益持續(xù)低迷的階段。在這樣的大環(huán)境下，分散投資組合的重要性依舊顯而易見。對(duì)于全球性的資產(chǎn)配置，瑞士信貸還提出高凈值投資者可以適當(dāng)關(guān)注另類投資。

另類投資涵蓋廣泛，包括對(duì)沖基金、房地產(chǎn)和大宗商品。這些資產(chǎn)的投資邏輯與利好因素一般與股票、債券等傳統(tǒng)投資有所不同。往往在通脹較高時(shí)另類投資能夠發(fā)揮緩沖與保護(hù)作用，而在通脹下跌時(shí)亦可受惠于下跌的收益率。因此，它們?cè)诜稚⑼顿Y、穩(wěn)定和優(yōu)化投資組合方面十分重要。瑞士信貸推薦投資組合中可以持有一定比例的對(duì)沖基金、大宗商品和房地產(chǎn)。比如瑞士信貸管理的均衡投資組合中這三項(xiàng)資產(chǎn)的占比分別為10%、5%和2.5%。

另類投資中，私募股權(quán)現(xiàn)已成為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)類別。過去10年，私募股權(quán)的發(fā)展也愈加成熟，也越來越被投資者關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2015年間，私募股權(quán)投資的資產(chǎn)規(guī)模從1.2萬億美元增長至4.2萬億美元。投資門檻較高，并且流動(dòng)性有限，私募股權(quán)往往只向特定的投資者群體開放。在分散投資與長期回報(bào)方面，私募股權(quán)投資有一定優(yōu)勢(shì)。瑞士信貸建議資產(chǎn)在500萬或美元以上的高凈值投資者或者投資組合可以配置5%的私募股權(quán)投資。