每經(jīng)評論員 傅克友

1月12日，萬科股權之爭初步落下帷幕，市場普遍認為萬科董事長王石在這場曠日持久的爭奪中笑到了最后；同一個周末，萬達集團董事長王健林在公司的年會上宣布，萬達集團服務業(yè)收入占比55%，歷史上首次超過地產(chǎn)，對此市場紛紛議論，認為萬達在轉(zhuǎn)型之旅中已經(jīng)笑傲江湖。

從萬科到萬達，中國兩個標志性的房地產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)歷了不同的起承轉(zhuǎn)合，最終卻可能在轉(zhuǎn)型使命上殊途同歸。王石為什么能笑到最后？答案也許就在王健林那里。

很多人相信，在此前的萬科股權之爭當中，董明珠是拯救王石的“白衣騎士”，因為正是董明珠，義正辭嚴地痛斥門口的野蠻人：“如果破壞中國制造業(yè)，他們會成為罪人。”而后，有了證監(jiān)會主席劉士余發(fā)表罕見的嚴厲講話，痛斥某些野蠻收購是“害人精”。緊接著，保監(jiān)會又宣布派駐檢查組進駐前海人壽等兩公司，相關公司的萬能險新業(yè)務也被暫停。至此，各路資本玩家看上去似乎紛紛俯首稱臣。

故事的發(fā)展脈絡，很大程度上可以看作虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之爭。房地產(chǎn)本來應該是實體經(jīng)濟的一部分，而資產(chǎn)泡沫化又讓房地產(chǎn)市場陷入虛擬經(jīng)濟的泥沼。萬能險這樣的高杠桿資金進場，令其中資本的“脫實入虛”現(xiàn)象更加嚴重。監(jiān)管部門一聲斷喝，正體現(xiàn)出迫使資本“脫虛向?qū)?rdquo;，并體現(xiàn)出去杠桿防風險的政策方向。

當資本市場自身的機制出現(xiàn)失靈，不能很好地實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置之時，便需要“有形之手”及時糾偏。對于中國這樣一個市場機制本來就并不完善的資本市場來說更是如此。因此，監(jiān)管部門的出手，倒也不能簡單看成是對萬科的“護犢情深”。

然而，故事并沒有到此為止。后來眾所周知的結局是，華潤集團將所持有的萬科15.3%的股權，以372億元的價格轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵；另一方面，恒大發(fā)布公告，表示無意進一步收購萬科股份；寶能也在其官網(wǎng)發(fā)布聲明：將作為財務投資者支持萬科。

華潤的退出，有人解讀為在房地產(chǎn)調(diào)控政策之下，樓市拐點已現(xiàn)，央企想要擇機退出房地產(chǎn)市場。但這一點很難解釋清楚深圳地鐵接盤的邏輯。值得關注的是，萬科宣布，今后將和深圳地鐵一道，努力實踐“軌道+物業(yè)”發(fā)展模式，加快向“城市配套服務商”轉(zhuǎn)型。

或許只有到這一步，才能看清整個故事的來龍去脈和內(nèi)在邏輯：當中國房地產(chǎn)市場走過黃金時期，像萬科這樣的巨無霸房企面臨著艱難的轉(zhuǎn)型。華潤的退出，深圳地鐵的接手，可以看成是具有標志意義的某種交接儀式。為什么寶能最后退居“財務投資者”？因為這些來源于虛擬經(jīng)濟中的杠桿資金，雖然足以在二級市場上興風作浪，但資本逐利的本性讓它更看重的是“掙快錢”，更想得到的是短期的回報，這也就決定了它很難擔負起企業(yè)轉(zhuǎn)型的使命。

這大概才是王石能夠笑到最后的理由。不是說王石這一個體有多么重要，而是萬科的轉(zhuǎn)型需要深圳地鐵這樣一個來自實體經(jīng)濟的合作伙伴。

王健林的萬達已經(jīng)先人一步，完成了一個房地產(chǎn)企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。盡管2016年可以被當做中國房地產(chǎn)歷史上最好的年景之一，三家突破3000億元銷售規(guī)模的房企中卻沒有萬達，王健林對此也并不眼紅，反而為萬達的提前轉(zhuǎn)型而慶幸。

2016年，萬達集團營業(yè)收入2549.8億元，同比增長3.4%，而凈利潤則實現(xiàn)兩位數(shù)增長，以此來看，轉(zhuǎn)型可謂功不可沒。萬達歷史上服務業(yè)收入首次超過了房地產(chǎn)收入，占比達到了55%。2016年開業(yè)的50個萬達廣場，已有21個屬于輕資產(chǎn)。盡管地產(chǎn)收入下降25%，但萬達文化、網(wǎng)絡等新興產(chǎn)業(yè)快速增長，帶來了萬達集團總收入增長。

在房產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型大背景下，再來看萬科股權之爭的走向，一切都顯得順理成章。

萬科的轉(zhuǎn)型之路，當然不同于萬達的轉(zhuǎn)型之路，但是萬達作為先行者，可以提供一些借鑒。

比如，萬達商業(yè)的租金等非地產(chǎn)凈利潤超過了地產(chǎn)開發(fā)凈利潤，這種向服務商的轉(zhuǎn)型，也是萬科“軌道+物業(yè)”發(fā)展模式的應有之義。在萬科股權之爭中，王石目前是笑到了最后；但是在萬科的轉(zhuǎn)型之路上，王石能不能笑到最后，只有他自己能夠給出答案。