昨日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），旨在加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人重大股票投資行為的監(jiān)管，防范個(gè)別公司的激進(jìn)投資行為和集中度風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)保險(xiǎn)資產(chǎn)安全和金融市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

上證報(bào)記者梳理《通知》中的重點(diǎn)信息發(fā)現(xiàn)，保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)資金股票投資共祭出了以下大招：對(duì)股票投資進(jìn)行分類差別監(jiān)管、禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)收購(gòu)上市公司須實(shí)行事前核準(zhǔn)并有行業(yè)禁區(qū)等。

第一招：對(duì)股票投資進(jìn)行分類監(jiān)管

近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)按照“放開前端、管住后端”總體思路，持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，投資收益穩(wěn)步改善。但同時(shí)，近期的一些投資行為也暴露出個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為大股東的“一致行動(dòng)人”，盲目投資到一些毫不相干的行業(yè)，偏離了審慎穩(wěn)健的投資理念。《通知》的出臺(tái)，正是源于這樣一個(gè)大背景。

為此，《通知》提出了“分類監(jiān)管”的核心。即保監(jiān)會(huì)按照一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購(gòu)等三種情形，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人投資上市公司股票實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管。

對(duì)不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施；開展一般股票投資涉及舉牌的，應(yīng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報(bào)告；達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案；涉及上市公司收購(gòu)的，實(shí)行事前核準(zhǔn)。

上述所稱的一般股票投資，是指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人投資上市公司股票比例低于上市公司總股本20%，且未擁有上市公司控制權(quán)的股票投資行為；重大股票投資，是指持有上市公司股票比例達(dá)到或超過(guò)上市公司總股本20%，且未擁有上市公司控制權(quán)的股票投資行為；上市公司收購(gòu)，包括通過(guò)取得股份的方式成為上市公司的控股股東，或通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為上市公司的實(shí)際控制人，或同時(shí)采取上述方式和途徑擁有上市公司控制權(quán)。

第二招：禁止險(xiǎn)企與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人收購(gòu)上市公司

從《通知》內(nèi)容來(lái)看，重點(diǎn)強(qiáng)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的舉牌或收購(gòu)行為監(jiān)管，并明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司。

同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人如共同開展重大股票投資，新增投資部分應(yīng)使用自有資金；共同開展一般股票投資發(fā)生舉牌時(shí)，保監(jiān)會(huì)可采取暫停保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金最終流向非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。

此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獨(dú)立收購(gòu)上市公司也有行業(yè)禁區(qū)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)收購(gòu)上市公司的行業(yè)限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具備穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期的行業(yè)，不得開展高污染、高能耗、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低的上市公司收購(gòu)。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，此舉也是切實(shí)落實(shí)“財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管原則的體現(xiàn)，再次明確了對(duì)股票投資行為的規(guī)范和回歸，既符合一貫的監(jiān)管導(dǎo)向和規(guī)定，也符合國(guó)際慣例。

第三招：險(xiǎn)資救市政策恢復(fù)常態(tài)

《通知》同時(shí)明確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。這意味著“保險(xiǎn)資金救市政策”將退出。

所謂的“保險(xiǎn)資金救市政策”，指的是2015年7月8日，針對(duì)資本市場(chǎng)的特殊情況，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了提高保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的政策。“投資單一藍(lán)籌股的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后比例可升至40%”。

記者從保監(jiān)會(huì)了解到，上述政策出臺(tái)后，的確有少數(shù)保險(xiǎn)公司運(yùn)用該政策投資股票，涉及資金約占保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額的1%。

業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，適時(shí)退出臨時(shí)性救市政策，有助于上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)防范股票投資集中度風(fēng)險(xiǎn)，并保持相關(guān)調(diào)控手段的有效性。“并且，政策上給予足夠的寬限期，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可在兩年或更長(zhǎng)時(shí)間，將相關(guān)資產(chǎn)比例調(diào)整至監(jiān)管比例之內(nèi)，而隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，其投資比例呈現(xiàn)自然下降，不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成資金壓力。因此，寬限期的設(shè)置將大幅降低對(duì)資本市場(chǎng)的擾動(dòng)。”

其實(shí)，“保險(xiǎn)資金救市政策”這一階段性政策恢復(fù)常態(tài)，早在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。“現(xiàn)在市場(chǎng)已基本穩(wěn)定，并且大家普遍看好在深化改革的大背景下資本市場(chǎng)的發(fā)展前景，在這種情況下，臨時(shí)性的救市措施可以也應(yīng)當(dāng)及時(shí)撤出。”中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會(huì)上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，從國(guó)際成熟市場(chǎng)看，特殊時(shí)期采取的救市措施都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展變化情況逐步撤出。

監(jiān)管加強(qiáng)之后，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂：保險(xiǎn)資金是否會(huì)減少在A股市場(chǎng)的投資力度？

對(duì)此，多位受訪的保險(xiǎn)投資圈專家表示，保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管意在推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)行分散投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，在保費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例上限遠(yuǎn)未用足的背景下，保險(xiǎn)資金投資A股的規(guī)模不會(huì)減少反而可能會(huì)增加。

但投資方式或會(huì)發(fā)生變化，未來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔，舉牌并介入上市公司經(jīng)營(yíng)管理等激進(jìn)行為將減少，更多是對(duì)低估值、高分紅等優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行分散、價(jià)值投資。

這一論斷的邏輯在于，當(dāng)前保險(xiǎn)資金股票投資余額約1.2萬(wàn)億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額的比例不到10%，距離調(diào)整后的監(jiān)管上限（30%）尚有較大空間。記者在梳理過(guò)往數(shù)年的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，即使是在牛市時(shí)期，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資的實(shí)際比例也從未達(dá)到“頂格”過(guò)，基本都在25%以內(nèi)。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)利率還將持續(xù)在低位徘徊，讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端配置承受一定壓力，短期內(nèi)‘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒’問(wèn)題仍將十分突出。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)謀求的是長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，現(xiàn)階段的資產(chǎn)配置選擇空間并不是很多，因此從價(jià)值投資的角度來(lái)考慮，保險(xiǎn)資金不僅不會(huì)撤出或減少A股投資，還會(huì)適當(dāng)加大對(duì)低估值、高分紅藍(lán)籌股的投資配置。對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，這是大勢(shì)所趨。”