作者：羅雪峰

2017年景氣度相對(duì)較高的成長型行業(yè)，經(jīng)過大幅調(diào)整后估值處于較低的位置，此時(shí)估值具有吸引力，恰逢比較好的配置時(shí)期。

隨著2016年畫上句號(hào)，越來越多的投資者開始聚焦于2017年資本市場(chǎng)走向，以及哪些板塊機(jī)會(huì)更大。本期《投資者報(bào)》記者獨(dú)家采訪多位基金公司投資總監(jiān)，從股市、板塊機(jī)會(huì)兩個(gè)層面對(duì)雞年的A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行綜合梳理，為投資者提供有價(jià)值的參考。

行情：指數(shù)呈慢牛，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

我們認(rèn)為，2017年市場(chǎng)仍然是結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。做出判斷的兩個(gè)條件為：首先，貨幣政策相對(duì)來說更緊一些，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的壓力更大。2017年面臨地產(chǎn)調(diào)控之后，其影響在上半年會(huì)顯現(xiàn)出來，從而使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長難度加大。其次，2016年末市場(chǎng)呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)指數(shù)向下和向上的動(dòng)力不會(huì)太強(qiáng)，而2017年指數(shù)會(huì)走出一波慢牛行情，不過，獲得超額收益和絕對(duì)收益的公司和行業(yè)不會(huì)很多。國泰基金事業(yè)部負(fù)責(zé)人楊飛如是判斷。

華商基金投資管理部副總經(jīng)理李雙全也持同樣的看法。對(duì)2017年大盤的走勢(shì)判斷，A股可能還是以結(jié)構(gòu)性行情為主。李雙全告訴《投資者報(bào)》記者，“隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)‘穩(wěn)健中性’的貨幣政策，我們對(duì)于2017年市場(chǎng)流動(dòng)性不能做過于樂觀的預(yù)期。從估值的角度看，難以看到較大的提升空間，賺業(yè)績?cè)鲩L的錢可能是更現(xiàn)實(shí)的選擇。”

博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝也指出，受到全球格局的潛在變化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)等宏觀環(huán)境、居民資產(chǎn)配置方向的轉(zhuǎn)變、以及機(jī)構(gòu)投資者的崛起等微觀因素，將使得A股市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)“新常態(tài)”的階段。在實(shí)際投資過程中，我們需要從大到國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、小到細(xì)分產(chǎn)業(yè)變遷中進(jìn)行深度的分析研究；以產(chǎn)業(yè)的眼光要求來進(jìn)行股票的基本面投資，以“新價(jià)值、新投資”的策略去積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

“我們對(duì)2017年股票市場(chǎng)的看法積極，通過研究產(chǎn)業(yè)空間、分析上市公司競(jìng)爭(zhēng)力，就可以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。”鵬華基金副總裁高陽同樣認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理，但2017年出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的可能性仍小。

“我是看震蕩慢牛的，除非通脹失控。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和企業(yè)盈利恢復(fù)的基本面改善趨勢(shì)暫時(shí)沒有拐頭跡象，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)偏利好，但無風(fēng)險(xiǎn)利率上升過快將削弱‘資產(chǎn)荒’邏輯，不利于權(quán)益市場(chǎng)。綜合來看，A股將維持震蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)中樞很可能是向上的，畢竟，無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升是決策層主動(dòng)管控風(fēng)險(xiǎn)去杠桿糾正過度期限錯(cuò)配導(dǎo)致的，適當(dāng)時(shí)候會(huì)有所修正，且決策層有控制能力，而國債持續(xù)暴跌不符合穩(wěn)中求進(jìn)的工作方針。當(dāng)然，還是不要過度樂觀，指望大牛市輕松掙錢的可能是非常不現(xiàn)實(shí)的。去年的大牛市和隨后的三輪快速大幅下跌給出了深刻的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，決策層很難再支持超脫基本面的大牛市。前幾年我就指出過，上市公司ROE10%左右，如果股市每年上漲10%是較合理的，既不透支，也不滯后。”南方基金總裁助理、權(quán)益類首席投資官史博如是說。

板塊：上半年看國企混改、軍工，下半年看成長股

既然2017年更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，那么，哪些板塊機(jī)會(huì)多些呢？對(duì)于這個(gè)問題，接受《投資者報(bào)》記者采訪的幾位投資總監(jiān)也直言不諱。

“基于宏觀經(jīng)濟(jì)與策略的角度，2017年景氣度相對(duì)較高的成長性行業(yè)，經(jīng)過大幅調(diào)整后估值處于較低的位置，此時(shí)估值具有吸引力，恰逢比較好的配置時(shí)期。因此2017年上半年可能更多會(huì)從穩(wěn)增長、財(cái)政政策發(fā)力的角度去挑選我們所需要的行業(yè)，如園林環(huán)保行業(yè)；下半年創(chuàng)新性行業(yè)的估值可能很有吸引力，包括計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)都會(huì)有很好的投資機(jī)會(huì)。另外，如消費(fèi)電子、醫(yī)藥生物等穩(wěn)增長行業(yè)一年都具有較好的投資機(jī)會(huì)。”楊飛如是說。

“2017年我較為關(guān)注兩方面投資機(jī)會(huì)，第一是藍(lán)籌股。一方面以險(xiǎn)資為代表的金融資本配置藍(lán)籌股的趨勢(shì)不會(huì)改變。要覆蓋負(fù)債端的成本，險(xiǎn)資這類長期資金增加權(quán)益類配置的趨勢(shì)沒有根本改變，當(dāng)前的監(jiān)管只是延長和規(guī)范這一過程。另一方面隨著滬深港通的推進(jìn)，A股與海外股票市場(chǎng)接軌越來越緊密，估值體系也將相互影響。無論是對(duì)于險(xiǎn)資，還是海外資金，穩(wěn)健型的藍(lán)籌股都具有稀缺性。另一個(gè)機(jī)會(huì)就是家電、汽車和面板等行業(yè)的‘龍頭股’。這些行業(yè)已經(jīng)形成寡頭格局，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，其龍頭公司的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，盈利能力持續(xù)向上，且成功的概率較大。相比之下，‘黑馬型’成長股的投資不確定性相對(duì)較大，需要仔細(xì)甄別。創(chuàng)業(yè)板估值消化了一年，整體估值依然不便宜。2017年在整體估值不便宜的基礎(chǔ)上，再加上流動(dòng)性預(yù)期不會(huì)太樂觀，創(chuàng)業(yè)板整體估值向上的空間可能并不大。因此，投資創(chuàng)業(yè)板需要自下而上挑選真正的優(yōu)質(zhì)成長股，能夠通過業(yè)績?cè)鲩L消化估值。”李雙全告訴《投資者報(bào)》記者，除了上述兩大機(jī)會(huì)之外，還關(guān)注軍工、國企改革等領(lǐng)域。預(yù)計(jì)，未來軍工行業(yè)事件性驅(qū)動(dòng)因素有所增加，軍民融合戰(zhàn)略作為這一輪中國轉(zhuǎn)型的核心，發(fā)展的路徑會(huì)越來越清晰。

“看好經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、息差擴(kuò)大利好的銀行業(yè)；利率回升減輕配置壓力和萬能險(xiǎn)監(jiān)管改善競(jìng)爭(zhēng)格局的保險(xiǎn)業(yè)；基本面觸底，CPI推動(dòng)營收，且價(jià)值有重估潛力的商貿(mào)零售；服務(wù)業(yè)占GDP的比例提升市場(chǎng)預(yù)期極低的傳媒行業(yè)，以及部分盈利能夠恢復(fù)的中游制造業(yè)。主題上關(guān)注國企改革、農(nóng)業(yè)‘供給側(cè)改革’和中美摩擦增多利好的國防軍工。”史博說。

“2017年市場(chǎng)可能會(huì)更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?？傮w上，全年看成長股的機(jī)會(huì)應(yīng)該更大，但是周期股和價(jià)值股也會(huì)有個(gè)體性的、分散的投資機(jī)會(huì)。很多成長股經(jīng)過一年多的調(diào)整，到今年一季度二季度之交，調(diào)整時(shí)間已有兩年。而隨著不少成長股業(yè)績的增長，它的估值相對(duì)更有吸引力，而且確定性會(huì)更高。如此，成長股整體的估值中樞基本可以穩(wěn)定下來，也有利于基本面分化，經(jīng)典的成長股可能會(huì)重新成為市場(chǎng)追逐的對(duì)象。整體來看，相較于周期股和價(jià)值股，成長股的機(jī)會(huì)可能是批量性的。因此，2017年A股市場(chǎng)可能會(huì)比較活躍，主題性投資機(jī)會(huì)增多。”廣發(fā)基金投資總監(jiān)劉曉龍如是說。