每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 王硯丹 每經(jīng)編輯 張海妮    

每經(jīng)記者 楊建 王硯丹 每經(jīng)編輯 張海妮

春節(jié)前央行上調(diào)MLF（中期借貸便利）利率后，近日又對SLF（常備借貸便利）和逆回購利率進(jìn)行了上調(diào)，政策性利率全面上調(diào)，顯露出央行穩(wěn)健略偏緊的政策態(tài)度，那么這究竟釋放出什么信號(hào)呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多家私募機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)專家對此進(jìn)行解讀，大部分私募都認(rèn)為對債市、房市的影響可能比較大，對A股市場影響有限。

不會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響

據(jù)央行網(wǎng)站顯示，2017年2月3日，央行進(jìn)行逆回購操作，其中7天、14天、28天期利率均較上期上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；同日開展的SLF利率也全線上調(diào)，其中隔夜品種上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，7天及1月期利率各上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

而在2017年1月24日，央行對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10個(gè)基點(diǎn)。

對此中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員萬喆認(rèn)為，首先，目前這種政策利率的上調(diào)也是貫徹去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的宏觀方針政策；其次，從目前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，美元加息、市場利差加大，將會(huì)對人民幣匯率產(chǎn)生較大的壓力，全球經(jīng)濟(jì)體分化嚴(yán)重，而國內(nèi)也面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的壓力。

萬喆表示，現(xiàn)在利用多種政策工具來進(jìn)行貨幣流動(dòng)性的調(diào)節(jié)，目的是收緊銀行間的流動(dòng)性，這樣是不會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和個(gè)人產(chǎn)生較大的影響。防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前的首要任務(wù)，目前狀況下，就需要更加精準(zhǔn)、有力度的調(diào)節(jié)。這種政策利率的上調(diào)，對A股市場影響不會(huì)太大，對市場資金的抽取作用并不明顯。

前海開源基金楊德龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此次貨幣市場操作利率上調(diào)，對債市、樓市的影響或許會(huì)比較大，對股市短期會(huì)有一定的影響。因?yàn)閺拇箢愘Y產(chǎn)看，股市是最先去杠桿的領(lǐng)域，也是目前完全去杠桿的領(lǐng)域，而且股市還有估值優(yōu)勢，而債市和房市去杠桿才開始。貨幣市場操作利率上調(diào)對房地產(chǎn)、金融等利率敏感型的行業(yè)或會(huì)產(chǎn)生較大影響，而對軍工、消費(fèi)等行業(yè)的影響有限，而國防軍工將是2017年全年的投資主題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2月5日晚間，安信證券在預(yù)期A股后市走勢時(shí)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：A股自3300點(diǎn)以來的調(diào)整核心驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性預(yù)期（利率、貨幣政策）的變化。A股年初躁動(dòng)模式已經(jīng)終結(jié)，投資者需要跳出該思維模式，短期市場處于整固期，市場向上需要當(dāng)前這種“流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)中趨緊，經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)中趨緩”外部環(huán)境的變化，或者市場自身所處位置產(chǎn)生較大吸引力。

國泰君安認(rèn)為，“進(jìn)入加息周期”的說法言過其實(shí)，穩(wěn)健中性偏緊的貨幣政策基調(diào)沒有發(fā)生變化，但如果數(shù)次短期加息后不見成效，信貸仍繼續(xù)高企，則不排除直接加息的可能?；久嫒允球?qū)動(dòng)大類資產(chǎn)的主邏輯。

私募：上調(diào)對A股影響有限

西藏琳瑯投資王琳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前來看無論是逆回購還是隔夜利率都處于高位，而利率是資金的價(jià)格，貨幣市場操作利率上調(diào)也意味著市場資金緊張。王琳認(rèn)為央行上調(diào)政策利率是正常的，對A股市場影響有限。從長期來看，有兩個(gè)方面值得關(guān)注：首先從國外貨幣政策來看，國外的貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏緊，未來對全球市場的影響較大，特別是美元步入加息周期，全球貨幣政策有轉(zhuǎn)向的跡象，因此必須密切關(guān)注國內(nèi)的貨幣政策走向；其次從房地產(chǎn)指標(biāo)看，如果市場資金利率上調(diào)，對房地產(chǎn)的影響較大，進(jìn)而傳導(dǎo)至傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)上，對鋼鐵、水泥等行業(yè)產(chǎn)生影響。

從技術(shù)面看，王琳認(rèn)為A股市場在今年上半年還將維持震蕩行情中的反彈走勢，宏觀政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)和促改革，股市從“水牛”轉(zhuǎn)向“業(yè)績牛”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較多，行情將圍繞業(yè)績和改革兩大主線展開，現(xiàn)金流較充分的行業(yè)、個(gè)股受資金利率上調(diào)影響較小，國企改革的個(gè)股機(jī)會(huì)較大。而市場資金利率的上調(diào)，首先受影響的將是資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)個(gè)股，如鋼鐵等重資產(chǎn)、高負(fù)債行業(yè)；其次高估值個(gè)股也將受到影響。

翼虎投資余定恒告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，貨幣政策通過影響流動(dòng)性，進(jìn)而影響股票的估值?？紤]到此次政策利率上調(diào)，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度，貨幣政策是穩(wěn)健略偏緊的，因?yàn)橥泬毫^小，經(jīng)濟(jì)也不是很強(qiáng)，這種流動(dòng)性偏緊預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很長時(shí)間，估計(jì)會(huì)持續(xù)到二季度。目前宏觀經(jīng)濟(jì)又處于一個(gè)復(fù)蘇周期，在這兩種力量的博弈階段，業(yè)績提升明顯的行業(yè)、個(gè)股可能會(huì)受到市場的追捧。

同時(shí)，市場資金利率上調(diào)對于部分行業(yè)影響較大，如對利率敏感的、估值很貴的、重資產(chǎn)高負(fù)債的。對于周期股而言，尤其是強(qiáng)周期行業(yè)，比如化工、水泥等行業(yè)，因?yàn)槿ギa(chǎn)能而業(yè)績恢復(fù)較好，雖然是利率敏感型行業(yè)，但是在多種多空因素影響下也難說?？傮w而言，還是看流動(dòng)性、看政策，如果市場資金利率偏緊，對市場影響都偏空。而低估值的白酒、醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)槭翘幱谌丝诶淆g化的周期，是消費(fèi)周期，不是投資周期，因此受到的影響會(huì)比較小。

景泰利豐張英飚告訴記者，從目前來看，貨幣市場資金操作利率上調(diào)意味著貨幣政策有收緊的跡象，對債市的影響更大，對A股市場的影響還不是很大，此次上調(diào)更多的是防范資產(chǎn)泡沫、降低市場杠桿，不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的大的加息動(dòng)作。