葉檀

樓市、股市的暴發(fā)戶數(shù)量從今年開始會(huì)大幅下降，因?yàn)楦吒軛U被貼上禁令。

央行“加息”了。春節(jié)前后，央行三次提升MLF、SLF利率，看著升幅不大，但節(jié)前都發(fā)出信號(hào)，這是近幾年從未有過的嚴(yán)厲舉措。

不僅如此，央行還暫時(shí)停止了逆回購(gòu)操作。2月4日之后，央行連續(xù)4天暫停公開市場(chǎng)操作，這是逼著銀行還錢的節(jié)奏。截至2月22日，共有18500億元OMO+MLF到期，同時(shí)央行通過TLF解凍的約6300億元資金也將回歸凍結(jié)狀態(tài)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)2月份，公開市場(chǎng)到期逆回購(gòu)規(guī)模達(dá)1.73萬億元，加總起來，春節(jié)后一個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)需要向央行償還流動(dòng)性約2.5萬億元。這錢怎么還，估計(jì)銀行比較頭痛，尤其是那些激進(jìn)的中小商業(yè)銀行。

當(dāng)然，有關(guān)部門已經(jīng)解釋了，這是政策利率上調(diào)，而不是存貸款利率上調(diào)。央行研究局局長(zhǎng)徐忠表示，此次中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果，反映了去年9月份以來貨幣市場(chǎng)利率中樞上行的走勢(shì)，與存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)存在較大差別。

管他是真加息還是假加息，貨幣在收緊、貨幣成本在上升，這是事實(shí)。

收緊貨幣的原因無外乎通脹壓力上升，資產(chǎn)泡沫增加，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力上升。但這三個(gè)原因都不是央行最近下狠手的直接原因。

美聯(lián)儲(chǔ)今年3月加息的概率不高，從房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)看，泡沫正被逐步擠壓。那央行如此迅速地收緊貨幣的直接導(dǎo)火索是什么？是控制金融高杠桿率。

央行看到的數(shù)據(jù)，使央行不得不提高利率走廊——1月份的貸款實(shí)在太多，國(guó)金證券2月8日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，受“早放貸早收益”以及2016年末部分信貸需求延后影響，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行1月新增信貸2.8萬億元、社融3.6萬億元，季節(jié)性高增長(zhǎng)，后期隨著央行提高貨幣市場(chǎng)利率、加強(qiáng)MPA考核等多口徑監(jiān)管以及地產(chǎn)銷售放緩，預(yù)計(jì)信貸擴(kuò)張有所回落。春節(jié)前放了那么多錢，春節(jié)后央行必須盡快回收。

如果不收回，后果很嚴(yán)重。金融機(jī)構(gòu)手里拿到錢，又沒有好的項(xiàng)目放貸，就會(huì)通過種種渠道進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，或者利用高杠桿進(jìn)行空手套白狼式的股權(quán)收購(gòu)，又或者進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)讓房貸一飛沖天，再或者像2015年上半年一樣在背后支撐股票二級(jí)市場(chǎng)。

更可怕的是，一些地方銀行很可能把大把的資金交給幕后的隱身股東，讓這些資本大鱷在市場(chǎng)上翻云覆雨，想讓誰發(fā)財(cái)就讓誰發(fā)財(cái)。

2月7日的《中國(guó)證券報(bào)》發(fā)表的文章有些道理。文章認(rèn)為，金融去杠桿已成為宏觀調(diào)控重中之重，在保證流動(dòng)性基本合理需求之余，央行通過投放“短錢”、“貴錢”抑制杠桿套利、期限套利的操作取向不會(huì)變化。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率下行后，中國(guó)的暴發(fā)戶越來越多地來自于金融運(yùn)作，只要貨幣收緊，接盤的就是散戶，這些人早就進(jìn)行了全球資產(chǎn)配置。

防止年初瘋狂放貸，防止資金變相進(jìn)入股票與房地產(chǎn)市場(chǎng)，是這次央行出擊的導(dǎo)火索。長(zhǎng)期的原因，則是應(yīng)對(duì)資本外流，防止美聯(lián)儲(chǔ)加息，防止PPI上升引起通脹壓力。

從去年下半年開始提高資金成本，讓各個(gè)行業(yè)在溫水里逐步適應(yīng)高息環(huán)境，以免真正加息時(shí)手忙腳亂。但需要強(qiáng)調(diào)的是，央行一定會(huì)在去杠桿的同時(shí)保持市場(chǎng)總體穩(wěn)定。

從去年下半年開始，貨幣方向發(fā)生變化，但央行在控制節(jié)奏。最近30天，上海銀行間1個(gè)月以上的貨幣拆借利率顯著上升，但1個(gè)月以下的短期拆借利率基本保持穩(wěn)定，市場(chǎng)不恐慌、不崩盤是一條不可逾越的底線。

指望在樓市、A股市場(chǎng)大跌抄底的人，別做那不著調(diào)的美夢(mèng)，看看債務(wù)有多少。指數(shù)不會(huì)大幅下行。在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)完成去杠桿的過程，是可以預(yù)測(cè)的最穩(wěn)妥的轉(zhuǎn)型過程。

去年以來，政策已經(jīng)非常明確，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，通過A股市場(chǎng)、樓市成為暴發(fā)戶的人會(huì)越來越少。