葉檀 低調(diào)的劉士余說話以直白著稱。直白的語言背后，顯示證券市場的基因正在改變，利益版圖重新劃分，一切直指實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 2016年12月3日，劉士余在中國證券投資基金協(xié)會第二屆會員大會上痛斥“妖精”，股權(quán)紛爭基本煙消云散，實(shí)體企業(yè)的心放回了肚子里。 今年2月10日，在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，劉士余再次以大白話挑明了證券市場的監(jiān)管方向：資本市場不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，要把一批“資本大鱷”逮回來。沒有IPO數(shù)量的提升，資本市場一些丑惡現(xiàn)象難以從根本上解決。中概股在美國一樣是服務(wù)國家戰(zhàn)略。 套路很深的投機(jī)者將被驅(qū)逐出市場，他們以前一帆風(fēng)順、2016年卻在股市吃了大虧，顯示A股的利益版圖正在重構(gòu)，中國資本市場正在形成新的投資模式。 首先，定增可能會吃大虧。 據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至2017年1月17日，近一年已實(shí)施完成定向增發(fā)的上市公司共612家，其中200家上市公司股價跌破定增價，占比32.36%。受行情影響，深市個股跌幅較大，在跌破定增價的個股中，滬市個股52家，深市個股148家，深市跌破比例高達(dá)74%。 能低價參與定增的，基本上都是利益鏈條上的重要一環(huán)。現(xiàn)在利益鏈條部分崩塌，找不到接盤人。2017年再融資嚴(yán)格監(jiān)管加上新股上市數(shù)量不減，估計(jì)定增暴利會成為歷史名詞。 那些靠定增、炒概念的傳統(tǒng)公司要小心了，市場要的是有生命力、有創(chuàng)新力、有國際能力的公司，那些茍延殘喘的公司別指望再融資暴發(fā)了。 其次，布局中概股回歸的資金需要小心。 由于世紀(jì)游輪等中概股回歸的暴利是百年一遇的盛況，很多資金如飛蛾撲火一般撲向私有化的中概股的懷抱。 此次劉士余明確表態(tài)：“去年初中概股回歸一度盛行，應(yīng)認(rèn)識到，在美國上市不回來，一樣也是服務(wù)國家戰(zhàn)略?！绷硗猓袊Y本市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不比美國等其他市場低。中概股回歸之路是單向道，想讓中概股回歸的估值如2014、2015年一樣瘋狂，想也不要想。 一些機(jī)構(gòu)因此受損，私募基金經(jīng)理但斌先生非常坦誠地表示，2016年犯的最大失誤就是投資了私有化的中概股，我們表現(xiàn)較差的產(chǎn)品基本為此類型產(chǎn)品。以漢景港灣3號為例，產(chǎn)品于2015年股市動蕩期間的回撤僅為-3%，優(yōu)于上證-28.4%的跌幅。但2016年以來的回撤高達(dá)-20%，高于同期上證-10.8%的跌幅，其中除了熔斷期間的回撤之外，最主要的回撤來源于投資中概股私有化的虧損。據(jù)筆者所知，一些機(jī)構(gòu)比但斌先生的虧損還要厲害。 再次，杠桿交易下降，旱季里巨鱷互食。 瘋狂的杠桿交易已到尾聲，最典型的是保險資金股權(quán)投資今年將受到嚴(yán)厲監(jiān)管。 在日前召開的保險資金運(yùn)用專題培訓(xùn)會上，保監(jiān)會副主席陳文輝表示，未來要把“防范風(fēng)險和強(qiáng)化監(jiān)管”作為重中之重。保險資金要做長期資金的提供者，不做短期資金的炒作者；要做善意的投資者，不做敵意的收購者。當(dāng)前保險資金運(yùn)用領(lǐng)域存在的主要問題包括：非理性舉牌、與一致行動人非友好投資、跨境跨領(lǐng)域大額投資和并購、激進(jìn)經(jīng)營和激進(jìn)投資、產(chǎn)品多層嵌套和監(jiān)管套利等。 高杠桿就是大鱷的水，水沒了意味著旱季來了，沒有食物的大鱷在互相吞食。 一些清醒的小鱷主動退出。四川金頂平價轉(zhuǎn)讓、中科招商春節(jié)前后“清倉式”減持8家上市公司，以及東北電氣杠桿買家清倉撤退等信息頻頻爆出，顯示杠桿買殼生意已失去以往的套利誘惑，殼價或?qū)⑦M(jìn)一步降溫。 算賬的過程還在持續(xù)，市場最有名的“四大系”土崩瓦解。這么說吧，如果這幾年巨鱷還活得挺滋潤，不光中國金融有危險，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會有危險，從上到下的轉(zhuǎn)型就不可能取得成功。 從2016年開始到未來數(shù)年，投資風(fēng)向明確轉(zhuǎn)變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)健運(yùn)營的企業(yè)家、能夠脫穎而出的創(chuàng)新家、藍(lán)籌企業(yè)轉(zhuǎn)型成功的改革者是真正的稀缺資源。