作者：格隆匯·Jessie

美國加息這件事，從14年起就開始鬧騰，結果幾年過去了，也就分別在15年年底、16年年底加了兩次息，聯(lián)邦基金利率的區(qū)間從0到0.25%升至0.5%到0.75%。大有讓人覺得純粹就是狼來了的故事，每年都一樣的套路。

不過最后確實狼來了，還把羊吃掉了。在美聯(lián)儲加息這件事上，有人可能有疑問，就美聯(lián)儲那幾個老頭老太，怎么能有這么大的能量？

但不幸的是，它就是有這么大能量。美國人民也有同樣的想法，所以他們還動過念頭廢掉美聯(lián)儲。因為美聯(lián)儲擁有這么大的能量，卻不受管束，它影響了千千萬萬的家庭，但是它不是民選的，它也不用對民選的ZF白宮負責。

美國有個眾議員叫賴特帕特曼，這樣宣稱：“任何一個稍微熟悉點美國憲法制度和職能的人都會從本質上認定美聯(lián)儲就是一個十足的怪胎。”這位議員挺有意思的，終其在議會的50年里，他都在不遺余力地主張廢除美聯(lián)儲。

美聯(lián)儲當然不會被廢掉，因為廢掉了，現(xiàn)實中還是需要這樣一個機構。所以即使它是個怪胎，由于它太重要了，喊多少次狼來了，作為投資者，你再怎么重視它都不過分。

狼來了：美國三月加息？

美聯(lián)儲一個非常重要的機構叫美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC），一般來說它每年要舉行8次會議的樣子，2017年的會議日程安排是這樣的。

今年第一次FOMC會議在上月月底已經舉行完成了，結果是美聯(lián)儲按兵不動，聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0.5%到0.75%區(qū)間上，看起來美聯(lián)儲又是跟前兩年一樣的套路，六月之前大概率是不會動的。

三月加息首次進入公眾眼前是2月4日舊金山聯(lián)儲主席Williams提到有跡象支持下月加息，今年加息三次也是可能的，決策取決于數據。順便提下，這位今年是沒有投票權的，明年才有，今年有投票權的是下面幾位。

接下來美國連續(xù)幾位高官發(fā)表言論，具體觀點如下：

梳理了一下近期美聯(lián)儲高官的言論，可以看到，10位有投票權（5位美聯(lián)儲中央高官，5位地方高官）中，5位有轉鷹的傾向，只有明尼阿波利的Kashkari偏鴿。有兩位明確表示提出可能支持3月加息。10位中還有四位中央高官未有言論，Yellen執(zhí)掌聯(lián)儲這么多年，說服他們站在一個陣營的可能性還是比較大的。

從這幾位的言辭大概可以得到以下幾個觀點：

1、美國肯定要加息，只是早晚的問題

2、美國需要漸近加息，避免被迫突然加息（有三位提到）

3、美國加息取決于經濟數據

村民們最終喪失了羊，是因為他們沒有明白，只要羊在這里，永遠需要提防狼，尤其是狼真的有要來的跡象。

狼來的跡象：美國經濟數據

從近期美聯(lián)儲高官的發(fā)言可以看出，在美國加息這件事上意見幾乎是一致的要加，只是時間上存在分歧，這個分歧就是美國的經濟數據。那美國現(xiàn)在的經濟數據究竟如何呢？

先看美國的實際GDP數據。美國GDP數據有兩套，一套是實際的，一套是潛在的，至于怎么測算的就太復雜了，我們不管。我們就看這兩個數據的表現(xiàn)?？梢钥吹?，美國長年實際GDP與潛在GDP是相吻合的，只有出現(xiàn)金融危機時，實際GDP就低于潛在的。

這輪金融危機發(fā)生在2008年，之后美國GDP雖然增長，但實際GDP一直在潛在GDP之下，這也是美聯(lián)儲過去遲遲不加息的一個原因，經濟增長相對疲軟。不過，我們可以看到，現(xiàn)在實際GDP基本接近潛在GDP了。

從就業(yè)角度來看，這基本接近充分就業(yè)了。那美國現(xiàn)在的就業(yè)數據如何呢？1月失業(yè)率為4.8%，這已經是連續(xù)9個月失業(yè)率低于5%了。從過去歷史來看，這個失業(yè)率是處于一個相當低的水平了。

美國經濟主要推動力是個人消費，這塊又具體體現(xiàn)到了美國零售業(yè)上。2月15日，美國公布的數據顯示1月零售環(huán)比增長0.4%，超過預期的0.1%，同比增長了5.6%，創(chuàng)下近五年來最大年化增速。把時間拉長，可以看到美國零售業(yè)自2009年以來一直處在上升中，早已超過危機前夕了。

作為央行，美聯(lián)儲一個重要的職能是維持貨幣的穩(wěn)定，為此，美聯(lián)儲把通貨膨脹目標設在了2%。2月15日美國公布的CPI環(huán)比漲0.6%，創(chuàng)2013年2月以來最大漲幅，同比升至2.5%，創(chuàng)2012年3月以來最大漲幅。尤其是，已經到達了美聯(lián)儲的目標值2%。

因此，從重要的經濟數據來看，美國經濟支持美聯(lián)儲現(xiàn)在就加息。我們注意美聯(lián)儲幾位高官的講話，包括Yellen都提到了避免被迫突然加息。這表明美聯(lián)儲現(xiàn)在有一個擔心是：如果推遲加息，經濟數據比如通脹可能失控，而陷入被迫突然快速加息的境地。尤其是，考慮到特朗普將要推出的頗有野心的財政刺激政策。

有人可能要說，加息會讓美元走強，特朗普之前表態(tài)美元太強了。其實美聯(lián)儲與白宮ZF打擂臺的事并不是沒有。許多人拿特朗普與里根相比，里根就遭遇了與美聯(lián)儲打擂臺的事。美聯(lián)儲當時可是一度把聯(lián)邦基金利率一度推高到20%以上（特朗普上臺后，市場一個聲音是30年的債牛結束了，你想想，基準利率從20%跌到0%，當然是牛市了，可是下圖里利率起伏，許多人死在了這個大牛中的債災中）。

而美聯(lián)儲之所以如此激進，其實也是被當時的高通脹逼得迫不得已而為的事，70年代中期以來美國的通脹高居10%以上。被迫激進加息最終的結果是美國經濟陷入衰退，失業(yè)率一度飆到了近11%（這波激進加息對其他市場影響多少，請參考拉美債務危機）。這也是現(xiàn)在的美聯(lián)儲擔憂的，被迫突然加息把經濟推向衰退。

從另一個角度來說，一個經濟體如果長時間利率維持低水平，損害的是債權人的利益，這包括養(yǎng)老基金、保險機構、銀行等。對美國一個民選的政體而言，它自動存在一個糾正的機制，即如果經濟長期損害某一群體的利益，它必將會導致政治上的訴求。更何況低利率水平損害的是債權人，也就是有錢人的利益，這個群體的政治影響力是很大的。

另外，對美聯(lián)儲來說，即使擁有較高的獨立性，在大選之年或許最不想面對的境地就是加息，因為這會把美聯(lián)儲推向政治爭議的漩渦中，而大選之后就沒有這個包袱了。

因此，無論是從經濟角度，還是從政治角度，美聯(lián)儲都可以加息了。支持漸近加息，避免被迫突然加息，意味著三月加息是有可能的。

狼來了：盯住你的錢袋子

從15年到16年，美聯(lián)儲僅加息了兩次，有大量時間讓人消化。如果美聯(lián)儲三月加息，意味著美聯(lián)儲加息步伐加快。從現(xiàn)在的言論來看，2017年可能加息三次，按每次0.25%的加，到年底聯(lián)邦基金利率可以到1.5%。從美聯(lián)儲過去步入加息通道中的利率水平來看，是可以加到4%以上的。

美國10年期國債收益率走勢如下，現(xiàn)在的收益率大概是2.5%的樣子。聯(lián)邦基金利率上升的趨勢下，即17年底到1.5%，那10年國債收益率被推到3%，甚至4%以上是可能的。

投資者一直擔心換了美元買什么，這就有一個去處了。在聯(lián)邦基金利率攀升的推動下，美元資產的收益率與其他貨幣的資產收益率差距將拉大。資金只往一個地方去：收益率。

所以，盯住錢袋子的第一反應自然是匯率：美元與人民幣。

2017年開年以來，美元被特朗普嘴炮轟下來了，不過，從2月6號起，也即聯(lián)儲高官發(fā)言以來，美元有重新抬頭之勢。

至于人民幣，開年人民央行就用三根大陰線狠狠教訓了空頭。

但是，央行此舉的目的是防止人民幣貶值一致預期的形成，畢竟，萬眾一心，再多的外匯儲備也扛不住。而且，我們的外匯儲備已經持續(xù)下滑至3萬億美元以下了。在美元漸近且加快加息下，人民幣繼續(xù)貶是大趨勢，當然，有央行的干預，不會貶得太難看。只是，干預成本變高的情況下，不排除出現(xiàn)類似2015年8月的非線性貶值。

對中國投資者來說，由于投資渠道的有限，主要投資也就兩個：股市與樓市——這是要盯住的錢袋子。

先說股市。直觀的感覺是A股有自己的運行軌跡，不管世界東西，比如最近全球股市都在創(chuàng)新高，A股還蕩漾著。不過我們需要注意一些變化是，現(xiàn)在ZF極其在意人民幣貶值這件事。如果美國貨幣政策趨緊，鑒于它在全球貨幣中的地位，相當于自動地讓全球貨幣政策趨緊。這種情況下，如果央行貨幣政策還寬松的話，人民幣會到哪只有鬼才知道。從最近央行的市場操作來看，是相當謹慎的，唯恐給人以貨幣走寬的預期。

A股是一個資金市，錢聚則漲，錢散則跌。2015年三災四難的早把錢打得四處飛散，看看現(xiàn)在大股東們費盡心思地減持，就知道這個市場很難看好。在美國加息的迫使下，中國的貨幣政策也難寬松，這就很難聚集起資金來萬眾一心了。

隔了一條江的港股就不同了。港幣與美元掛鉤，持港幣可以避開人民幣貶值的風險。另外，雖說大陸資金出海配置資產開始了，但畢竟是不熟悉的市場，資金出海的第一站大概率是停泊在香港。這就給香港股市帶來了資金，并且將逐步改變港股過去由外資主導定價的局面。最近的港股熱就是一個證明。

不過，正因為港幣與美元資產掛鉤，香港的貨幣政策才更與美國的一致，美國如果加息三次，香港相當于也要被動加三次息，這對香港的資金流動性短期而言是利空的。這種時候要怎么盯住自己的錢袋子？香港股市與A股不同，極其注重業(yè)績。所以，這種時候業(yè)績對匯率敏感，對利率敏感的股票值得關注。匯率上，業(yè)務在海外或者靠出口的企業(yè)值得關注。利率上，銀行、保險類的股票在利率上升的時候受益，而房地產、汽車行業(yè)由于需要大筆資金周轉及其需求方對利率的敏感性，利率上升反而不利。

再說下樓市。中國的一二線城市經過15年、16年的大漲，從目前的數據以及過去的經驗來看，基本進入一個平靜期了。如果美國加快加息，中國將被動緊縮，沒有基本面支持（人口以及收入）的城市將大概率往回走，一線城市也有回調的可能（上一波全國普漲之后，沒有基本面支持的三四線城市最后是什么樣，大家都清楚）。

結語

從經濟數據，政治因素，結合美聯(lián)儲高官們近期的發(fā)言，美聯(lián)儲有可能三月份加息。美元的地位決定了美國如果加息，并且加快加息，將如抽水泵一樣抽走全球資金，沒有做好準備的投資者可能一地雞毛。

美國加快加息步伐對中國是一場壓力測試。中國現(xiàn)在的問題是資本外流、債務高企、經濟放緩，美國加息將加重這些問題，讓中國的政策陷入兩難的境地。當然，它也可以倒逼中國改革，尋找新的增長點。

從港股通數據來看，目前大陸資金不斷流向港股。盡管港股可以幫助投資者規(guī)避掉人民幣貶值的風險，但是有一點是，港股市場上大部分是內陸公司，投資者持有的不過是以港幣計價的內陸公司股票。通過一些策略上的配置短期是能盯住自己的錢袋子。

但投資最終是投大勢。從這個角度出發(fā)，我們還是期盼中國能通過改革走出一條新路，并在這個里面尋找投資機會，盯住自己的錢袋子。