每經(jīng)記者趙靜林編輯江月 作為"股神"巴菲特一年來投資和管理公司的重要總結(jié)，每年2月底發(fā)布的年度致股東信都受到各界極大的關(guān)注。本周末巴菲特最新的致股東信新鮮出爐，在這份25頁的長(zhǎng)信中，他深入淺出地談?wù)摿斯局卫?、投資建議、對(duì)沖基金、美國(guó)經(jīng)濟(jì)等眾多話題。理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）請(qǐng)了投資經(jīng)理親自來讀信，巴菲特在去年究竟在哪些方面進(jìn)行了大量投入？過去一年將哪些股票加入到投資組合中？對(duì)于2017年的投資又有怎樣的建議給大家？下面就給各位朋友梳理下其中相當(dāng)有價(jià)值的一些觀點(diǎn)和干貨。 "股神"華麗轉(zhuǎn)身：投資基建頗具前瞻性 按照慣例，致股東信的第一部分總結(jié)了伯克希爾哈撒韋公司過去一年的業(yè)績(jī)情況。2016年伯克希爾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)275億美元，賬面價(jià)值增長(zhǎng)10.7%，股價(jià)上漲23.4%，對(duì)比標(biāo)普500指數(shù)同期上漲12%。成立52年以來，公司的每股賬面價(jià)值從19美元增長(zhǎng)至17.21萬美元，年增長(zhǎng)率19%。 向來廣為人知的"股神"形象，近年來正在慢慢轉(zhuǎn)型。巴菲特稱，伯克希爾哈撒韋正在經(jīng)歷一個(gè)轉(zhuǎn)變的過程，以前依靠投資為主的盈利模式，正在轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^擁有企業(yè)來實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)。比如2009年收購了BNSF鐵路公司、2013年收購食品巨頭亨氏公司、又在2015年促成亨氏與卡夫公司的并購，以及2015年收購航天儀器制造商精密儀器公司等等。2016年，伯克希爾收購了電池制造商Duracell公司，巴菲特在股東信中透露，這次收購大概額外支付了1.09億美元用于交接、業(yè)務(wù)整合與重組。 一位熟悉海外市場(chǎng)的信托投資經(jīng)理告訴理財(cái)不二牛，巴菲特的信中，很多地方都值得反復(fù)去看。個(gè)人而言，較為關(guān)注的一點(diǎn)是看到伯克希爾旗下的BNSF鐵路與伯克希爾能源（簡(jiǎn)稱BHE）去年做了大量的基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入。巴菲特在信中如此描述："去年BHE跟BNSF總共投資了89億美元在廠房和設(shè)備上，對(duì)于他們對(duì)應(yīng)的美國(guó)的基建板塊來說，是很大的投資額。只要未來能賺錢，我們就投資。此外，我們對(duì)于未來的監(jiān)管充滿信任"。這一點(diǎn)與特朗普的政策方向，即重視基建、放松不必要的過度監(jiān)管，尤其是銀行業(yè)，是非常吻合的，讓人覺得巴菲特的投資相當(dāng)有前瞻性。 之前《華爾街日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)了上世紀(jì)60年代至今，美國(guó)政府的基建支出占ＧＤＰ的比重基本上一直處于下滑狀態(tài)。此外許多高速公路、城市街道等也已經(jīng)相當(dāng)老舊，急需更新?lián)Q代。"當(dāng)很多人還沒有意識(shí)到這個(gè)問題的時(shí)候，伯克希爾已經(jīng)開始進(jìn)行相當(dāng)大的投資，這就是前瞻的投資眼光。"該投資經(jīng)理贊嘆道。 股票投資的轉(zhuǎn)變：買入蘋果和航空股 現(xiàn)階段，股票投資也依然是巴菲特公司重要的投資活動(dòng)之一。過去一年最受關(guān)注的莫過于2016年底，伯克希爾將蘋果公司加入到股票投資組合中。致股東信中公布的數(shù)據(jù)顯示，目前伯克希爾持有6124.27萬股蘋果股票，持倉成本為每股6747美元，截至2016年12月31日，蘋果的股價(jià)已上漲到每股7093美元。但巴菲特公布的公司前15大持股的數(shù)據(jù)顯示，所持有蘋果的股票只占到伯克希爾公司市值的1%左右，遠(yuǎn)比美國(guó)運(yùn)通占比16.8%、菲利普斯66（一家綜合性跨國(guó)能源公司）占比14.4%、穆迪公司占比12.9%等要低。 （伯克希爾哈撒韋公司2016年底持有的前十五大股票） 此外，曾被巴菲特視為"不可能投資"的航空股，也出現(xiàn)在了伯克希爾的前十五持股中。對(duì)于這兩類投資，巴菲特并沒有在信中進(jìn)行說明。不過查理·芒格在上周參加DaliyJournalCorp年會(huì)中曾提到，"現(xiàn)在大家都在談?wù)撐覀冑I了航空股和蘋果。2013年的時(shí)候我們覺得航空業(yè)就是個(gè)笑話，但現(xiàn)在你把我們倉位加在一起可能都相當(dāng)于小型航空公司了。當(dāng)時(shí)投資鐵路也是一樣，行業(yè)低迷了八十年，一直擔(dān)心卡車運(yùn)輸帶來的競(jìng)爭(zhēng)。我們屬于在桶里捕魚，而且還要等水更平靜才下手。" 值得注意的一點(diǎn)是，巴菲特特別強(qiáng)調(diào)，"我們并不是要一直持有某些公司的股票，并且不賣。"上述投資經(jīng)理分析道，這個(gè)可能也是給以后賣出其他持有了很長(zhǎng)時(shí)間的公司的股票留下一個(gè)暗示。 指數(shù)基金大勝對(duì)沖基金 巴菲特接下來通報(bào)了與對(duì)沖基金"十年賭約"的最新戰(zhàn)果。2007年，巴菲特與FOF對(duì)沖基金公司ProtégéPartners合伙人TedSeides立下賭約，看10年之后指數(shù)基金能否跑贏TedSeides的對(duì)沖基金組合。2016年，巴菲特選擇的標(biāo)普500指數(shù)基金大漲11.9%，而對(duì)沖基金組合中，表現(xiàn)最好的也僅有4.4%的收益。而從賭約開始至2016年底，9年期間，標(biāo)普500指數(shù)基金產(chǎn)生了高達(dá)85.4%的收益，表現(xiàn)最好的對(duì)沖基金組合累計(jì)收益則為62.8%。 （對(duì)沖基金組合與標(biāo)普500指數(shù)基金收益對(duì)比） 上述投資經(jīng)理表示，他對(duì)這個(gè)賭約的結(jié)果其實(shí)并不意外。因?yàn)閷?duì)沖基金本身收費(fèi)比較高，包括2%管理費(fèi)另加20%的業(yè)績(jī)提成費(fèi)。如果是FOF基金，則又多收一道費(fèi)用。從長(zhǎng)期看，在美股市場(chǎng)上，戰(zhàn)勝指數(shù)的基金經(jīng)理本身比較少，扣除費(fèi)用之后再戰(zhàn)勝指數(shù)的就更少。此外，也有市場(chǎng)的因素，過去幾年，市場(chǎng)上投資者的情緒一直很悲觀，導(dǎo)致對(duì)沖基金的倉位都不高，比如2016年，很多人從年初就開始看空美股，而實(shí)際上美股收益卻還不錯(cuò)。在這種情況下，基金的業(yè)績(jī)很難跑贏指數(shù)。 該投資經(jīng)理還分析，對(duì)于中國(guó)投資者，情況也是類似的。長(zhǎng)期看，投資寬基指數(shù)基金，比如掛鉤滬深300的被動(dòng)指數(shù)型基金等，收益往往也是比較可觀的，因?yàn)槟軌蚺苴A市場(chǎng)的優(yōu)秀的管理人畢竟還是少數(shù)。 "普遍的恐慌是朋友，個(gè)人的恐慌是敵人" "別人恐懼的時(shí)候貪婪，別人貪婪的時(shí)候恐懼。"這是巴菲特最廣為流傳的投資理念之一。在最新的致股東信中，巴菲特又結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)此作了新的詮釋。 談到2016年底道瓊斯指數(shù)連連創(chuàng)下新高，巴菲特稱"幾乎可以肯定在2017年還會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值"。他認(rèn)為創(chuàng)新、生產(chǎn)力大幅提升，企業(yè)精神以及資本的富足將成為市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的有力保證，但前提是美國(guó)的企業(yè)不會(huì)將精力都用在一些瑣事上面。 "毫無疑問，一些公司會(huì)落在后面，最終走向失敗，但這也正是市場(chǎng)的規(guī)律。因此接下來的一年，市場(chǎng)偶爾也會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，一旦發(fā)生，將會(huì)波及到幾乎所有的股票。那么何時(shí)會(huì)下跌？沒人知道--我不能，查理不能，經(jīng)濟(jì)學(xué)家不能，媒體也不能。" 他也談到了自己對(duì)伯克希爾的期望，就是成為一家能長(zhǎng)期創(chuàng)造盈利的公司。在2015和2016年，伯克希爾獲得的留存收益在美國(guó)企業(yè)中都名列第一，但在某些年份也有面臨低谷的時(shí)候。"查理和我并沒有什么魔力，我們能做的也只是把夢(mèng)想做得更大，并且在精神上和財(cái)力上都做好準(zhǔn)備，以便在機(jī)遇來臨的時(shí)候迅速行動(dòng)。"巴菲特如此寫道。 "幾乎每個(gè)十年中，烏云都有遮蔽天空的時(shí)候，但之后，往往就會(huì)下起金錢雨。當(dāng)傾盆大雨來臨，我們?cè)撟龅氖谴竽懩弥枳幼叱鲩T去，而不是只帶著一把湯勺。" 巴菲特給投資者提供了兩條建議：首先，普遍蔓延的恐慌情緒是你的朋友，因?yàn)闀?huì)帶來廉價(jià)投資的機(jī)會(huì)；其次，個(gè)人的恐慌才是你的敵人。較為保守的融資環(huán)境還將持續(xù)一段較長(zhǎng)時(shí)間，懂得避免高昂又不必要成本的投資者才能走得更遠(yuǎn)。