每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云 

對(duì)于銀行，不良債權(quán)被棄之如敝履，對(duì)于海岸投資管理合伙人張曉琳，則視之如珍寶。在“資產(chǎn)荒”的聲音甚囂塵上時(shí)，一些投資者已通過配置不良債權(quán)資產(chǎn)來獲利不菲。

“劣后級(jí)，我們團(tuán)隊(duì)內(nèi)部都在搶。我是把房子賣了來投劣后的，每一期我都進(jìn)。”張曉琳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

3月15日，在由亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊（AVCJ）主辦的私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資論壇上，她稱，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲早會(huì)出現(xiàn)，要在中國的不良債權(quán)市場(chǎng)上做更多布局。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2016年末，商業(yè)銀行不良貸款余額15123億元。

事實(shí)上，國際投資者已經(jīng)盯上了中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)這塊蛋糕。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到目前已有境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)軍這一領(lǐng)域。

論壇上，F(xiàn)TI咨詢公司董事總經(jīng)理Marcus paciocco稱，全球不良債權(quán)市場(chǎng)規(guī)模龐大。目前80%~90%在美國和歐洲，僅10%在其他國家，中國約占5%的份額。隨著不良債權(quán)投資市場(chǎng)的放開，他認(rèn)為，中國市場(chǎng)份額是具有上升空間的。

國際機(jī)構(gòu)環(huán)伺中國不良債權(quán)市場(chǎng)

國有企業(yè)發(fā)新債償舊債，在過去是常用手段，但不具有可持續(xù)性。通過對(duì)不良資產(chǎn)剝離，引進(jìn)市場(chǎng)投資者不失為優(yōu)選。張曉玲稱，對(duì)不良債權(quán)進(jìn)行投資需要一個(gè)平臺(tái)。通過平臺(tái)保持信息對(duì)稱很重要。比如銀行剝離不良資產(chǎn)，我們需要和對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，行動(dòng)要更快。平臺(tái)應(yīng)該是全國性的，這樣可以進(jìn)行篩選

Marcus paciocco認(rèn)為，不良資產(chǎn)的頭寸會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，必須要做一個(gè)監(jiān)測(cè)，這也是平臺(tái)顯得重要的原因。

張曉玲稱，不良資產(chǎn)投資需要大量的投入，“這也是一項(xiàng)勞動(dòng)密集型的工作。人們同樣都是聰明的，這就是PE參與不良債權(quán)市場(chǎng)較少的原因，也是創(chuàng)投不參與不良債市場(chǎng)的原因。”

雖然中國不良債權(quán)市場(chǎng)規(guī)模大，但國際投資者更多選擇觀望。Marcus paciocco稱，不良資產(chǎn)需要重組。在重組的過程當(dāng)中，需要確定它是否真正不良。此外不良原因不同，重組方式也不一樣。“以及是否有法律機(jī)制來推動(dòng)重組。所以我們必須要了解重組的時(shí)間安排，有很多諸如此類的障礙需要我們?nèi)タ缭健Ｋ哉f，全球的公司有很多顧慮。”

在Marcus paciocco看來，國際投資者參與中國不良債權(quán)市場(chǎng)，最好和一些對(duì)當(dāng)?shù)赜薪?jīng)驗(yàn)的公司建立合作關(guān)系，才能夠更好地在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)。“中國是一個(gè)很大的國家，所以必須要予以很高的關(guān)注，更好地理解這個(gè)市場(chǎng)。他和全球其他市場(chǎng)是不一樣的。但是我相信，我們將會(huì)有更多的全球公司進(jìn)入到中國這個(gè)市場(chǎng)。”

不過據(jù)媒體報(bào)道，已有部分境外投資者已將觸角伸入進(jìn)來。

劣后級(jí)收益率達(dá)20%

國有企業(yè)不良債權(quán)市場(chǎng)化改革已經(jīng)起跑。在降杠桿呼聲中，去年以來，不良資產(chǎn)ABS、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、投貸聯(lián)動(dòng)等接連啟動(dòng)。張曉琳稱，相對(duì)國有大型商業(yè)銀行，城商行因有IPO需求，在不良資產(chǎn)ABS上更為積極。

在ABS的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)中，優(yōu)先級(jí)的回報(bào)率一般在4%~5%，風(fēng)險(xiǎn)投資者不會(huì)感興趣，“一般只有國企愿意進(jìn)。”張曉琳介紹說，中間級(jí)的回報(bào)可達(dá)到百分之十幾。劣后級(jí)收益率最高，“劣后級(jí)都是搶著來（投）的。我們內(nèi)部自己都在搶，我是把房子賣了，自己投劣后。每一期我都進(jìn)。”

張曉琳稱，考慮到劣后級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，每年預(yù)期收益率在20%左右，“這是我的LP對(duì)我的預(yù)期。”海外對(duì)不良債權(quán)投資的目標(biāo)一般也是20%。他坦言，獲得這個(gè)目標(biāo)有難度。

在尋找這類業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)時(shí)，投資者團(tuán)隊(duì)需要在全國各大城市和每家銀行談，最終把法律合同的條款內(nèi)容變成現(xiàn)金。張曉琳稱，中國的銀行在打官司方面也做得很好。“他們有這方面的質(zhì)押和清算，可以幫助基金退出。我們甚至想和每一個(gè)銀行簽一個(gè)合同，和他們的不良債權(quán)部門共同解決問題。”投資不良債權(quán)需要這方面的力量，她甚至運(yùn)用P2P。“P2P有很多銷售人員，可以幫助直接找普通人。比如在土地質(zhì)押方面，他們可以幫助退出。”

“對(duì)于不良，這來進(jìn)行投資是有很多機(jī)會(huì)的。”在張曉琳看來，國有企業(yè)不良債權(quán)市場(chǎng)的黃金時(shí)期還未真正到來，“到一定時(shí)間會(huì)遇到的，或遲或早。”

投資不良資產(chǎn)，需要了解當(dāng)?shù)厝撕彤?dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)監(jiān)管，才能走得更深。她計(jì)劃在每一個(gè)省建立分支做更多的研究，“其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一定會(huì)出現(xiàn)，我們要盡早地知道這些。”