“早上資金面還比較緊張，下午就傳聞央行放水了，真是瞬息萬(wàn)變。”對(duì)于昨日資金面較周一略有好轉(zhuǎn)的情況，滬上某基金公司固收投資經(jīng)理頗為感慨。連日來(lái)，資金市場(chǎng)風(fēng)云變幻，各種傳言紛紛擾擾，市場(chǎng)資金面脆弱程度可見(jiàn)一斑。

雖然季末宏觀審慎管理（MPA）大考在即，但受央行“放水”傳聞?dòng)绊?，昨日市?chǎng)資金面緊張態(tài)勢(shì)較本周一略有好轉(zhuǎn)。不過(guò)“錢(qián)緊錢(qián)貴”再現(xiàn)，昨日銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格仍然高企，存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購(gòu)利率全線上漲，其中DR007利率創(chuàng)下自2015年4月份以來(lái)的新高。

央行“摸底”資金面

“我們?cè)谠缟暇褪盏搅巳珖?guó)銀行間同業(yè)拆借中心（下簡(jiǎn)稱交易中心）的調(diào)查，問(wèn)詢資金缺口的具體情況。”國(guó)內(nèi)某家基金公司債券交易員告訴記者。

作為央行總行的直屬單位，交易中心是中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的具體組織者和運(yùn)行者。在上午交易中心“摸底”市場(chǎng)資金面的情況后，市場(chǎng)上關(guān)于央行窗口指導(dǎo)“放錢(qián)”的消息此起彼伏。

“早上聽(tīng)說(shuō)有某家政策性銀行在放錢(qián)，但數(shù)量有限。”某銀行交易員表示，央行早間逆回購(gòu)操作量不及預(yù)期，但下午又有傳聞稱央行或通過(guò)定向工具釋放了資金，規(guī)模或高達(dá)3000億元，頓時(shí)提振了市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期。

截至記者發(fā)稿，央行并未公布此項(xiàng)操作的細(xì)節(jié)。盡管如此，債市敏感指標(biāo)——國(guó)債期貨下午已先行反應(yīng)，各期限主力合約在午后紛紛拉升，全天均以紅盤(pán)報(bào)收。

而從市場(chǎng)資金面表現(xiàn)來(lái)看，在交易所回購(gòu)市場(chǎng)上，上交所1天期回購(gòu)利率（204001）、7天期回購(gòu)利率（204007）等主要品種資金價(jià)格也在臨近尾盤(pán)時(shí)回落，分別報(bào)于3.96%和4.28%。

上交所1天期回購(gòu)利率昨日變動(dòng)情況

央行態(tài)度左右資金面情緒

目前資金面究竟有多緊？據(jù)交易員透露，21日上午，資金緊張態(tài)勢(shì)比較明顯，有機(jī)構(gòu)報(bào)出8%的隔夜資金價(jià)格，資金拆借難度較大，但下午三點(diǎn)后，資金拆借難度逐漸降低，緊張態(tài)勢(shì)略有緩和。

目前資金有多貴？自央行上周上調(diào)逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）利率后，貨幣市場(chǎng)利率也跟著“水漲船高”。

21日，存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購(gòu)利率行情全線上行。銀行間市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，DR007利率報(bào)在3.09%，較前日上行16.87個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2015年4月以來(lái)的新高。同時(shí)，在短短四個(gè)交易日間，該利率較上周央行提高貨幣市場(chǎng)政策利率前上調(diào)超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。

盡管21日線上資金緊張情況較周一略有緩解，但一些商業(yè)銀行同業(yè)存款報(bào)價(jià)仍然高企，市場(chǎng)資金面脆弱程度可見(jiàn)一斑。

事實(shí)上，雖然央行態(tài)度在很大程度上左右著市場(chǎng)對(duì)資金面的情緒。從近期央行在公開(kāi)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，其主動(dòng)投放資金意愿并不強(qiáng)烈，本周不及預(yù)期的凈投放量一度也增添了市場(chǎng)對(duì)資金面的謹(jǐn)慎情緒。

本周二，央行在公開(kāi)市場(chǎng)僅投放了800億元逆回購(gòu)，單日僅象征性實(shí)現(xiàn)資金凈投放300億元，雖然連續(xù)兩日凈投放資金，但這較周一凈投放量縮減了100億元，顯示央行認(rèn)為目前暫時(shí)無(wú)需通過(guò)增加逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金。

資金面緊勢(shì)好轉(zhuǎn)仍存不確定

“下午資金面緊張情況較周一已經(jīng)有所緩解。”南京銀行資金運(yùn)營(yíng)中心研究員竇寒昨天告訴記者，周一雖然傳言銀行間市場(chǎng)有數(shù)家機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)違約，但央行周二早間僅開(kāi)展了800億元逆回購(gòu)。

竇寒說(shuō)，周二逆回購(gòu)不僅沒(méi)較周一增量，當(dāng)日凈投放量反較周一縮減，顯示央行認(rèn)為目前資金面整體情況尚在可控范圍之內(nèi)。他認(rèn)為，銀行表外理財(cái)納入MPA考核，以及銀行對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的債權(quán)投資統(tǒng)計(jì)為廣義信貸的規(guī)定，造成了非銀機(jī)構(gòu)融資難度增大，成為近期資金面緊張的主要原因之一。

此外，光大轉(zhuǎn)債申購(gòu)被視為擾動(dòng)近期資金面緊張的原因之一，其網(wǎng)下、網(wǎng)上申購(gòu)資金從下半周開(kāi)始將陸續(xù)解凍，屆時(shí)對(duì)短期資金面的影響將消退。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，近期資金面收緊，不單是受到轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響，可能還跟跨月末資金需求增多有關(guān)，后續(xù)資金面能否繼續(xù)好轉(zhuǎn)仍需觀察。

不過(guò)，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期資金面趨緊態(tài)勢(shì)僅是結(jié)構(gòu)性的，未來(lái)將有望得到逐步改善，但即使得到短期改善，受MPA考核因素影響，銀行內(nèi)部對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的拆借也會(huì)壓縮，預(yù)計(jì)3月底資金面仍會(huì)維持緊平衡格局。

中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策將維穩(wěn)資金面，短期結(jié)構(gòu)性沖擊將得到化解。3月份是財(cái)政存款余額的釋放期，或?qū)榧灸┝鲃?dòng)性情況減輕壓力。同時(shí)，外匯占款降幅縮窄，帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口的擴(kuò)大速度也逐漸放緩，且隨著人民幣匯率企穩(wěn)，央行無(wú)意超預(yù)期收緊貨幣政策。雖然受MPA考核臨近、清明假期取現(xiàn)壓力、轉(zhuǎn)債供給或開(kāi)閘的多重壓力，但這僅是短期、結(jié)構(gòu)性的。