于德江

在萬科延期換屆之際，寶能旗下鉅盛華頻繁地將萬科A股份解除質(zhì)押，再緊跟著質(zhì)押給另一機構(gòu)。

3月27日晚，萬科A公告稱，公司股東鉅盛華在3月24日將持有并質(zhì)押給鵬華資管的萬科9100萬股無限售流通A股辦理解除質(zhì)押。

這已是鉅盛華近期在鵬華資管這里第四次解除9100萬股的質(zhì)押。前三次解除質(zhì)押后，鉅盛華隨即便將對應(yīng)相同數(shù)量的股份質(zhì)押給了平安證券。由此看來，鉅盛華此次解除質(zhì)押的9100萬股也將大概率質(zhì)押給平安證券。

鉅盛華持有萬科9.26億股，占總股本的8.39%。自2015年10月15日至11月18日，鉅盛華分15個批次，將所持有的8.89億股質(zhì)押給了鵬華資管，期限直到質(zhì)押解除之日止。2016年7月12日，鉅盛華又將所持有的剩余萬科股份3735.73萬股質(zhì)押給了銀河證券，至此達到了100%質(zhì)押。

由此過程可以看出，鉅盛華為了融資，將絕大數(shù)萬科股份質(zhì)押給了鵬華資管。但到了今年3月份，這一狀況開始改變。

3月3日，鉅盛華將持有并質(zhì)押給鵬華資管的萬科A1.82億股辦理了解除質(zhì)押。萬科A公告顯示，這部分股份分兩筆質(zhì)押，每筆9100萬股，質(zhì)押開始時間分別是2015年10月21日、2015年10月28日。

當(dāng)時在華潤退出深圳地鐵接盤的背景下，鉅盛華解除質(zhì)押的公告一出，便引起種種猜測。其中一條便是，解除質(zhì)押說明寶能當(dāng)前的資金面可能并不像傳聞中的那樣緊張，也可能是為了下一步的動作清除障礙。

話音剛落，鉅盛華3月9日將上述1.82億股全部質(zhì)押給了平安證券。3月17日，鉅盛華再度從鵬華資管解除9100萬股的質(zhì)押，并又在3月21日質(zhì)押給了平安證券。

質(zhì)押是為了融資，但如此頻繁操作所為何故？當(dāng)前股價與質(zhì)押率或是關(guān)鍵因素。業(yè)內(nèi)人士告訴證券時報·e公司記者，鉅盛華此舉或是因為當(dāng)前股價已經(jīng)遠高于當(dāng)初質(zhì)押之時，重新質(zhì)押可以獲得更多資金。該人士同時表示，更換質(zhì)押機構(gòu)或是因為平安證券給出了更高的質(zhì)押率，以萬科A的質(zhì)地，質(zhì)押率在0.6~0.65。

2015年10月至11月，萬科A股價在13.5元左右。若質(zhì)押率為0.6，粗略計算鉅盛華當(dāng)時質(zhì)押給鵬華資管的股份可以融資72億元，其中的4筆9100萬股可以融資29.48億元。

當(dāng)前萬科A的股價已經(jīng)大幅上漲，達到了21元左右。鉅盛華所持股份不能賣出，因而只是賬面浮盈，而無法獲得實際的收益。解除質(zhì)押再重新質(zhì)押，成為享受股價上漲紅利的不二選擇。

若以當(dāng)前21元/股左右的價格計算，同樣按照0.6的質(zhì)押率，鉅盛華所持全部萬科A通過質(zhì)押可以融資112億元，比之前的融資額度高出40億元。同樣的計算方式，鉅盛華近期解除質(zhì)押的4筆9100股，可以融資45.86億元，高出16億元之多。