每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

各位基民朋友大家好！五一小長(zhǎng)假之后的第一個(gè)交易日，不知道大家都在關(guān)注什么呢？如果要問理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），咱最關(guān)心的話題只有一個(gè)——分級(jí)新規(guī)實(shí)施之后對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的影響。

根據(jù)滬深交易所在去年11月發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，自2017年5月1日開始，分級(jí)基金B(yǎng)份額買入和基金份額分拆須滿足以下條件：前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)合計(jì)不低于30萬元，且投資者需要到開戶的證券營(yíng)業(yè)部簽署《分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。

就在昨日，這則新規(guī)正式落地實(shí)施。

其實(shí)不管是在業(yè)界還是投資者內(nèi)部，大伙兒對(duì)于分級(jí)基金新規(guī)的討論由來已久，話題無非集中在以下幾個(gè)方面：開戶門檻有哪些變化？普通投資者怎么開通權(quán)限？交易規(guī)則如何調(diào)整？對(duì)于分級(jí)基金的走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？

前三個(gè)問題理財(cái)不二牛以為都不難回答，畢竟白紙黑字的規(guī)定都是看得見的，不過這最后一個(gè)還真不好說啊。雖然市場(chǎng)上諸多推測(cè)，但不等到收盤誰(shuí)又知道分級(jí)基們會(huì)作何表現(xiàn)呢？

事實(shí)證明，不按套路出牌才是當(dāng)前的行情下最深的套路。誰(shuí)能想到，分級(jí)基金新規(guī)剛剛開始施行，昨日就有21只分級(jí)B全天無成交！

理財(cái)不二牛隨手截取了片段，給大伙兒感受一下這清奇的畫風(fēng)：

自打2007年第一只分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福優(yōu)先成立以來，這種“盛況”還是第一次出現(xiàn)，稱得上是前無古人。此情此景，理財(cái)不二牛想唱起一首應(yīng)景的歌，“讓生命回味這一刻，讓歷史銘記這一回”。

而就算是其他有成交量的基金，總體成交金額也相當(dāng)?shù)兔裕山涣孔畲蟮娜藼也只有2.2億的成交額，創(chuàng)下近幾個(gè)月來的新低，其他就更不必提了。

再看看昨日分級(jí)B的走勢(shì)。下滑幅度最大的泰信400B大跌9.86%，跌幅在4%以上的還有11只，156只分級(jí)B中只有25只是上漲的，并且最大漲幅也不過1.93%。其實(shí)客觀說來，這個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)放在平日里也算不上多么糟糕，畢竟大盤昨日也跌了10個(gè)點(diǎn)，但在當(dāng)前分級(jí)B流動(dòng)性受到極大影響的情況下，這些因素也更具有參考價(jià)值了。

更重要的一項(xiàng)指標(biāo)是目前分級(jí)基金的溢／折價(jià)率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，分級(jí)基金B(yǎng)份額持有者中個(gè)人投資者占比79.59%，A份額的持有者則有69.74%為機(jī)構(gòu)投資者。也就是說，分級(jí)基金A份額的投資人多為機(jī)構(gòu)投資者，而B份額則為多為個(gè)人投資者。

興業(yè)證券在研報(bào)中表示，隨著分級(jí)B份額合格投資者人數(shù)銳減，場(chǎng)內(nèi)的流動(dòng)性會(huì)受到很大的影響，如果市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩，不出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的行情，可以預(yù)見分級(jí)B未來的買賣雙方力量是懸殊的，“這將導(dǎo)致分級(jí)B的折價(jià)率進(jìn)一步拉大，進(jìn)而分級(jí)基金很有可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的整體折價(jià)現(xiàn)象，吸引套利資金進(jìn)場(chǎng)”。

鑒于目前分級(jí)B普遍處于折價(jià)狀態(tài)，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）決定為大伙兒整理一下折價(jià)率超過10%的基金，供各位參考。

雖然折價(jià)得厲害，但風(fēng)險(xiǎn)卻不得不防。事實(shí)上，近期多只分級(jí)B已經(jīng)集中發(fā)布了可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，還有個(gè)別基金已在4月底發(fā)生了下折，因此也有業(yè)內(nèi)專家建議投資者盡量避免整體折溢價(jià)率過高的分級(jí)B。

相比之下，由于目前大部分分級(jí)A的約定收益率是在一年定期存款利率的基礎(chǔ)上，多出一部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，還有少量分級(jí)A的約定收益率是固定的，可以穩(wěn)定地吃到“利息”，因此理論上流動(dòng)性應(yīng)該相比分級(jí)B略好。不過從昨日的交易情況來看，事實(shí)并非如此，分級(jí)A的價(jià)格沒有出現(xiàn)大面積上漲，市場(chǎng)也沒有像此前擔(dān)心的出現(xiàn)大規(guī)模踩踏和下折。

西南證券曾在研報(bào)中對(duì)分級(jí)新規(guī)影響市場(chǎng)的邏輯做過非常詳盡的分析：30萬資產(chǎn)門檻和面簽風(fēng)險(xiǎn)揭示書的要求使分級(jí)B投資者大幅度減少，分級(jí)B的流動(dòng)性下降，買盤減少、空頭增多、溢價(jià)率降低、整體折價(jià)率升高，折價(jià)套利使分級(jí)基金份額萎縮。在折價(jià)套利的過程中，分級(jí)A價(jià)格隨之上漲，但從長(zhǎng)期來看，分級(jí)A的債性價(jià)值對(duì)價(jià)格起主要作用，因此分級(jí)A價(jià)格又會(huì)逐步下跌，整體折價(jià)率再次擴(kuò)大，折價(jià)套利興起、份額縮減?？傮w來說，分級(jí)新規(guī)的實(shí)施主要影響有三點(diǎn)——“利好分級(jí)A，利空分級(jí)B，整體折價(jià)成為常態(tài)”。

濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航則對(duì)理財(cái)不二牛指出，分級(jí)基金是一個(gè)投資者日漸減少的細(xì)分品類，基礎(chǔ)市場(chǎng)行情又失去了波動(dòng)性，哪怕A份額約定收益稍微有點(diǎn)吸引力，也是無力回天。

“大家都不玩了，有那么大量資金的人誰(shuí)還玩流動(dòng)性這么差的（品種）。A、B份額又是聯(lián)動(dòng)的，B死了A也就活不長(zhǎng)了、分級(jí)基金也就死了，所以還是那句話，珍愛資金、遠(yuǎn)離分級(jí)。”他直言不諱地表示。