朱邦凌 近一周以來，券商次新股第一創(chuàng)業(yè)連續(xù)出現(xiàn)跌停。自5月5日以來短短6個交易日跌幅已達到四成左右，跌去約200億元的市值，已成為市場焦點。事實上，此前第一創(chuàng)業(yè)已有連續(xù)半年下跌，從45.48元的最高價算起，其股價已經(jīng)腰斬過半。 無獨有偶，近期不少次新股尤其是中大盤次新股如中國核建、國泰君安等，股價都與第一創(chuàng)業(yè)如出一轍，復(fù)制了連續(xù)陰跌的走勢。 第一創(chuàng)業(yè)等大盤次新股的走勢，讓許多投資者深受其害，飽嘗套牢之苦。大盤新股之禍，從市場化改革之前的中國石油、中國神華，到市場化改革后的華銳風(fēng)電、龐大集團、海普瑞，讓大量投資者至今無法解套。同時，這些大盤新股的長期陰跌走勢也拖累大盤走熊，給市場健康運行帶來負(fù)面影響。 以第一創(chuàng)業(yè)為代表的中大盤新股，對投資者與資本市場造成雙重傷害，但該現(xiàn)象長期以來并沒有得到足夠的研究，更談不到尋找解決之道。筆者認(rèn)為，這一問題的根源在于當(dāng)前新股發(fā)行制度暴露出的固有缺陷： 其一，限售股解禁過于集中，期限過短，股東成分復(fù)雜。5月11日，第一創(chuàng)業(yè)有9.8億股限售股解除限售，解禁股占公司總股本的44.77%，而且全部為首發(fā)限售股份一年后解禁。本次解禁股份涉及36名股東，這些股東分布分散，且入股成本普遍較低，一旦存在資金需求，確實將產(chǎn)生較強的套現(xiàn)意愿。5月還有游族網(wǎng)絡(luò)、長城影視等多家限售股解禁，解禁比例都占總股本的30%以上。巨量限售股在短期內(nèi)集中沖擊股價，壓力可想而知。 筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)考慮延長限售股解禁期限，大股東及控股股東限售股解禁期限由3年延長為5年，小股東限售股解禁期限由1年延長至3年。并對限售股解禁實行差別稅率，鼓勵限售股東長期持股。同時，嚴(yán)禁在公司上市前突擊入股，約束純粹的財務(wù)投資和尋租行為，嚴(yán)查PE腐敗，防止馮小樹式假借股權(quán)投資的巧取豪奪。 其二，首發(fā)流通股比例過低，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。第一創(chuàng)業(yè)首發(fā)流通股僅有2.19億股，相當(dāng)于一只中小盤股，而本次解禁9.8億股，為當(dāng)前流通盤的4.48倍。正是因為流通市值太小，上市價格形成機制無效，游資、機構(gòu)以較少的資金就可進行價格操縱，上市公司相關(guān)利益方也容易撬動股價。 去年，第一創(chuàng)業(yè)的股價曾遭遇過多輪爆炒，創(chuàng)出45.48元的股價新高，總市值達到千億規(guī)模，直逼招商證券、申萬宏源等，但其規(guī)模、業(yè)績等指標(biāo)都與后者不在一個水平線上。證監(jiān)會公布的2016年券商評級顯示，在目前129家證券公司中，第一創(chuàng)業(yè)僅被評為BBB級，但當(dāng)年被評為AA級、A級、B級以及BB級的券商共47家，第一創(chuàng)業(yè)的綜合排名顯然難以解釋其股價的走勢。 針對此，建議增加新股首發(fā)流通股比例。目前，大、小盤股的首發(fā)流通股比例分別是總股本的10%和25%。大盤股可增加老股轉(zhuǎn)讓，中小盤股可增加首發(fā)公眾股份。這樣一來，同樣也打擊目前新股中盛行的價格操縱和短莊。 其三，不少新股上市之后旋即出現(xiàn)業(yè)績變臉，當(dāng)前的制度對此卻缺乏約束。第一創(chuàng)業(yè)2016年報凈利潤同比下降44.97%，上市一年即業(yè)績變臉。連續(xù)大跌之后，其動態(tài)市盈率仍然高達131倍，而券商行業(yè)的平均市盈率只有20多倍，超高估值隨時都會遭遇拋壓。 新股上市業(yè)績變臉并不是一個新問題，其中大部分屬于正常的公司經(jīng)營周期等客觀因素，不必過于敏感與指責(zé)，但其中恐怕也不乏故意隱瞞、信息披露不充分、包裝上市、粉飾報表甚至欺詐造假上市。截至5月10日，2016年和今年上市的次新股中，34家公司今年一季報出現(xiàn)業(yè)績虧損，107家公司今年一季度出現(xiàn)業(yè)績下降，其中業(yè)績降幅超過50%的有27家。 對業(yè)績變臉的新股，在監(jiān)管上可以有所作為。除要求及時全面的信息披露外，可以把公司業(yè)績與限售股份解禁掛鉤，當(dāng)年業(yè)績大幅下降甚至虧損的公司，一律禁止大小股東減持。 另外，將業(yè)績變臉嚴(yán)重的新股，列入重點核查名單，事后監(jiān)管是否有欺詐、包裝上市嫌疑。 第一創(chuàng)業(yè)上市一年，暴漲復(fù)暴跌，只留一地雞毛?？膳碌氖?，如果對這樣的現(xiàn)象不加以遏制，同樣的劇情還會在資本市場重演。同上市初期市值膨脹的第一創(chuàng)業(yè)一樣，目前的一些次新銀行股漸有成為莊股的趨勢，明顯屬于偏離基本面的惡炒。如果新股發(fā)行制度不做完善，第一創(chuàng)業(yè)的今天，恐怕就是這類個股的明天。（作者為財經(jīng)評論員）