每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

公募基金又要推出全新的基金品種？答案似乎已經(jīng)很明朗了。

據(jù)悉，就在本周，監(jiān)管層已經(jīng)將《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》，以下簡稱指引（試行），初稿下發(fā)到一些公募基金管理人手中，并開始征求意見。有監(jiān)管機構(gòu)要求基金公司5月18日前反饋相關意見，還有地方監(jiān)管機構(gòu)今天（5月17日）已經(jīng)召集當?shù)毓蓟鹫匍_了對該指引（試行）征集意見的會議，一切都在緊鑼密鼓地進行中。

該初稿共13條，從立法依據(jù)、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品類型、投資策略、投資比例、子基金要求、基金管理人和基金經(jīng)理要求、運作方式和費用、銷售適當性、存量產(chǎn)品變更等多個方面對養(yǎng)老型基金做出了詳細規(guī)定。雖然該指引還沒有正式出臺，但市場對養(yǎng)老型基金的關注度已經(jīng)相當高了，業(yè)內(nèi)人士也就這些規(guī)定給出了自己的看法。

下面，《每日經(jīng)濟新聞》記者就選取關注度最高的幾個維度為大伙兒做一個解讀。

一、養(yǎng)老型基金推出的必要性

在指引起草說明中，監(jiān)管層表示當前推出“養(yǎng)老型”基金對于公募基金行業(yè)服務個人投資者養(yǎng)老投資，推進養(yǎng)老金市場化改革，促進公募基金行業(yè)健康長遠發(fā)展，具有非常重要的積極意義和必要性。

而在行業(yè)內(nèi)，多位接受采訪的公募基金和第三方人士也一致同意，養(yǎng)老型基金的推出對市場來說具有重要意義。

一位滬上公募投研部人士告訴記者，長期看趨勢的話，養(yǎng)老型基金肯定是對我國現(xiàn)有養(yǎng)老體系的重要補充，“短期內(nèi)應該沒那么快出來，還需要一個過程，即使有產(chǎn)品出來一方面也需要時間積累業(yè)績。另一方面對投資者長期投資、生命周期管理的理念教育也需要時間去深化。”

濟安金信副總經(jīng)理王群航也表示，當前社會老齡化問題日益嚴重，指引（試行）的頒布非常及時、必要，“這是為了應對社會老齡化趨勢的重要舉措，符合國家戰(zhàn)略，也是一個適合社會發(fā)展要求的產(chǎn)品，很有必要”。

二、擬設置養(yǎng)老型基金管理人和基金經(jīng)理門檻

指引初稿對養(yǎng)老型基金的基金管理人也提出了一些具體門檻，主要包括：1、截至上一年末最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，已發(fā)行股票型、混合型、債券型基金；2、最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；3、公司治理健全、穩(wěn)定；4、中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

除此之外，指引初稿還要求“養(yǎng)老型基金的基金經(jīng)理應當具備5年以上的擔任基金經(jīng)理的經(jīng)驗，歷史業(yè)績良好，最近3年無違規(guī)記錄”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者給大家劃兩個重點數(shù)字：300億元，5年。正如一位大型公募人士所言，這也就意味著小公司、新公司、新基金經(jīng)理都不能發(fā)行和管理這類產(chǎn)品，把不少公司卡在了門外。

“這是很有必要的，經(jīng)驗不足、實力不夠強的基金管理人和新手基金經(jīng)理都無法入選。畢竟是養(yǎng)老型的基金，和社?；鹨粯右蠖挤浅８?。”

王群航也指出，這樣的門檻設置，會使得從業(yè)經(jīng)歷超過5年的資深基金經(jīng)理價值更加突顯，“可能成為被挖的對象”。

三、擬設定股票投資比例上限

指引初稿對養(yǎng)老型基金的投資比例做出了明確規(guī)定，其中分三種情況：1、采用普通基金形式運作的養(yǎng)老型基金投資于股票的比例原則上不超過30%；2、采用基金中基金形式運作的養(yǎng)老型基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30％，中國證監(jiān)會認可的養(yǎng)老型基金除外。3、在基金管理人做好相關風險提示、投資者適當性安排，并要求投資者通過書面方式簽署風險揭示書，且基金采用封閉運作模式（封閉期不短于5年）的情況下，采用目標日期策略的養(yǎng)老型基金投資股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高于60%。

對此，上述大型公募人士表示，市場上曾經(jīng)也有過類似于養(yǎng)老型基金的產(chǎn)品，不過都運作得不是很規(guī)范，自然也不太成功。王群航亦表示，過去的二級債基，其股票倉位要求不超過20%，混合基金有大量股票倉位不超過30%的產(chǎn)品在發(fā)行，這些類似于養(yǎng)老型基金的產(chǎn)品都是在探索。除此之外，也曾有多只已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品和養(yǎng)老型基金產(chǎn)品類似，“說明雖然失敗了，但早期的產(chǎn)品做了非常好的探索，希望這次有了指引以后能更加規(guī)范”。

四、可采用FOF或普通基金形式

指引（試行）中廣受關注的一點是，這類產(chǎn)品可以通過FOF基金的形式來發(fā)行，原文是這么說的，“養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式，也可以采用普通基金形式運作。”

對此，華南某公募人士表示，非?？春灭B(yǎng)老型基金的趨勢，尤其是可以做養(yǎng)老FOF。而上述滬上基金公司投研部人士也指出，F(xiàn)OF是養(yǎng)老產(chǎn)品的一種形式，不過養(yǎng)老產(chǎn)品也有可能不用FOF來做，可以選擇其他風格的，“不過以后FOF要做大肯定還是要靠這些長期資金”。

五、具體細則尚待確定

雖然市場對于本次指引（試行）的推出相當關注，熱情也十分高漲，不過業(yè)內(nèi)人士也紛紛表示期待更多具體細節(jié)的制定。

一位中型基金公司人士的看法或許代表了部分業(yè)內(nèi)人士的意見，“除了名字特別、監(jiān)管加強之外，沒其他優(yōu)惠措施了？”

對此，上述投研部人士表示，指引（試行）明確規(guī)范了養(yǎng)老型產(chǎn)品的投資和運作模式，還有對管理人和基金經(jīng)理的要求，就連之前名稱里帶“養(yǎng)老”的，只要不符合要求都要改名。

“規(guī)范化是前提，后續(xù)才能進行下一步。要不將來放開選擇權(quán)，你選的名字里帶養(yǎng)老的基金，結(jié)果策略上很激進，無法做到生命周期管理，這樣肯定是不可容忍的。先規(guī)范是第一步。”

他同時指出，新規(guī)里雖然沒提具體的費率優(yōu)惠，但不排除未來可能會有相關政策出來。

上述華南公募人士也表示，大家都在一個模子、一個框架下做，用業(yè)績和穩(wěn)定性競爭，優(yōu)勝劣汰，最后才能放開養(yǎng)老金選擇，讓普通投資者的養(yǎng)老金能有所保障，真正做到養(yǎng)老體系的補充。

“這條路還很長啊，特別是生命周期、目標日期這類養(yǎng)老型產(chǎn)品，或者FOF，只有時間才是檢驗業(yè)績的標準。”

王群航也表示，對于投資人的年齡區(qū)間、養(yǎng)老產(chǎn)品是不是應該帶有期限等具體規(guī)定，后續(xù)都應該明確下來。

“市場上有過相關產(chǎn)品，但是運作得要么不成功要么不規(guī)范。通過指引讓它成為法律法規(guī)上認可的產(chǎn)品，使其運行更加規(guī)范，希望未來這類產(chǎn)品能成功。”