每經(jīng)編輯 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月

對投資者而言，三十年來，去任何一家券商開戶，仿佛都沒有太大區(qū)別。對于券商而言，靠著牌照，牛市吃大鍋飯，熊市勒緊褲腰帶過日子，是沿襲多年的常態(tài)。

時代的車在轟轟地往前開，無論愿意還是不愿意，2017年的券商行業(yè)是真正來到了轉(zhuǎn)型改革的攻堅時刻。每家券商都試圖利用轉(zhuǎn)型突出重圍。那么，未來券商行業(yè)將如何演變？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近期與一些券商人士、業(yè)內(nèi)分析師等進(jìn)行了溝通交流。盡管沒人能準(zhǔn)確預(yù)判未來，但他們提出的券商行業(yè)四大猜想，卻值得細(xì)讀。

猜想一：寡頭吃肉，精品喝湯

對普通投資者而言，三十年來，選擇哪家券商似乎差別不大。每家券商的傭金最終大同小異，投顧、研究的水平，亦常常有起有伏。自互聯(lián)網(wǎng)金融興起后，網(wǎng)上開戶、APP、理財產(chǎn)品一條龍等也基本成了標(biāo)配。就算是投行、或資管等業(yè)務(wù)，打開定期報告或官網(wǎng)介紹，亦會發(fā)現(xiàn)描述大同小異。

而近年來，這種千篇一律的局面，似乎有了打破的趨勢。2016年年報中，多家券商提到了“差異化”，特別是中小券商在這方面的想法異常強(qiáng)烈。

如國海證券在年報中指出：“大券商憑借資本金、客戶資源、綜合服務(wù)能力等多方面的優(yōu)勢在行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置，中小券商在客戶資源、業(yè)務(wù)渠道、市場拓展等方面的發(fā)展空間受到進(jìn)一步擠壓，規(guī)模過小或業(yè)務(wù)同質(zhì)化的中小券商將難逃被市場淘汰的命運(yùn)，差異化、特色化成為中小券商突圍方向。”

第一創(chuàng)業(yè)則認(rèn)為自己已經(jīng)形成了“差異化競爭優(yōu)勢”，特別是固定收益業(yè)務(wù)，是公司“核心競爭力”之一。

一位券商人士對記者指出，但凡券商獲得全牌照，都不會放棄某一項業(yè)務(wù)，因為這些業(yè)務(wù)之間有協(xié)同作用，每一個發(fā)展好了，都會對其他有幫助。但在日趨競爭激烈的市場環(huán)境中，一些中小規(guī)模券商勢必只能選擇在某些領(lǐng)域突圍，因此某種意義上，所有業(yè)務(wù)條線大家一起同質(zhì)化競爭的情況會得到改善，“大而全”和“小而美”是未來值得關(guān)注的方向，“寡頭吃肉，精品喝湯，其他家茍延殘喘”很可能發(fā)生。

猜想二：前五名壟斷80%市場份額

有一個詞語，叫“馬太效應(yīng)”。即好的愈好，壞的愈壞，多的愈多，少的愈少?，F(xiàn)在的券商行業(yè)，已經(jīng)多少有了“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的趨勢。

以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額為例。2016年，第一名華泰證券市場份額達(dá)到7.74%，已超過2006年時老大中國銀河6.94%的市場份額。雖然競爭激烈，且互聯(lián)網(wǎng)金融競爭下，許多大券商的份額被蠶食，但2016年，前十名券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額達(dá)到46.62%，甚至略高于2006年前十名45.52%的市場份額。

一位券商人士對記者表示，這種情況出現(xiàn)，和2010年融資融券推出后，部分大券商借助創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得先機(jī)有關(guān)。盡管近年來一些中小券商借助互聯(lián)網(wǎng)金融彎道超車，但群雄逐鹿后，未來手握更多資本金、更多資源優(yōu)勢的幾家大券商很可能成為真正的寡頭。特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，不排除前五名壟斷80%市場份額的情況。

而資本的力量，同樣不能忽視。

近年來，券商并購時有發(fā)生。如申銀萬國和宏源證券合并，中金正在進(jìn)行收購中投。每一個動作，都可能造成券商座次的變化。

如中金公司合并中投，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為中金將憑借合并，重回行業(yè)前五——2002年，中金公司與廣發(fā)證券、中國銀河、海通證券四家券商在證券業(yè)協(xié)會的7項指標(biāo)排名中全部名列前茅。其中，中金公司獲得股票主承銷金額、利潤總額和人均利潤總額三項第一。但現(xiàn)在隨著市場形勢發(fā)生變化，行業(yè)多次洗牌，中金公司在各項排名中不斷退后。從營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)來看，截至2016年6月30日，中投證券在全國28個省份擁有192個營業(yè)部，并擁有8家分公司，中金公司在全國18個城市僅設(shè)有20個證券營業(yè)部。

猜想三：走向世界

人民幣國際化是近年來資本市場的熱門話題。同樣，作為內(nèi)地券商國際化，亦是一個讓人憧憬的話題。

2012年，中信證券國際以12.52億美元的價格收購里昂證券100％的股權(quán)，成為第一家控股海外跨國金融機(jī)構(gòu)的中資金融機(jī)構(gòu)，邁出了內(nèi)地券商走向世界的關(guān)鍵一步。2016年，中信證券境外業(yè)務(wù)收入達(dá)到81.40億元，在營業(yè)收入中占比達(dá)到21.41%。

海通證券亦在內(nèi)資券商出海中把握了先機(jī)。2016年年報顯示，海通國際證券已確立了在香港中資證券機(jī)構(gòu)中的龍頭地位，2016年主要財務(wù)指標(biāo)位居在港投行前列。其中，IPO發(fā)行承銷數(shù)量和融資金額均排名第一，股權(quán)融資家數(shù)和融資金額均排名第二。海通銀行是伊比利亞地區(qū)領(lǐng)先的投資銀行，按并購項目數(shù)和交易金額計均為葡萄牙排名第一。2016年，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.53億元，占比為14.11%。

但時至今日，除了中信和海通，大部分券商國際化腳步都是“雷聲大、雨點(diǎn)小”，很多亦只在香港收購或設(shè)立了子公司或分公司。不過，越來越多的券商發(fā)布了有關(guān)開拓境外市場的公告，其疆域亦不局限于傳統(tǒng)的香港或新加坡。

從過去經(jīng)驗來看，除香港上市外，內(nèi)資券商的國際化路徑主要是：先設(shè)立海外辦事處再成立當(dāng)?shù)毓尽⒉①彯?dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)。隨著“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步貫徹實(shí)施，券商海外布局將會迎來廣闊的發(fā)展舞臺。三年，或者十年后，內(nèi)資券商將在國際舞臺上發(fā)出怎樣的聲音？值得期待。

猜想四：科技攪動券商神經(jīng)

對券商行業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)、特別是移動互聯(lián)網(wǎng)已為擔(dān)任了三十年“現(xiàn)金奶牛”重任的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來了翻天覆地的變化。未來科技的力量將如何進(jìn)一步影響行業(yè)面貌，這可能是最大變數(shù)、亦是最富有想象力的一件事。

一位熱衷于科技的非銀行業(yè)分析師表示：“誰能用好科技金融的武器，誰就能先行一步。甚至小券商實(shí)現(xiàn)蛇吞象，都并非毫無可能。”

科技的威力，攪動的不僅是行業(yè)格局，還包括行業(yè)的面貌。這點(diǎn)從大洋彼岸的華爾街已經(jīng)可以窺見一斑：據(jù)MIT Tech Review報道稱，2000年頂峰時期，高盛在紐約總部的美國現(xiàn)金股票交易柜臺就雇傭了600名交易員，替投行金主的大額訂單進(jìn)行股票買賣操作。但時至如今，這里只剩下兩名股票交易員。

大洋的這邊，廣發(fā)證券去年推出了機(jī)器人投顧“貝塔牛”?？蛻艨梢詮膹V發(fā)易淘金移動交易終端使用“貝塔牛”。對國內(nèi)現(xiàn)有的3萬余名券商投顧來說，已經(jīng)進(jìn)入和機(jī)器人搶飯碗的時代。大家可以想象一下，有一天，客戶需要進(jìn)行投資咨詢，機(jī)器人可以做出建議；投行出去盡職調(diào)查，有機(jī)器人幫忙看合同；資管業(yè)務(wù)條線，機(jī)器人可以根據(jù)客戶風(fēng)險承受度給出建議投資組合；自營部門，機(jī)器人可以下單；研究所中，機(jī)器人可以自動寫研究報告。

那么，這一天，不管各大券商之間排名如何演變，我們看到的券商行業(yè)究竟是什么樣子？金融街、陸家嘴，甚至香港的中環(huán)，美國的華爾街，還會有熙來攘往的金領(lǐng)們嗎？這個答案，目前無人能得出。但是正如《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與一位券商人士暢想未來時，他所指出的：“我希望所有今天想到的，都能在五年內(nèi)或十年內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，讓我們這一代人，見證一次行業(yè)偉大的轉(zhuǎn)折。”