每經(jīng)編輯 張壽林    

記者 張壽林

最近，人民幣空頭真的是慘！慘！慘！

端午節(jié)假期被“包了粽子”，還沒來得及喘口氣，今天（5月31日）人民幣空頭再次遭到暴擊。

今日，離岸人民幣對美元延續(xù)強(qiáng)勁走勢，刷新去年10月以來最強(qiáng)水平，盤中連破6.82、6.81、6.80、 6.79、6.78、6.77和6.76七道關(guān)口，截至發(fā)稿，最高報(bào)6.75，漲逾700個(gè)基點(diǎn)。

▲離岸人民幣走勢

在岸人民幣也不甘示弱，今日一口氣將端午節(jié)休市的遺憾補(bǔ)了回來，對美元漲幅超400個(gè)基點(diǎn)，截至發(fā)稿，最高報(bào)6.8097，創(chuàng)去年11月以來新高。

▲在岸人民幣走勢

人民幣短時(shí)間內(nèi)這樣的急漲，不僅讓做空機(jī)構(gòu)付出了真金白銀的代價(jià)，不少在今年年初急忙換匯的國人也懵了。

按照今年年初（1月3日）人民幣對美元中間價(jià)6.9498計(jì)算，用完5萬美元的購匯額度需要人民幣347490元，而按照今日的中間價(jià)6.8633計(jì)算，購買5萬美元的外匯只需要343165元，比年初購匯少用4325元。

做空機(jī)構(gòu)遭遇噩夢，個(gè)人投資者也不能幸免，這次人民幣多方火力可謂猛烈。如今，市場最關(guān)心的是，這么強(qiáng)大的做多火力來自何方？后續(xù)人民幣是否還能維持這樣的強(qiáng)勢？

大漲因中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制調(diào)整？

今日是人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制調(diào)整后在岸市場首個(gè)交易日。

5月26日，中國外匯交易中心稱，確實(shí)考慮在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。

中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員管濤告訴每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者，自有關(guān)方面證實(shí)在中間價(jià)中加入逆周期調(diào)節(jié)因子后，今天內(nèi)地開市后中間價(jià)上升，市場情緒經(jīng)常就是這樣自我強(qiáng)化，自我實(shí)現(xiàn)。

交銀國際首席策略師洪灝分析，離岸人民幣市場的流動(dòng)性在年初干預(yù)之后已經(jīng)迅速枯竭，這樣的市場容易放大匯率波動(dòng)。

華安證券首席宏觀分析師徐陽分析，有國際媒體報(bào)道，歐央行可能會(huì)退出QE，帶動(dòng)歐元匯率走強(qiáng)、美元因此承壓。而中間價(jià)報(bào)價(jià)引入逆周期因子，人民幣匯率在相對于美元走弱時(shí)，表現(xiàn)出明顯的走強(qiáng)的態(tài)勢。

外匯交易中心指出，引入逆調(diào)節(jié)周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

知名外匯專家韓會(huì)師稱，對于中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的調(diào)整，學(xué)者們固然可以從技術(shù)細(xì)節(jié)方面進(jìn)行無限深入的討論，但作為企業(yè)財(cái)務(wù)人員、普通投資者和外匯交易員，真正應(yīng)該關(guān)注的不是技術(shù)細(xì)節(jié)，而是其背后透露出的監(jiān)管態(tài)度。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析，引入逆周期因子正當(dāng)其時(shí)。從政策成本看，由于當(dāng)前匯率運(yùn)行趨穩(wěn)且高估壓力釋放完畢，在人民幣中間價(jià)形成機(jī)制中引入逆周期因子，可以因勢利導(dǎo)地實(shí)現(xiàn)平滑、有序的機(jī)制調(diào)整，避免對市場產(chǎn)生劇烈的制度沖擊。從政策收益看，經(jīng)過“811”匯改后的漫長調(diào)整，人民幣有效匯率與均衡匯率已基本吻合，此時(shí)引入逆周期因子，能夠預(yù)防順周期波動(dòng)再度擴(kuò)大幣值錯(cuò)估，使有效匯率和均衡匯率的偏離維持在合理范圍。

專家稱人民幣長期走勢趨穩(wěn)

今日離岸市場上人民幣對美元匯率強(qiáng)力反彈的同時(shí)，人民幣香港銀行間隔夜拆借利率（HIBOR）暴漲至21.07933%，較上一交易日上漲1572.65個(gè)基點(diǎn)，為1月6日來新高。

洪灝分析稱，離岸HIBOR大漲顯示離岸人民幣流動(dòng)性因某種原因緊缺，或者人民幣空頭回補(bǔ)。今天經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，再加上債券通的預(yù)期和美元的弱勢，對人民幣的需求增加。

洪灝還指出，由于美聯(lián)儲(chǔ)很快將加息，如果內(nèi)地的利率水平不變，那么現(xiàn)在升值是對抗美聯(lián)儲(chǔ)加息之后貶值預(yù)期回暖的策略。

管濤指出，如果從市場的原因來講，大家都認(rèn)為人民幣對美元升值，一看到這種情形，大家爭相把美元的多頭去掉，反向做人民幣多頭，也就是說人民幣空頭平倉，轉(zhuǎn)向多頭。本來這個(gè)市場上人民幣就比較少，有可能短期內(nèi)推高HIBOR。

徐陽分析，離岸人民幣流動(dòng)性趨緊，導(dǎo)致離岸市場空方撤退，這又會(huì)加速離岸人民幣匯率走升。

▲圖片來源：視覺中國

人民幣兌美元匯率回穩(wěn)是意外的曇花一現(xiàn)，還是中長期的大勢所趨？程實(shí)認(rèn)為，人民幣匯率穩(wěn)定的三大關(guān)鍵支柱已悄然形成，為長期走勢趨穩(wěn)奠定了基礎(chǔ)。從內(nèi)因看，今年年初的預(yù)期管理不僅有效打破貶值共識(shí)，更對貶值心魔形成長效化抑制；從外因看，由于美元的“特朗普行情”終結(jié)，人民幣匯率運(yùn)行情景改善，匯率政策擺脫兩難困局；從基本面看，“811”匯改至今，人民幣有效匯率高估壓力的釋放已經(jīng)階段性完成，在人民幣中間價(jià)形成機(jī)制中引入逆周期因子則正當(dāng)其時(shí)。

另一方面，市場對美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息的預(yù)期升溫，是否會(huì)影響人民幣的匯率呢？

徐陽指出，美元從5月份開始加速下跌，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息也可能不會(huì)令美元在6月份大幅度走高，因?yàn)闅W央行可能會(huì)在6月議息會(huì)議上修改對QE的措辭，從而帶動(dòng)歐元走強(qiáng)，令美元承壓。從這個(gè)角度來看，人民幣在6月份來自美元走強(qiáng)的壓力不大。

管濤分析，從美元幾次加息的效果來看，第一次影響大一點(diǎn)，后來的加息對美元的支持作用都非常有限，大家關(guān)心更多的是美聯(lián)儲(chǔ)縮表。

每經(jīng)編輯 何小桃