記者 矯月

近期，關(guān)于高盛策略投資（亞洲）有限公司（下稱“高盛”）減持雙匯發(fā)展（000895）股權(quán)的消息，雙匯發(fā)展已經(jīng)發(fā)布澄清公告，與此同時(shí)，也發(fā)布了公司《關(guān)于2007年年度報(bào)告和2008年年度報(bào)告的更正公告》。

在公告發(fā)布后，人們才發(fā)現(xiàn)了雙匯發(fā)展實(shí)際控制人的股權(quán)已經(jīng)悄然發(fā)生了變化。高盛在雙匯集團(tuán)的持股已經(jīng)從一開始的46%在大家不知道的情況下減少到了15%。

雙匯發(fā)展董秘祁勇耀曾表示之所以未曾披露是“疏忽”造成的。但這種“疏忽”卻一直維持了兩年的時(shí)間，實(shí)在讓人難以相信。

上海市李國機(jī)律師事務(wù)所周愛文律師表示，既然雙匯發(fā)展更正了2007年與2008年的年報(bào)，就說明其實(shí)際控制人股權(quán)的改變應(yīng)該在這兩年的年報(bào)中披露出來。而雙匯發(fā)展卻沒有及時(shí)披露，涉嫌信息披露違規(guī)。

各界指出：雙匯發(fā)展

信息披露問題多多

雙匯發(fā)展于12月14日發(fā)布澄清公告，確認(rèn)了高盛曾在2007年大幅減持股份。這一公告遲到了兩年多。但在雙匯澄清公告中卻表示，公司并不認(rèn)為高盛的減持有問題。

雙匯在澄清公告中稱，高盛和鼎暉投資于2007年10月經(jīng)共同協(xié)商決定將由其共同控制的羅特克斯與同受其共同控制的Shine BHoldings I Limited(“Shine B”)及Shine B境外下屬公司進(jìn)行內(nèi)部重組，內(nèi)部重組完成后，高盛和鼎暉Shine不再直接持有羅特克斯有限公司的股權(quán)，而是通過Shine B(Shine B并通過其下屬兩層境外子公司結(jié)構(gòu)持有羅特克斯股權(quán))間接持有羅特克斯有限公司權(quán)益。

公告中寫道，根據(jù)羅特克斯律師普衡律師事務(wù)所出具的律師函，Shine B、Shine C、Glorious Link及羅特克斯的實(shí)際控制權(quán)是由高盛和鼎暉投資共同持有的。高盛和鼎暉投資對Shine B的共同管理和控制關(guān)系不因上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生變化。因此，本次境外股權(quán)轉(zhuǎn)讓不構(gòu)成本公司實(shí)際控制人的變更，亦不導(dǎo)致實(shí)際控制人在本公司擁有權(quán)益的股份比例變化，本次境外股權(quán)轉(zhuǎn)讓對本公司生產(chǎn)經(jīng)營不構(gòu)成任何實(shí)質(zhì)性影響。

顯然，雙匯想淡化高盛的減持行為，但多位接受本報(bào)記者采訪的專家、律師認(rèn)為，高盛的減持行為，特別是沒有公告的減持行為已經(jīng)構(gòu)成了信息披露違規(guī)，甚至涉及到“虛假陳述”的違法行為。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授胡小珂認(rèn)為，高盛與鼎暉實(shí)際上就是雙匯發(fā)展的最終實(shí)際控制人，但兩者并不是一致行動人，在兩者股權(quán)變動的情況下，上市公司應(yīng)該給予披露。

周愛文律師表示，年報(bào)披露是上市公司重大事件之一，而上市公司實(shí)際控制人的股權(quán)變動是年報(bào)中必須事實(shí)披露的一項(xiàng)，不能因?yàn)閷ι鲜泄緵]有影響而不進(jìn)行披露。嚴(yán)格來講，沒有披露高盛的減持行為已經(jīng)構(gòu)成“虛假陳述”。

北京市人大常委會立法咨詢委員會特聘委員楊兆全與周愛文律師的看法一致：“在2007年和2008年的年報(bào)中不如實(shí)披露大股東減持的信息，屬于虛假陳述的違法行為。監(jiān)管部門應(yīng)該依法進(jìn)行查處。應(yīng)對公司進(jìn)行警告，處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對主管人員和直接責(zé)任人除警告外，要處以3萬到30萬元的罰款。”

據(jù)最新消息：河南證監(jiān)局已關(guān)注雙匯涉嫌“瞞報(bào)”高盛減持事件。

高盛出讓雙匯控股權(quán)始末

如果不是看了雙匯發(fā)展公布的《關(guān)于2007年年度報(bào)告和2008年年度報(bào)告的更正公告》，恐怕大家都無法想象高盛間接持有的雙匯發(fā)展股份比例已經(jīng)從31%驟降至約7.72%左右。那么，高盛在雙匯集團(tuán)的持股又是如何在人們不知情的情況下減少的呢？而雙匯的實(shí)際控制人又究竟是誰呢？

回顧歷史，高盛和鼎暉共同發(fā)起設(shè)立了羅特克斯有限公司（下稱：“羅特克斯”），并分別持有51%和49%的股份。2006年4月，高盛和鼎暉通過羅特克斯收購雙匯集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接持股雙匯發(fā)展35.71%股權(quán)。2006年5月，羅特克斯又從雙匯發(fā)展第二大股東漯河海宇投資手中收購了雙匯發(fā)展25%股權(quán)，成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人。至此，羅特克斯合計(jì)持有雙匯發(fā)展60.71%股權(quán)，而高盛合計(jì)持有雙匯發(fā)展約31%股權(quán)。之后，因送股、轉(zhuǎn)增股本，雙匯集團(tuán)持有雙匯發(fā)展的股份比例下降至30.27%，羅特克斯直接持有雙匯發(fā)展的比例則降至21.19%，也即羅特克斯合計(jì)持有雙匯發(fā)展51.46%。

高盛第一次減持雙匯起源于2007年10月8日，雙匯發(fā)展的公告顯示，高盛當(dāng)時(shí)將其持有的羅特克斯5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎暉投資的下屬公司鼎暉Shine有限公司（下稱“鼎暉Shine”）。轉(zhuǎn)讓完成后，高盛持有羅特克斯的股權(quán)比例降至46%，鼎暉投資持股比例則升至54%。由此，鼎暉在合資公司羅特克斯中的股份一舉上升為54%，而高盛則減少至46%。

高盛的減持并沒有影響到合資公司羅特克斯，羅特克斯直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權(quán)仍為51.46%?？墒牵p匯的控制權(quán)卻由高盛變成了鼎暉投資。

高盛減持雙匯的“暗箱”操作

雖然在此后雙匯的公告中，再也沒有提到高盛對雙匯股權(quán)的減持一事，但事實(shí)上，從2007年10月開始，高盛所持有的雙匯發(fā)展的股權(quán)卻在人們不知不覺中大比例的下降。

早在2007年10月上述羅特克斯5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高盛和鼎暉通過其下屬子公司開始了一系列復(fù)雜的股權(quán)運(yùn)作。當(dāng)月，雙方?jīng)Q定設(shè)立一家注冊地在英屬維爾京群島的公司，再由這家名為Shine B Holdings I Limited（Shine B）的公司在境外注冊的下屬公司直接持有羅特克斯100%股權(quán)。

如此一來，高盛所持雙匯發(fā)展股權(quán)多少，從以前其控制的子公司羅特克斯轉(zhuǎn)而變成了其所持有的子公司Shine B的股權(quán)多少來決定。高盛正是通過對Shine B股權(quán)的減持，間接的達(dá)到再次減持雙匯的目的。根據(jù)雙匯發(fā)展近日最新的公告，2007年10月，Shine B 的股東變成了：高盛僅持股30%，鼎暉Shine持股50%。Shine B剩余的20%則由兩張新面孔——Dunearn Investment Pte Limited（“Dunearn”）和Focus Chevalier Investment Co.，Ltd.（“Focus Chevalier”）持有，其中前者持有12%股權(quán)，后者持有8%股權(quán)。

此后，2009年11月5日，高盛第三次通過鼎暉投資的下屬公司CDH Shine III Limited（以下簡稱：“鼎暉Shine III”）著手減持雙匯發(fā)展。那一天，高盛于境外向鼎暉Shine III轉(zhuǎn)讓其所持有的Shine B 15%股權(quán)，同時(shí)鼎暉Shine將其持有的Shine B 2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎暉Shine III。因此，高盛所持子公司Shine B的股權(quán)從30%降至15%，受此影響，高盛間接持有的雙匯發(fā)展股份比例驟降至約7.72%左右。

高盛減持為哪般？

高盛減持行為已被證實(shí)之后，市場傳出了雙匯欲實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)(MBO)和雙匯集團(tuán)整體上市的猜測。分析普遍認(rèn)為，高盛入股雙匯之初扮演的就是“過渡”角色。此前有報(bào)道稱，根據(jù)高盛方面的說法，2006年入主雙匯集團(tuán)時(shí)，高盛實(shí)際上代表的是一個(gè)投資團(tuán)，當(dāng)時(shí)的投資者還包括淡馬錫（Temasek）和新天域資本（NewHorizon），以及其他投資者。

經(jīng)過連續(xù)三次減持，高盛對香港羅特克斯有限公司的持股比例已經(jīng)從51%下降至15%。羅特克斯公司目前100%控股雙匯集團(tuán)，同時(shí)持有雙匯發(fā)展21.19%股份，而雙匯集團(tuán)是雙匯發(fā)展持股30.27%的第一大股東。

業(yè)內(nèi)人士分析，高盛和鼎暉背后有可能就是雙匯管理團(tuán)隊(duì)的MBO，設(shè)置如此復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)或許與之相關(guān)。“一般來講，設(shè)立多層級復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一方面是可以享受或者規(guī)避某些政策；另一方面令實(shí)際控制人的股權(quán)變動更為隱秘，不會被推到前臺。如果管理層想買下羅特克斯的股權(quán)，最好也趕在整體上市之前。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在正是雙匯集團(tuán)做資產(chǎn)注入的最佳時(shí)機(jī)。一是外部壓力越來越大，公司關(guān)聯(lián)采購額占同類交易比重已超60%；二是其自身動力充足，一方面集團(tuán)今年業(yè)績有望大幅增長，另一方面股價(jià)上半年抗?jié)q，有利于多兌現(xiàn)股權(quán)。高盛減持被曝光的這一個(gè)多月，整體上市的預(yù)期一直刺激雙匯發(fā)展股價(jià)大幅上漲。

雙匯為高盛創(chuàng)益多多

事實(shí)上，高盛對雙匯的投資非常成功，不論是做股東分紅還是減持套現(xiàn)，其收益都令人眼紅。

雙匯發(fā)展公告顯示可知，2008年度分配金額超過可分配利潤的80%，共分配利潤36359萬元。在雙匯發(fā)展2008年度派出的3.6億元紅利中，將有一大半落到高盛和鼎暉手中。根據(jù)年報(bào)披露，2006和2007年分紅分別占當(dāng)年合并報(bào)表凈利潤的88%和86%。兩家機(jī)構(gòu)就收獲了近7億元現(xiàn)金，收回收購成本近三成。

目前，高盛雖然減持了雙匯的股份，但高盛也獲得了不菲的收益。有報(bào)道稱，通過此筆交易，高盛獲利約5倍。

據(jù)國外媒體報(bào)道稱，高盛集團(tuán)已經(jīng)同意以1.5億美元的價(jià)格出售所持有的中國雙匯集團(tuán)一半的股權(quán)，并于上周同中國私募基金鼎暉投資簽署了出售協(xié)議。這一交易將套現(xiàn)約1.5億美元。這還不算此前一次的減持行為。

（來源：本文刊發(fā)于證券日報(bào)2009年12月18日 原標(biāo)題：高盛曲線減持獲利高達(dá)5倍 雙匯發(fā)展披露失職是否修正兩年財(cái)報(bào)就可了事）