越來(lái)越多的新三板掛牌公司正在嘗試進(jìn)行優(yōu)先股融資。

6月14日，掛牌公司紫丁香發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，擬以非公開(kāi)發(fā)行的方式，向中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司定向發(fā)行不超過(guò)10萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金不超過(guò)1000萬(wàn)元，用于日用玻璃器皿擴(kuò)建改造項(xiàng)目。每股優(yōu)先股票面金額為100元，按票面金額平價(jià)發(fā)行，票面股息率為年1.5%。這是新三板今年以來(lái)第6家發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案的公司。

僅7只發(fā)行成功

2015年9月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行政策指引及業(yè)務(wù)指南，新三板優(yōu)先股制度正式落地。自政策發(fā)布以來(lái)，已有齊魯銀行、時(shí)代電影、思考投資等24家掛牌公司嘗試進(jìn)行優(yōu)先股融資，合計(jì)公布27次融資預(yù)案。但截至6月中旬，僅7只優(yōu)先股最終實(shí)施完成發(fā)行，新三板優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案完成率僅30%，稍低于滬深優(yōu)先股。同期滬深兩市共發(fā)布了31份優(yōu)先股融資預(yù)案，至今已實(shí)施完成的有12家，占比近四成。

值得注意的是，相比滬深優(yōu)先股，新三板優(yōu)先股的平均票面股息率明顯偏高，并且兩極分化嚴(yán)重。

據(jù)東財(cái)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年以來(lái)，滬深優(yōu)先股的初始票面股息率集中在3.8%-5.8%之間，平均股息率為4.8%。而新三板已實(shí)施完成的7只優(yōu)先股平均票面股息率為6.6%，最低利率為1%，最高則達(dá)12.5%，兩者差距達(dá)到12倍。

時(shí)代優(yōu)1是目前為止票面股息率最高的兩只新三板優(yōu)先股之一。資料顯示，其發(fā)行主體為時(shí)代電影，每股面值100元，票面股息率為12.5%，發(fā)行總數(shù)量為7.5萬(wàn)股，募集總資金為750萬(wàn)元，募資用于開(kāi)發(fā)包括網(wǎng)絡(luò)劇、院線(xiàn)電影等新的影視項(xiàng)目。發(fā)行對(duì)象為長(zhǎng)城嘉信第一創(chuàng)業(yè)新三板投資1號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。

時(shí)代優(yōu)1的發(fā)行方案設(shè)計(jì)也頗為特殊。根據(jù)發(fā)行方案，將其定義為固定股息率、可累積、非參與、設(shè)回售條款、不可轉(zhuǎn)換、不可轉(zhuǎn)讓的在境內(nèi)發(fā)行的人民幣優(yōu)先股。即2018年4月18日限售期屆滿(mǎn)優(yōu)先股股東具有回售權(quán)，如不行使，發(fā)行公司可以行使贖回權(quán)。優(yōu)先股存續(xù)期屆滿(mǎn)后，如優(yōu)先股股東不行使回售權(quán)，發(fā)行公司應(yīng)立即全部贖回并注銷(xiāo)。

業(yè)績(jī)影響票面股息率

為什么新三板優(yōu)先股的票面股息率相差不小，一位從事主板股票承銷(xiāo)多年的券商從業(yè)人員表示，公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的股息率一般是以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的公開(kāi)方式確定，非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的股息率則是企業(yè)和投資者協(xié)商的結(jié)果。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳則告訴證券時(shí)報(bào)新三板論壇記者，掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率大小經(jīng)常與公司基本面掛鉤，基本面比較差的公司償債能力較弱、風(fēng)險(xiǎn)較高，因此公司不得不提高票面股息率來(lái)吸引投資者。

資料顯示，時(shí)代電影2015年、2016年分別錄得營(yíng)業(yè)收入1643萬(wàn)元和2886萬(wàn)元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)317萬(wàn)元和918萬(wàn)元。相比發(fā)行優(yōu)先股票面股息率較低的齊魯銀行、中視文化等公司，其業(yè)績(jī)體量較小。

但這并不是鐵律。已發(fā)行的新三板優(yōu)先股中，票面股息率僅1%的高峰優(yōu)1，去年業(yè)績(jī)卻是虧損的。對(duì)此，張馳認(rèn)為，票面股息率連銀行一年期存款利率都不如，這種情況可能是投資者只是象征性地拿點(diǎn)回報(bào)而已，主要還是為了獲得優(yōu)先股股東身份。

發(fā)行優(yōu)先股門(mén)檻不低

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)行優(yōu)先股能有效獲得融資、減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，不稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)比例，也不影響公司正常的經(jīng)營(yíng)決策。而對(duì)于相對(duì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，則可以獲得固定的預(yù)期收入。二者各取所需。因此聯(lián)訊證券股轉(zhuǎn)部門(mén)人士表示，作為主辦券商，肯定支持企業(yè)進(jìn)行優(yōu)先股融資，具體股息率怎么定，也要按照股轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)指引文件來(lái)操作。

但是新三板掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股并非無(wú)門(mén)檻。張馳告訴記者，優(yōu)先股的發(fā)行需通過(guò)股轉(zhuǎn)的審核，有時(shí)甚至需要提交至證監(jiān)會(huì)，目前來(lái)說(shuō)審核都比較嚴(yán)格。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，新三板掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股，須滿(mǎn)足公司合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)、治理機(jī)制健全、依法履行信息披露業(yè)務(wù)等標(biāo)準(zhǔn)。另外，存在最近十二個(gè)月內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰、被司法機(jī)關(guān)或證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保尚未解除等情形，都不得發(fā)行優(yōu)先股。發(fā)行人數(shù)上，規(guī)定每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)200人，且持有相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)不得超過(guò)200人。發(fā)行對(duì)象也必須是金融機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)收資本/股本總額不低于500萬(wàn)的企業(yè)法人、實(shí)繳出資不低于500萬(wàn)的合伙企業(yè)等合格投資者。

另外，票面股息率的定價(jià)必須在企業(yè)能承受的范圍之內(nèi)。證監(jiān)會(huì)2013年公布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。發(fā)行數(shù)量上也有限制，已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十（已回購(gòu)、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算）。