“正名”風(fēng)暴來襲

日前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向各公募基金公司下發(fā)《通過港股通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的公募基金注冊(cè)審核指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），從材料要求、產(chǎn)品名稱及投資比例、人員配備、信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示等方面進(jìn)行規(guī)范。

《指引》明確要求，基金名稱如帶有“港股”等類似字樣，應(yīng)當(dāng)將80%以上（含）的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股；80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的，基金名稱不得帶有“港股”等類似字樣，港股最高投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%。指數(shù)型基金，基金名稱可根據(jù)標(biāo)的指數(shù)名稱命名。

《指引》還對(duì)相關(guān)人員配備提出明確要求。具體而言，80%（含）以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于2名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員（至少有1名為基金經(jīng)理）。80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于1名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員（基金經(jīng)理或者相關(guān)投研人員）。指數(shù)型基金，根據(jù)標(biāo)的指數(shù)港股權(quán)重的不同，人員配備參照上述監(jiān)管要求執(zhí)行。

此外，《指引》還要求，基金參與港股通交易，將港股投資的比例下限設(shè)為零的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說明書中明確揭示，基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股。

監(jiān)管為港股基金“正名”事實(shí)上并不是“突發(fā)奇想”。資料顯示，早在2014年，《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中就已經(jīng)規(guī)定，“基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。”但在今年“3·15”期間，即有大量投資者指出，部分名字帶“港股”的公募基金實(shí)際上并沒有投資港股，故意誤導(dǎo)投資者。

對(duì)于港股基金的“正名”風(fēng)暴，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管的順勢(shì)介入將為基金港股投資注入更加規(guī)范的因子，有利于公募機(jī)構(gòu)更加規(guī)范地抓取香港市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也有利于投資者真真正正“借基”掘金港股投資。

濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，今后特色鮮明的港股相關(guān)基金就必須是股票基金了，對(duì)于混合基金投資港股的，配置比例將會(huì)受到嚴(yán)格的限制，如此一來，將會(huì)使得此類基金不再會(huì)出現(xiàn)這個(gè)方面投資風(fēng)格的極限漂移，股票資產(chǎn)在三大交易市場(chǎng)之間的配置將會(huì)趨于相對(duì)均衡。另外，針對(duì)公募機(jī)構(gòu)投資港股的人員配備等要求，王群航認(rèn)為，監(jiān)管要求很好，但感覺還是偏松了點(diǎn)。當(dāng)然這與行業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)，畢竟在這個(gè)行業(yè)，合格人才較少，希望行業(yè)未來能夠迅速補(bǔ)課。王群航還指出，《指引》針對(duì)的是港股基金注冊(cè)審核，對(duì)一些已經(jīng)存續(xù)的“滬港深”老基金等并沒有明確的指引，這讓部分產(chǎn)品還游離在“正名”風(fēng)潮之外。

“盛名”之下其實(shí)難副

監(jiān)管為港股基金“正名”定然不是空穴來風(fēng)，而是實(shí)有所指。事實(shí)上，在兩地互通互聯(lián)機(jī)制不斷拓寬的背景下，公募機(jī)構(gòu)快速上馬的港股投資產(chǎn)品，正在面臨準(zhǔn)備不足、運(yùn)營(yíng)困難等問題，不少港股基金盛名之下其實(shí)難副。

資料顯示，當(dāng)下通過港股通機(jī)制來參與港股的基金仍以滬港深基金為主，也有部分港股通基金。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的信息顯示，目前全市場(chǎng)上港股通標(biāo)的基金累計(jì)有90多只。在港股穩(wěn)步上漲與A股震蕩偏弱形成鮮明對(duì)比的情況下，南下掘金港股成為很多投資機(jī)構(gòu)和公募機(jī)構(gòu)的選擇，熙熙攘攘，利來利往，南下資金猶如“過江之鯽”奔赴港股市場(chǎng)。

但是“借基”掘金港股，卻很有可能面臨踏空乃至踏錯(cuò)港股市場(chǎng)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诟酃苫鸫笮衅涞赖谋尘跋?，市?chǎng)上出現(xiàn)了不少“李鬼”，這些“李鬼”多是披著港股基金的“外衣”，干著其它形形色色的“勾當(dāng)”。例如，市場(chǎng)上某滬港深精選基金在成立將近兩年的時(shí)間里對(duì)港股“一碰不碰”，從未配置相關(guān)港股標(biāo)的，對(duì)港股市場(chǎng)光看不做，甚至有可能看的也很少；另一只滬港深基金則是在港股配置上“消極怠工”，打著港股投資的名義，但其港股投資一直“小碎步”前進(jìn)，重倉股中不見港股身影，投資結(jié)果自然是踏空前一階段的港股行情；此外，上海某大型基金公司的滬港深混合基金的重倉股中同樣不見港股身影，其基金經(jīng)理仍然維持原來的抓取A股成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的風(fēng)格，并對(duì)港股穩(wěn)步上漲的機(jī)會(huì)“視而不見，避而不談”。

對(duì)于公募基金在港股投資上的尷尬局面，上海一家公募機(jī)構(gòu)的投研人士用“盲目跟風(fēng)”、“倉促上馬”、“騎虎難下”三個(gè)詞來形容。

“‘盲目跟風(fēng)’我不用多解釋，在兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制開通之際，多少公募機(jī)構(gòu)蜂擁而至？多少滬港、深港產(chǎn)品上報(bào)？多少公募機(jī)構(gòu)極力鼓吹推銷自己的港股投資能力？在上海一家公募機(jī)構(gòu)的港股投資推薦活動(dòng)中，我赫然發(fā)現(xiàn)此前僅短短關(guān)注操作港股市場(chǎng)的朋友變身成為資深港股投資專家，而且這些投資專家還拼湊其一個(gè)所謂陣容強(qiáng)大的港股投研團(tuán)隊(duì)，讓人看得目瞪口呆。其實(shí)，這些公司的想法就是想盡一切辦法跟上風(fēng)潮。”上述公募機(jī)構(gòu)投研人士表示。

“盲目跟風(fēng)”的結(jié)果就是“倉促上馬”。在兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制拓寬且港股市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步上漲的背景下，港股基金、滬港深基金募集資金并非難事。“在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況下，港股基金相對(duì)好發(fā)，南下資金也很活躍。于是乎，大家都要去搶港股的投資機(jī)會(huì)，‘頭啖湯’、‘第一口’、‘急先鋒’等等成為基金公司標(biāo)榜的名片，一時(shí)間港股基金紛紛上馬。”

是騾子是馬一遛便知。在港股市場(chǎng)，短時(shí)間聚集內(nèi)地南下資金的港股基金在投資實(shí)操中卻并沒有之前描繪的那般美好。“港股市場(chǎng)的交易制度、公司治理模式、資金的炒作風(fēng)格等等，與A股并不相同。加之港股市場(chǎng)在持續(xù)上漲吸引全球資金之后，利益博弈的格局更為復(fù)雜，一些做空機(jī)構(gòu)等也開始盯上港股市場(chǎng)。內(nèi)地的港股基金大軍打的是硬仗，一些基金‘水土不服’，敗退下來，甚至退縮回到A股投資。但是投資者對(duì)于這些并不太關(guān)心，對(duì)港股基金的投資業(yè)績(jī)一直保持著較高預(yù)期，由此機(jī)構(gòu)和投資者的焦慮和痛苦愈加深刻。”

公募行業(yè)加緊落實(shí)新規(guī)

雖然港股穩(wěn)步上漲已有時(shí)日，但是當(dāng)前不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和人士仍看好港股下一步的投資機(jī)會(huì)。招商證券（香港）執(zhí)行董事、研究部副主管、首席策略分析師趙文利日前發(fā)表了主題為《2017年下半年香港股票市場(chǎng)投資展望》的演講。他表示，港股處于一個(gè)偉大時(shí)代的開端，未來將會(huì)帶來更多投資機(jī)會(huì)。趙文利指出，在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之后，深港通的開通對(duì)港股市場(chǎng)具有重要的意義，這不僅僅體現(xiàn)為其在滬港通開通基礎(chǔ)上向前邁出重要一步，更主要是開通的歷史背景變化給港股市場(chǎng)帶來的投資機(jī)遇。“滬港通開通時(shí)，人民幣處在單邊升值預(yù)期中，而深港通開通時(shí)，人民幣匯率出現(xiàn)了趨勢(shì)性的變化。內(nèi)地投資者在資產(chǎn)配置過程中，選擇境外資產(chǎn)的欲望越來越強(qiáng)烈，這使得南下的資金出現(xiàn)急速增長(zhǎng)。”趙文利預(yù)判，未來港股投資的專業(yè)化程度將會(huì)越來越高。

當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股市場(chǎng)在不斷走高后的持續(xù)上漲動(dòng)力存在疑問。光大證券近期指出，未來1~2個(gè)季度內(nèi)，港股市場(chǎng)在基本面或流動(dòng)性層面發(fā)生重大改善的概率有限。雖然短期內(nèi)資金流和交易結(jié)構(gòu)可能推動(dòng)指數(shù)上沖，但指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之明顯上升，大市整體的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)效率正在下降。市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)低估的概率已大大降低，但相對(duì)而言，對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的低估可能仍廣泛存在。Beta策略的效率嚴(yán)重受限，獲取alpha回報(bào)應(yīng)為下半年策略的重點(diǎn)。

一邊是港股市場(chǎng)仍存在的投資機(jī)會(huì)，另一邊是監(jiān)管部門“正名”風(fēng)暴襲來，機(jī)構(gòu)更需提升自己的港股投資能力，名副其實(shí)地帶領(lǐng)投資者南下抓取港股的投資機(jī)會(huì)。

“對(duì)事物不妨從好的一面來理解。雖然當(dāng)前一些港股基金名不副實(shí)，甚至在港股投資上屢屢戰(zhàn)敗，但這正是機(jī)構(gòu)以及投資者對(duì)港股市場(chǎng)不斷加深理解、不斷實(shí)操實(shí)練的過程。在這過程中，大浪淘沙，披沙揀金，去蕪存菁，正在歷練一批優(yōu)秀的港股投資機(jī)構(gòu)和投資團(tuán)隊(duì)。對(duì)于純粹的‘掛靠熱點(diǎn)’，我們必須反對(duì)，但是對(duì)于真正投入港股市場(chǎng)的投資管理人，我們?cè)u(píng)判他們的眼光可以放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。”有公募機(jī)構(gòu)港股投資負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)然，監(jiān)管部門對(duì)港股基金的新要求已經(jīng)出臺(tái)，各家公募基金落地新規(guī)定、新要求的腳步正在加快。據(jù)記者了解，不少基金公司正在人員配備上尋求更快的突破，正在招募國(guó)際投資視野的投資團(tuán)隊(duì)，特別在一些海外投資機(jī)構(gòu)或更早參與港股投資的私募機(jī)構(gòu)中尋找合適的人才。