每經(jīng)編輯 何志成    

何志成

北京時(shí)間21日凌晨，中國A股正式被納入摩根士丹利的明晟指數(shù)（MSCI）。此前多數(shù)分析人士認(rèn)為，如果成功將形成利好帶動(dòng)，市場有望震蕩反彈沖擊前期高點(diǎn)。

從21日A股的走勢，股指是慢慢漲上來的——上午，大盤藍(lán)籌指標(biāo)股走勢很溫和，量能相對偏低；下午在“入摩”板塊的帶領(lǐng)下，尾盤拉升。但仔細(xì)分析，市場上基本還是存量資金在博弈，增量資金不多。如何看待后市？短線無憂，但沖擊3168點(diǎn)的成功率需要觀察。

A股納入MSCI雖有利好，但利好畢竟有“折扣”（需要等待明年6月份外資才能進(jìn)場，而且可選擇的股票相對較窄）；況且金融系統(tǒng)目前仍然處于“去杠桿”和資金面比較緊張的狀態(tài)。

其實(shí)，這兩天的股市還是很糾結(jié)的——20日A股沖高回落，21日上午大盤扭扭捏捏，這實(shí)際上說明：市場主力并不一定特別看好所謂的“入摩”行情——A股中的某些主力資金甚至有撤退的跡象，他們雖然料定A股能進(jìn)MSCI，但仍然擔(dān)心大盤的雙重頂（目前在3160附近），擔(dān)心6月下旬的資金面緊張。

但與此同時(shí)，市場主力又不甘心放棄，尤其是“入摩”板塊。6月，市場最擔(dān)心的還是資金面。歷史記錄顯示，6月底的行情通常不好，這幾天大盤能夠上漲，“入摩”效應(yīng)貢獻(xiàn)不少。

其實(shí)，A股在二季度的走勢一直處于“一驚一乍”之中，很多好股票沒有上漲，其中包括很多“一帶一路”相關(guān)個(gè)股，雄安新區(qū)概念也是大幅度震蕩?？陀^地說，當(dāng)前的政策面已經(jīng)比較溫和，資金面的緊張程度也不是那么可怕，顯然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不希望大盤大跌，更不希望出現(xiàn)“股災(zāi)”。

但在上證50指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)幾天的漂亮上漲之后，越來越臨近技術(shù)面的關(guān)鍵阻力點(diǎn)，尤其是重大阻力3168點(diǎn)——這幾個(gè)點(diǎn)位很可能本周就要被測試。能不能沖擊過去，恐怕依然有難度，主要原因是利好的“力量”不夠。

實(shí)際上，上證指數(shù)3155的點(diǎn)位，已將A股納入MSCI的預(yù)期計(jì)入到了很多股票的走勢之中，今天“入摩”板塊沒有出現(xiàn)漲停板效應(yīng)，其實(shí)正好反映了市場對此非常謹(jǐn)慎。必須承認(rèn)，A股被納入MSCI指數(shù)，是利好，但市場有利好兌現(xiàn)的感覺，尤其是恰逢6月下旬的資金面緊張。

想成功沖擊3168點(diǎn)，“遠(yuǎn)水不解近渴”，大規(guī)模外資進(jìn)入A股市場需要等到明年6月，而且可以買入的股票目前只有222只，太少了。

為什么“明晟指數(shù)”要推遲一年再放開閘門容許國際資本買入A股呢？是不是還不完全認(rèn)可A股的價(jià)值體系？是不是覺得現(xiàn)在的A股還不夠便宜？有這種可能性！

A股中的許多好股票還有下跌空間！比如當(dāng)前很多上市公司都在尋找軍民融合的契機(jī)，但看一看我們的軍工股板塊，動(dòng)不動(dòng)就是100倍的市盈率，說明股價(jià)并不便宜。

其實(shí)，所謂便宜是相對的，不僅要與歷史價(jià)格相比，也要與時(shí)間周期相比。所謂具有價(jià)值投資的好股票是否達(dá)到具有中長期投資價(jià)值的中樞水平下方，一看動(dòng)態(tài)市盈率，二看市場風(fēng)險(xiǎn)偏好清晰。所謂動(dòng)態(tài)市盈率，就是可能變化的市盈率，企業(yè)創(chuàng)新成果多了，盈利預(yù)期增強(qiáng)，動(dòng)態(tài)市盈率就會(huì)降低。

目前很多好股票的市盈率不低，未來很可能降低，不是靠股價(jià)下跌，而是靠上市公司運(yùn)作，靠擁有真正的高科技、真科技。這個(gè)周期很可能需要比較長的時(shí)間。

按照往年慣例，6月下旬資金面通常都比較緊張，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒低迷，雖然資金荒不會(huì)再現(xiàn)，但金融系統(tǒng)的去杠桿過程會(huì)不會(huì)再度波及股市，也是一個(gè)需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)階段，大盤處于“雙頂”位置，僅僅靠“入摩”的利好不夠，預(yù)計(jì)三季度會(huì)有新的利好。當(dāng)前，我們對藍(lán)籌股板塊要謹(jǐn)慎一點(diǎn)，“入摩”板塊也不要追。相反，對中小創(chuàng)尤其是軍工板塊可以稍微積極一點(diǎn)，堅(jiān)持逢低買入。

考慮到6月下旬A股表現(xiàn)一般不佳，A股納入MSCI的消息刺激也不大，大盤很可能會(huì)在3168點(diǎn)附近做“雙頭”，然后回調(diào)——建議投資者還是控制倉位，等待3100點(diǎn)（通常6月下旬調(diào)整是大概率）下方再謹(jǐn)慎參與。 （作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）