每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

2017年的A股市場進入下半場。經(jīng)過了一季度的觸底反彈、二季度的回調(diào)企穩(wěn)，滬指又來到了3200點關(guān)鍵點位附近。下半年A股市場可能如何演變？這是投資者關(guān)心的話題。

7月12日，申萬宏源夏季策略報告會在青島召開。午間，《每日經(jīng)濟新聞》記者和申萬宏源策略研究部A股策略組主管、高級分析師傅靜濤先生對下半年資本市場投資環(huán)境和投資邏輯進行了探討。

金融監(jiān)管最悲觀時刻或許已經(jīng)過去

首先，眾所周知，上半年金融監(jiān)管是影響A股市場的負面情緒之一。

但是，傅靜濤指出，上半年的監(jiān)管政策預(yù)期和實際監(jiān)管動作是有一些差異。站在下半年開始，關(guān)于嚴監(jiān)管最悲觀的時刻或許已經(jīng)過去了。

2015年下半年以來，證監(jiān)會一直在出臺各種規(guī)范性文件，包括退市制度在內(nèi)。目前這部分規(guī)范性文件已經(jīng)做得差不多了。下一步主要的工作就是修法，包括《證券法》、《公司法》、《刑法》有關(guān)規(guī)定。如果這些法律完善，上市公司重大違法違規(guī)的處罰力度將會非常嚴厲，與國際接軌。

下半年配置邏輯：股債謹慎樂觀

而在此背景下，傅靜濤對于下半年的股市和債市均表示樂觀，資產(chǎn)配置的邏輯將逐漸往樂觀方面發(fā)展。

其中，利率債又是投資邏輯最順的品種之一。原因：一是絕對位置足夠低。二是通脹可控，只是因為基數(shù)超低而可能帶來的溫和上行。相比股票，利率債的機會可能還更明確——因為目前股票的估值高低，畢竟有見仁見智的問題。但是看利率債利率和貸款基準利率之間的差額，則可以明確得出利率債相對低估。

但是，他同時特別指出，在七月、八月，A股的中報行情值得關(guān)注。

從歷史經(jīng)驗來看，半年報行情就是不管未來三、四季度是否具有持續(xù)性，投資者總會因為半年報的期待而加大投資。三、四季度行情是否具有持續(xù)性，則和三、四季報（即年報）預(yù)告有關(guān)。

四條主線布局A股

今年的半年報，“漂亮50”是最值得關(guān)注的板塊。所謂“漂亮50”，實際上是全球消費品和信息技術(shù)板塊業(yè)績牛市的組成部分。這些絕對龍頭已演繹出牛市思維，卻與市場總體“底部區(qū)域”的格局對比鮮明，顯得有些格格不入。

這其中，有四個思路。第一，低估值修復(fù)的金融和地產(chǎn)。其中特別值得一提的是銀行和券商。和港股市場相比，A股銀行業(yè)PB為0.97倍，港股是1.25倍。券商板塊港股整體估值是2.24倍，而A股只有1.87 倍。

第二類，是利率高位受益的保險——利差是保險公司利潤最主要驅(qū)動因素，保險公司將受益于加息以及加息預(yù)期。從估值角度，目前新華保險和中國太保已接近上市以來均值，但中國平安和國壽仍有提升空間。

第三類，是受益于CPI底部抬升的食品飲料、農(nóng)林牧漁和商貿(mào)板塊。以豬價為例，由于新一輪禁養(yǎng)縣已設(shè)立，禁養(yǎng)縣的增加仍會導(dǎo)致未來半年甚至更長時間生豬供應(yīng)下降，所以豬價預(yù)計將震蕩抬升。

第四類是景氣度好轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈。比如新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以及火電行業(yè)。