根據(jù)最近披露的基金二季報(bào)，定增基金業(yè)績普遍相對(duì)于上一季度出現(xiàn)不同程度的下降。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年第二季度，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的26只定增基金中僅有5只凈值增長率為正，其中3只為今年新成立的基金。相比一季度，可轉(zhuǎn)債基金二季度普遍由虧轉(zhuǎn)盈。

分析人士稱，受新規(guī)影響，定增市場(chǎng)逐漸降溫，可轉(zhuǎn)債等小眾再融資方式收獲更多青睞，再融資市場(chǎng)正在回歸長期投資和價(jià)值投資。

“謹(jǐn)慎”成為關(guān)鍵詞

由于監(jiān)管部門年內(nèi)頻頻發(fā)力，2月再融資新規(guī)和5月減持新規(guī)雙管齊下，定增市場(chǎng)受到重大影響，公募基金二季度參與定增項(xiàng)目的熱情明顯降溫。數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度公募參與配售增發(fā)次數(shù)為92次，同比減少53.06%，二季度公募參與定增項(xiàng)目累計(jì)申購資金為485.66億元，同比減少32%。

基金二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，成立時(shí)間不足一年的定增基金在建倉上表現(xiàn)不甚積極。如成立于2017年1月的國投瑞泰、成立于2016年12月的博時(shí)弘泰股票倉位分別為19.27%、11.71%。而更早以前成立的前海開源再融資、九泰銳智等權(quán)益類倉位占比卻超80%。

廣發(fā)睿吉二季度末股票倉位僅為2.69%，該基金表示二季度也嘗試參與定增，不過有些定增項(xiàng)目宣布終止，有些定增項(xiàng)目最終發(fā)行價(jià)格較高、折價(jià)較低，超出報(bào)價(jià)范圍。事實(shí)上，幾乎所有定增基金都在二季報(bào)中表示采用謹(jǐn)慎策略，以應(yīng)對(duì)政策變化帶來的市場(chǎng)波動(dòng)。

國投瑞銀瑞泰尚在建倉期內(nèi)，該基金在二季報(bào)中稱，受雙重新規(guī)限制，目前參與定增的時(shí)間成本增加，雖項(xiàng)目過會(huì)的增速略有加快，然而市場(chǎng)繼續(xù)降溫，供需雙降，導(dǎo)致二季度僅參與了兩個(gè)定增項(xiàng)目，另有小部分倉位參與了部分二級(jí)市場(chǎng)的操作。

信誠鼎利基金則表示，二季度主要謹(jǐn)慎布局定增相關(guān)個(gè)股，整體上以控制倉位為主，少量參與定增發(fā)行前二級(jí)市場(chǎng)套利的交易機(jī)會(huì)。未來剩余頭寸會(huì)積極參與定增破發(fā)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，積極參與新股申購，獲取穩(wěn)健收益，并擇機(jī)做好頭寸對(duì)沖，防止市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來的業(yè)績波動(dòng)。

東海祥龍也在二季報(bào)中稱，二季度通過謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)、優(yōu)中選優(yōu)，中標(biāo)了長榮股份和皖維高新兩個(gè)項(xiàng)目，并表示三季度將做好現(xiàn)金管理，并擇機(jī)參與二級(jí)市場(chǎng)投資。

可轉(zhuǎn)債規(guī)模提升

由于受新規(guī)影響，曾有多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，將有5000億元左右的融資需求被擠出定增市場(chǎng)；與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行開始受到更多關(guān)注，可轉(zhuǎn)債逐漸成投資者積極配置、上市公司樂于用以融資的證券品種。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有78家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約2658億元，其中上市銀行計(jì)劃發(fā)行規(guī)模高達(dá)1080億元，占比超四成。有投行人士稱，銀行因面臨嚴(yán)格的資本充足率考核，不得已從發(fā)行定增轉(zhuǎn)而尋求發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

事實(shí)上，上述78家公司中，主動(dòng)終止定增并改發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的有34家，占比43.6%，其中包括贛鋒鋰業(yè)、亞太股份、沃爾核材等。另一方面，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的數(shù)量陡增。2016年全年僅有3家創(chuàng)業(yè)板公司推出可轉(zhuǎn)債預(yù)案，今年以來已有15家創(chuàng)業(yè)板公司披露了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債相對(duì)于定增的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)投資人數(shù)量無限制，漸進(jìn)攤薄業(yè)績，且規(guī)定的轉(zhuǎn)股價(jià)相對(duì)于定增發(fā)行價(jià)更高，無18個(gè)月間隔期的限制。

數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債的融資占比獲得明顯提升，從2015年的0.58%到2016年的1.07%，截至今年6月中旬已經(jīng)達(dá)到了3.68%。從規(guī)模及發(fā)行量來看，目前的可轉(zhuǎn)債存量超過500億元，2017年發(fā)行和存續(xù)只數(shù)都逐步上升，優(yōu)于2015年可轉(zhuǎn)債大規(guī)模退市后的市場(chǎng)情況。

興全可轉(zhuǎn)債在二季報(bào)中表示，二季度監(jiān)管層在制定減持新規(guī)的同時(shí)，鼓勵(lì)上市公司采用可轉(zhuǎn)債融資，可轉(zhuǎn)債也因此受到越來越多的投資者關(guān)注，整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容進(jìn)度也有所加快，將大大激活這個(gè)市場(chǎng)。

轉(zhuǎn)向價(jià)值投資

面對(duì)新規(guī)落地帶來的市場(chǎng)變動(dòng)，再融資基金也紛紛調(diào)整策略，應(yīng)對(duì)接下來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

九泰睿智基金表示，在定增投資標(biāo)的選擇方面，會(huì)更加關(guān)注上市公司中長期核心競(jìng)爭力與內(nèi)生成長性，通過更加嚴(yán)格的基本面標(biāo)準(zhǔn)選擇優(yōu)質(zhì)的上市公司進(jìn)行投資，通過伴隨優(yōu)質(zhì)上市公司的中長期成長獲取較高收益。

融通可轉(zhuǎn)債基金表示，展望三季度，可轉(zhuǎn)債供給的數(shù)量和規(guī)模均將超過二季度，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將無趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，擇券的核心依據(jù)仍是正股基本面，偏好中高平價(jià)可轉(zhuǎn)債，避開籌碼價(jià)值，弱化中低平價(jià)可轉(zhuǎn)債。

九泰銳豐稱，考慮到退出問題，部分基金暫緩了定增項(xiàng)目投資。目前，基金第一個(gè)封閉期為兩年，封閉期到期時(shí)部分定增股份或?qū)o法及時(shí)退出。因此在未獲得監(jiān)管部門的明確解釋之前，基金會(huì)暫緩定增項(xiàng)目投資，同時(shí)將在合同允許的范圍內(nèi)完善其他投資策略。

此外，前海再融資基金也表示將調(diào)整過去以定增為主的投資方式，積極參與公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等再融資項(xiàng)目，嘗試多元化投資。