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每經(jīng)記者 肖樂 每經(jīng)編輯 姚祥云

今年上半年，中國平安集團(tuán)保險(xiǎn)資金年化凈投資收益率5%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是基金分紅收入下降及總資產(chǎn)規(guī)模上升。不過，其凈投資收益618億元，仍同比增長3.5%，主要原因是固定收益類投資利息收入增加。

在保險(xiǎn)投資組合中，固定收益類投資同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)，而權(quán)益投資則增加了3.5%個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益投資在整個(gè)投資組合中的占比提升到了20%以上。

截至2017年6月30日，平安集團(tuán)保險(xiǎn)資金的總投資資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2.2萬億元。在不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和震蕩的資本市場中，平安如何確定及調(diào)整自身的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，保持凈投資收益的增加，如此大體量的保險(xiǎn)資金怎樣尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡？針對(duì)這些問題，平安集團(tuán)首席投資執(zhí)行官陳德賢接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪。

●權(quán)益投資上升空間已經(jīng)不大

陳德賢在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說到，權(quán)益投資占總規(guī)模現(xiàn)水平合理，在股票的選擇上，仍會(huì)集中在高分紅、低估值的標(biāo)的之上。今年到年底，平安投資組合的比例應(yīng)該會(huì)維持在目前的水平，不會(huì)產(chǎn)生太大變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年上半年，平安集團(tuán)保險(xiǎn)資金的投資組合中，權(quán)益投資占比提升最多，從16.9%上升到了20.4%，上升了3.5個(gè)百分點(diǎn)，其中股票及權(quán)益型基金上升了3.4%，占比達(dá)到11.8%。

陳德賢表示，去年權(quán)益投資占比提升到16%以上主要是通過增倉，而今年上半年占比的提升有一半是來自浮盈，“我們公告出來的總投資收益591億元，但包括浮盈的綜合投資收益超過770億元。短期內(nèi)，權(quán)益類投資或許會(huì)有波動(dòng)，但持倉比例仍在我們的風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍之內(nèi)。”

在平安這些權(quán)益投資中，大部分是長期持有并享受分紅。據(jù)陳德賢透露，長期持有類占到權(quán)益類的12%，另外有3%左右可以進(jìn)行短期操作，比較靈活。

上半年的資本市場，A股表現(xiàn)分化，而港股走到了歷史估值高點(diǎn)，投還是不投，如何選擇好的標(biāo)的對(duì)于提升凈投資收益來說至關(guān)重要。陳德賢表示，股票市場投資策略仍會(huì)集中在高分紅、低估值的標(biāo)的上面，A股和港股皆是如此。

“港股首先看行業(yè)，再從行業(yè)中選1到2家管理比較穩(wěn)健的進(jìn)行重點(diǎn)投資。我們要對(duì)公司了解很清楚，需要從公司的戰(zhàn)略、執(zhí)行力度、企業(yè)文化、財(cái)務(wù)等方面去分析討論，確定要投之后，再討論具體以何種方式進(jìn)入。”陳德賢表示，“分紅很重要，但更重要的是投后管理。我們投資后要協(xié)助標(biāo)的企業(yè)，和企業(yè)分享管理經(jīng)驗(yàn)，幫助企業(yè)規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。”

目前，平安海外投資余額為1500億元，直接持股只占險(xiǎn)資總投資資產(chǎn)約2%，其中港股占到海外投資的90%，其他類型的海外資產(chǎn)占比很小，主要是委托海外大型私募股權(quán)機(jī)構(gòu)代管，“未來我們對(duì)海外投資維持一個(gè)非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。”陳德賢表示。

●債券市場利率下降概率不大

今年上半年，平安的投資組合中，固定收益類投資達(dá)1.62萬億元，占比73%，較2016年末下降了1.6%，其中占比最大的債券投資達(dá)1.07萬億元，占比從2016年末的46.2%提升到了48.1%。

從去年四季度開始，債市收益率經(jīng)歷了一波上漲，中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前10年期國債收益率已經(jīng)上升到3.6%左右。債券收益率的上升，意味著債券價(jià)格的下跌，對(duì)持有較多債券資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司將產(chǎn)生影響。

陳德賢表示，平安過去兩年持續(xù)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，在占比最大的債券投資這一塊，對(duì)于新增債券投資的分類做了較積極的調(diào)整，使得平安在債券價(jià)格下跌中受到的影響較小。

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分類，債券可以被歸為三類，持有至到期投資（HTM）、可供出售金融資產(chǎn)（AFS）和以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（HFT）。“我們分類到HTM的這部分債券資產(chǎn)已經(jīng)占到差不多87%的比例。AFS是按照市價(jià)去計(jì)量，HTM則按照成本計(jì)量。”陳德賢表示。

“按照市價(jià)計(jì)算將產(chǎn)生很大的浮虧，持續(xù)性的浮虧要進(jìn)行減值處理，會(huì)影響當(dāng)年的利潤報(bào)表。如果持有很多AFS債券，在債券價(jià)格下跌的情況下，會(huì)對(duì)公司帶來很大的減值壓力。”陳德賢指出，出于提前對(duì)市場利率的預(yù)判，平安兩年多前已逐步將AFS占比縮小，因此去年的債券價(jià)格的下跌對(duì)平安影響不大。

陳德賢認(rèn)為，由于資金成本在上升，目前債券市場利率回復(fù)到去年低點(diǎn)的概率看來不大，如債息再度上升，對(duì)于平安新增及再投資的規(guī)模是非常有利的。

在非標(biāo)債權(quán)投資部分，平安今年上半年的變動(dòng)不大。超過一半的非標(biāo)債權(quán)為基建行業(yè)，這其中城投、高速公路又占據(jù)近40%的比重，基建整體的名義投資收益率為5.93%。“這一批實(shí)際上是2013年已經(jīng)買入的，當(dāng)時(shí)是利率高點(diǎn)，我們提前鎖住了一個(gè)比較高的利率。”陳德賢說道。