每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉海軍 劉明濤 每經(jīng)編輯 吳永久

沒有一絲防備，號(hào)稱股權(quán)質(zhì)押最嚴(yán)新規(guī)“空降”A股！

對(duì)于股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，本周末，滬深交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2017年征求意見稿）》，證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)布了《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引（征求意見稿）》。

火山君通過了解多方券商觀點(diǎn)以及采訪業(yè)內(nèi)專家總結(jié)到，此次股權(quán)質(zhì)押首要目的還是降杠桿，同時(shí)更加嚴(yán)格規(guī)范股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)亮相

火山君了解到，此次新規(guī)征求意見稿中，相比之前規(guī)則，有幾點(diǎn)是需要引起注意的：

1、融入方主體受限，不能是金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品。

2、融入資金用途受限，要用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營。

3、初始質(zhì)押標(biāo)的范圍縮小，基金、債券不能作為初始質(zhì)押標(biāo)的。

4、融資規(guī)模門檻提高，首次不低于500萬，后續(xù)不低于50萬。

5、股票質(zhì)押率上限降低，不得超過60%。

6、質(zhì)押集中度降低，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%。

7、新老劃斷，存量業(yè)務(wù)不受影響，可以延期。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凸顯

2013年，當(dāng)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)允許證券公司承接后，該業(yè)務(wù)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，但這背后的風(fēng)險(xiǎn)也是越來越引起市場(chǎng)關(guān)注。

火山君根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四年來，A股股權(quán)質(zhì)押個(gè)股數(shù)量在不斷的遞增，從2014年到2017年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個(gè)股數(shù)量分別為2554只、2792只、3008只以及3308只。

值得注意的是，今年上半年，上市公司補(bǔ)充股權(quán)質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加，5月份公告數(shù)更是達(dá)到149條，達(dá)到歷史高點(diǎn)，其中包括勤上股份等多家上市公司因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，已申請(qǐng)停牌。

截止今年9月9日，以最新價(jià)格計(jì)算，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)6.13萬億元（占A股總市值的10.8%），行業(yè)分布主要集中在醫(yī)藥、傳媒、地產(chǎn)和化工，市值占比分別為9.9%、7.2%、7.1%和6.6%。在個(gè)股方面，A股中質(zhì)押比例超過50%的個(gè)股數(shù)量有122家，超過30%的有593家。

那么，一旦股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線后遭受到的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)到底多大呢？

以股權(quán)質(zhì)押比例接近50%的多喜愛為例，今年5月中下旬，多喜愛股價(jià)突然遭遇10連陰，公司股價(jià)短期暴跌49.58%，最終導(dǎo)致，公司控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司于6月2日停牌，停牌后，陳軍通過追加質(zhì)押物，黃婭妮通過追加保證金，有效地解除了平倉風(fēng)險(xiǎn)，保證了公司控股股東實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定。

另外近日發(fā)布減持公告的洲際油氣，也是因?yàn)榭毓晒蓹?quán)廣西正和股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線，遭到長江證券強(qiáng)制平倉，因此廣西正和不得不減持公司股票。

除了上市公司不斷遭遇股權(quán)質(zhì)押來的風(fēng)險(xiǎn)外，開展股權(quán)質(zhì)押的券商，也不斷遭遇該業(yè)務(wù)帶來的“麻煩”。

火山君了解到，東海證券在2013年為練衛(wèi)飛提供股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)，初始交易金額為人民幣2億元，以練衛(wèi)飛持有的2500萬股零七股份（現(xiàn)為全新好）作為質(zhì)押，到期未能贖回。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪團(tuán)隊(duì)指出，由于券商作為質(zhì)押方，參與的資金會(huì)包括自有資金和資管計(jì)劃資金，資管計(jì)劃分為定向(做通道，來自銀行)和集合(資管計(jì)劃，來自大客戶)，從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，券商自有資金會(huì)更加謹(jǐn)慎。所以，新規(guī)要影響也主要影響通過資管資金參與的這部分業(yè)務(wù)。

私募：質(zhì)押比例高的公司或承壓

眾所周知，在A股中，上市公司做股票質(zhì)押的數(shù)量眾多，而券商中做股票質(zhì)押的從業(yè)人員也很多，因此，當(dāng)周末的質(zhì)押指引出來后，引起了市場(chǎng)廣泛討論。

在火山君所在的一個(gè)投資群中，周五迅速有券商人士對(duì)新規(guī)征求意見稿做出了自己的解讀。

火山君的朋友圈中，也有市場(chǎng)人士對(duì)質(zhì)押新規(guī)做出了自己的解讀和評(píng)論，如下圖。

海通證券分析師荀玉根表示，A股仍是中樞抬升的震蕩市，股票質(zhì)押新規(guī)影響有限。他認(rèn)為，新規(guī)整體影響有限，目前股權(quán)質(zhì)押共涉及1506只股票，其中僅有5只股票融入方首次交易金額低于500萬元。實(shí)際操作中股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)低于60%。目前質(zhì)押比例中值11.8%，其中30只超過50%、31只在單一證券公司超過30%，如果按新規(guī)，受影響存量規(guī)模比例為12.7%。

天風(fēng)證券分析師也徐彪指出，“概括來說，我們認(rèn)為征求意見稿對(duì)市場(chǎng)影響有限，因?yàn)樵谥暗膶?shí)操中，券商的合規(guī)風(fēng)控體系已經(jīng)很大部分考慮到這些層面。征求意見稿主要限制的是那些跟實(shí)體生產(chǎn)的無關(guān)的、加杠桿的純資金行為。”

“股票質(zhì)押新政或許對(duì)股市利空。周末新政，市場(chǎng)進(jìn)一步去杠桿。上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款比例大幅降低，下周質(zhì)押比例高的小市值公司股票或垃圾股股價(jià)將受壓。”深圳一私募人士對(duì)火山君說道。