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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 張楊運(yùn)

美股長(zhǎng)期以來(lái)的低波動(dòng)性，使押注持續(xù)的股市平穩(wěn)期成為一種受歡迎且獲利豐厚的投資行為，但交易員和策略師們警告稱，這種交易的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升，且獲利的潛力也在萎縮。

路透社指出，美股的波動(dòng)性（即股票價(jià)格的每日波動(dòng)幅度）在今年大部分時(shí)間都徘徊于歷史低點(diǎn)附近。此外，芝加哥期權(quán)交易所的VIX指數(shù)（CBOE Volatility Index，俗稱波動(dòng)率指數(shù)或“恐慌指數(shù)”）年初至今的均值已達(dá)到11.4，這一均值比其31年歷史上任何可比時(shí)期的都要低?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著美股波動(dòng)性長(zhǎng)期處在低位，波動(dòng)性相關(guān)ETP（交易所交易產(chǎn)品）也受到越來(lái)越多投資者的青睞。

波動(dòng)性相關(guān)ETP受投資者青睞

路透社指出，強(qiáng)勁的上市公司收益、令人鼓舞的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及那些認(rèn)為世界各國(guó)央行能救市的觀點(diǎn)，都有助于平息股市動(dòng)蕩，并為押注于股市長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展的投資者帶來(lái)不菲收益。還需要特別注意的是，VelocityShares做空短期波動(dòng)率指數(shù)ETN（XIV，投資該指數(shù)，只要股市波動(dòng)性下降或保持穩(wěn)定就能賺錢(qián)）今年已經(jīng)翻了近一番。

然而，一些交易員卻對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的增加變得更加謹(jǐn)慎。

“我認(rèn)為，許多人已經(jīng)被錯(cuò)誤的‘安全感’誤導(dǎo)，因?yàn)閄IV已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間都在走強(qiáng)。”Typhon Capital LLC波動(dòng)組駐芝加哥聯(lián)席主管馬特•湯普森（Matt Thompson）在接受路透社采訪時(shí)表示。“我們?nèi)栽谧隹彰拦刹▌?dòng)性，但同時(shí)也非常緊張。”

盡管有很多方法可以做空波動(dòng)性，例如押注更低的波動(dòng)性，但投資者對(duì)這一交易的渴望尤其體現(xiàn)在與波動(dòng)性相關(guān)ETP的增長(zhǎng)上。巴克萊資本（Barclays Capital）的數(shù)據(jù)顯示，兩只頂尖做空波動(dòng)性產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)?？偣矠?8億美元，且這兩款做空產(chǎn)品對(duì)波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)敞口也創(chuàng)下歷史新高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在前述產(chǎn)品越來(lái)越受投資者歡迎的同時(shí)，其投資風(fēng)險(xiǎn)也驟然上升。此外，這些杠桿和反向產(chǎn)品的經(jīng)理都被要求購(gòu)買(mǎi)波動(dòng)性期貨，因?yàn)樵诓▌?dòng)性上升時(shí)，這些經(jīng)理們便會(huì)賣(mài)出持有的期貨產(chǎn)品。策略師則擔(dān)心，這種再平衡更可能會(huì)像是“火上澆油”，因?yàn)樵谙瘳F(xiàn)階段這樣一段異常平靜的波動(dòng)期之后美股如經(jīng)歷震蕩，這種再平衡需要更加明顯。

專家：需謹(jǐn)慎行事

“波動(dòng)性期貨的交易可能會(huì)有反饋效應(yīng)，拋售行為或許會(huì)導(dǎo)致更多的拋售。”德銀駐紐約的股票衍生品策略師薩利爾•阿加沃爾（Salil Aggarwal）在接受路透社采訪時(shí)表示。“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)或回報(bào)的考慮將意味著把頭寸削減到更容易管理的水平。”

與此同時(shí)，法巴銀行駐紐約股票和衍生品策略主管阿南德•奧姆普拉卡什（Anand Omprakash）對(duì)路透社表示，投資者并沒(méi)有像過(guò)去那樣為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得更多回報(bào)。奧姆普拉卡什估計(jì)，目前交易員承擔(dān)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的報(bào)酬，要略低于自2013年1月以來(lái)的平均歷史記錄，且比他們2016年年中每月所獲得的報(bào)酬要低6%。

“在2017年大部分時(shí)間里，交易員們的報(bào)酬要比去年大部分時(shí)間要低，”奧姆普拉卡什說(shuō)道。“我不認(rèn)為這種交易提供了其去年提供的那種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。”路透社還指出，在波動(dòng)性期貨產(chǎn)品的投資中，賭注也很高——策略師們警告稱，一兩次重大的震蕩便可能會(huì)抹去幾個(gè)月的收益。

此外，由于市場(chǎng)對(duì)特朗普政府能否推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)議程的擔(dān)憂日益加劇，盡管反向波動(dòng)率產(chǎn)品XIV今年在價(jià)格上翻了一番，但今年八月卻暴跌11.4%。

“買(mǎi)入和持有此類產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)或者回報(bào)，已經(jīng)不像去年美國(guó)大選前、石油危機(jī)中的2015年和2016年初，”美國(guó)投資顧問(wèn)公司Black Peak Capital總裁史蒂芬•安妮斯頓（Stephen Aniston）向路透社表示。

路透社還指出，在這些波動(dòng)性相關(guān)產(chǎn)品中，主要是由散戶投資者推動(dòng)的，他們可能比由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的更廣泛市場(chǎng)更偏空一些。

“我不認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)比散戶要大。”奧姆普拉卡什說(shuō)道。

可以肯定的是，并非所有投資者都在爭(zhēng)相押注于波動(dòng)率的飆升，但專家警告稱，投資者在做空波動(dòng)性時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。