每經(jīng)編輯 蔡鼎    

每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 張楊運(yùn)

美股長期以來的低波動性，使押注持續(xù)的股市平穩(wěn)期成為一種受歡迎且獲利豐厚的投資行為，但交易員和策略師們警告稱，這種交易的風(fēng)險已經(jīng)上升，且獲利的潛力也在萎縮。

路透社指出，美股的波動性（即股票價格的每日波動幅度）在今年大部分時間都徘徊于歷史低點(diǎn)附近。此外，芝加哥期權(quán)交易所的VIX指數(shù)（CBOE Volatility Index，俗稱波動率指數(shù)或“恐慌指數(shù)”）年初至今的均值已達(dá)到11.4，這一均值比其31年歷史上任何可比時期的都要低?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著美股波動性長期處在低位，波動性相關(guān)ETP（交易所交易產(chǎn)品）也受到越來越多投資者的青睞。

波動性相關(guān)ETP受投資者青睞

路透社指出，強(qiáng)勁的上市公司收益、令人鼓舞的經(jīng)濟(jì)增長，以及那些認(rèn)為世界各國央行能救市的觀點(diǎn)，都有助于平息股市動蕩，并為押注于股市長期平穩(wěn)發(fā)展的投資者帶來不菲收益。還需要特別注意的是，VelocityShares做空短期波動率指數(shù)ETN（XIV，投資該指數(shù)，只要股市波動性下降或保持穩(wěn)定就能賺錢）今年已經(jīng)翻了近一番。

然而，一些交易員卻對交易風(fēng)險的增加變得更加謹(jǐn)慎。

“我認(rèn)為，許多人已經(jīng)被錯誤的‘安全感’誤導(dǎo)，因?yàn)閄IV已經(jīng)很長時間都在走強(qiáng)。”Typhon Capital LLC波動組駐芝加哥聯(lián)席主管馬特•湯普森（Matt Thompson）在接受路透社采訪時表示。“我們?nèi)栽谧隹彰拦刹▌有?，但同時也非常緊張。”

盡管有很多方法可以做空波動性，例如押注更低的波動性，但投資者對這一交易的渴望尤其體現(xiàn)在與波動性相關(guān)ETP的增長上。巴克萊資本（Barclays Capital）的數(shù)據(jù)顯示，兩只頂尖做空波動性產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模總共為28億美元，且這兩款做空產(chǎn)品對波動性的風(fēng)險敞口也創(chuàng)下歷史新高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在前述產(chǎn)品越來越受投資者歡迎的同時，其投資風(fēng)險也驟然上升。此外，這些杠桿和反向產(chǎn)品的經(jīng)理都被要求購買波動性期貨，因?yàn)樵诓▌有陨仙龝r，這些經(jīng)理們便會賣出持有的期貨產(chǎn)品。策略師則擔(dān)心，這種再平衡更可能會像是“火上澆油”，因?yàn)樵谙瘳F(xiàn)階段這樣一段異常平靜的波動期之后美股如經(jīng)歷震蕩，這種再平衡需要更加明顯。

專家：需謹(jǐn)慎行事

“波動性期貨的交易可能會有反饋效應(yīng)，拋售行為或許會導(dǎo)致更多的拋售。”德銀駐紐約的股票衍生品策略師薩利爾•阿加沃爾（Salil Aggarwal）在接受路透社采訪時表示。“對風(fēng)險或回報的考慮將意味著把頭寸削減到更容易管理的水平。”

與此同時，法巴銀行駐紐約股票和衍生品策略主管阿南德•奧姆普拉卡什（Anand Omprakash）對路透社表示，投資者并沒有像過去那樣為承擔(dān)風(fēng)險而獲得更多回報。奧姆普拉卡什估計，目前交易員承擔(dān)短期波動風(fēng)險所獲得的報酬，要略低于自2013年1月以來的平均歷史記錄，且比他們2016年年中每月所獲得的報酬要低6%。

“在2017年大部分時間里，交易員們的報酬要比去年大部分時間要低，”奧姆普拉卡什說道。“我不認(rèn)為這種交易提供了其去年提供的那種風(fēng)險調(diào)整后收益。”路透社還指出，在波動性期貨產(chǎn)品的投資中，賭注也很高——策略師們警告稱，一兩次重大的震蕩便可能會抹去幾個月的收益。

此外，由于市場對特朗普政府能否推動其經(jīng)濟(jì)議程的擔(dān)憂日益加劇，盡管反向波動率產(chǎn)品XIV今年在價格上翻了一番，但今年八月卻暴跌11.4%。

“買入和持有此類產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險或者回報，已經(jīng)不像去年美國大選前、石油危機(jī)中的2015年和2016年初，”美國投資顧問公司Black Peak Capital總裁史蒂芬•安妮斯頓（Stephen Aniston）向路透社表示。

路透社還指出，在這些波動性相關(guān)產(chǎn)品中，主要是由散戶投資者推動的，他們可能比由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的更廣泛市場更偏空一些。

“我不認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者所面對的風(fēng)險比散戶要大。”奧姆普拉卡什說道。

可以肯定的是，并非所有投資者都在爭相押注于波動率的飆升，但專家警告稱，投資者在做空波動性時應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。