每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 周程程    

每經(jīng)記者 周程程

今年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)震蕩。從5月中下旬到9月上旬，人民幣強(qiáng)勢(shì)上漲，一度創(chuàng)下2015年12月以來(lái)新高。而近一周多來(lái)，美元止跌跡象明顯，人民幣中間價(jià)也連日回調(diào)，回吐前期快速升值積累的部分漲幅。正因?yàn)槿绱?，市?chǎng)對(duì)人民幣匯率后續(xù)走勢(shì)高度關(guān)注。

9月27日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色在北大光華思想沙龍之宏觀政策研討會(huì)上表示，看待人民幣匯率問題，要分析人民幣和美元的雙邊邏輯。

具體而言，他認(rèn)為理解美元應(yīng)該著重觀察四點(diǎn)：一是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，最重要的是盯住勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)以及通脹指標(biāo)；二是特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策引發(fā)的預(yù)期；三是美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖到底是什么，它將如何推進(jìn)加息和縮表的過程；四是要理解全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊涝鞘澜缲泿拧?/p>

而理解人民幣的邏輯，顏色指出主要是兩個(gè)方面，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和“一行三會(huì)”的政策意圖。

顏色表示，年初時(shí)大家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速存在高估，目前已有國(guó)際機(jī)構(gòu)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，外界擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否到了擴(kuò)張的末端。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的失業(yè)率很低，但薪資增長(zhǎng)緩慢，使得通脹增長(zhǎng)比較遲緩。貨幣政策方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)糾結(jié)于2%的通脹目標(biāo)，所以當(dāng)前貨幣政策非常謹(jǐn)慎，今年的加息節(jié)奏也比較慢。此外，今年地緣政治相對(duì)平穩(wěn)。這些因素疊加，導(dǎo)致今年年初美元貶值一度超過10%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，從投資角度來(lái)看，去年三季度之后經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。投資的三個(gè)部門制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建輪番支持經(jīng)濟(jì)上行。整體而言，今年上半年經(jīng)濟(jì)基本面非常好。同時(shí)，今年貨幣政策更加偏中性，強(qiáng)監(jiān)管和金融去杠桿相對(duì)壓低了人民幣的流動(dòng)性。因此，基本面良好疊加利率上升，共同促使匯率出人意料地上漲。

對(duì)于美元未來(lái)走勢(shì)，顏色認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然不會(huì)特別好，但是依然穩(wěn)健，減稅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的刺激作用。美聯(lián)儲(chǔ)將于10月底“縮表”，預(yù)計(jì)明年會(huì)進(jìn)一步漸進(jìn)縮表，減少美元的流動(dòng)性，因此美元長(zhǎng)期利率上升將是確定性的事情。

加息方面，他預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)四季度加息的概率超過70%。明年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加息兩次，上半年6月份加一次，明年下半年再加一次。

顏色認(rèn)為，如果不出現(xiàn)國(guó)際國(guó)內(nèi)的突發(fā)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，他估算今年人民幣對(duì)美元匯率有望在6.65~6.85之間波動(dòng)，年底可能是6.75左右。