每經(jīng)編輯 蓋源源    

每日影視記者 蓋源源 實習(xí)生 張玉路

每經(jīng)編輯 杜蔚

2017年，影視劇IP熱潮衰減，“主旋律們”卻大放異彩。電影市場上，《戰(zhàn)狼2》《建軍大業(yè)》《空天獵》等接連登上大銀幕，其中《戰(zhàn)狼2》以56.8億元的票房奇跡刷新中國影史。電視劇市場也分外熱鬧，《人民的名義》《雞毛滿天飛》《深海利劍》等一系列“正劇”紛紛霸占小熒屏，值得注意的是“劇王”《人民的名義》創(chuàng)下了單集收視率破8、近10年國產(chǎn)劇的收視最高紀(jì)錄。

以“院線+影視”業(yè)務(wù)齊頭并進的A股上市公司幸福藍海（300528），也嗅到了主旋律劇的市場吸引力。11月21日，幸福藍海公告稱，擬以7.2億元現(xiàn)金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權(quán)（以下簡稱“笛女傳媒”），笛女傳媒深耕電視劇投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)，尤其擅長制作主旋律影視劇，此次收購有望提升幸福藍海的影視劇業(yè)務(wù)實力。

本次收購的資金來自于公司的自有資金，交易完成后笛女傳媒將納入公司合并財務(wù)報表。笛女傳媒管理層承諾2017~2021年度實現(xiàn)凈利潤（扣非歸母凈利+影視劇相關(guān)的政府補貼和獎勵）分別不低于7500萬元、8500萬元、9500萬元、1億元、1.05億元。

▲老牌電視劇公司笛女傳媒制作的經(jīng)典劇集（豆瓣/圖）

2017年度承諾業(yè)績7500萬元相對幸福藍海2016年歸母凈利潤占比達67%，若笛女傳媒能逐年實現(xiàn)承諾的凈利潤，將為公司業(yè)績帶來較大增厚。受此消息影響，昨日早盤幸福藍海一度漲幅達7.06%，最終報收13.53元/股。

私募股東套現(xiàn)2.5億 三位管理層股東承擔(dān)業(yè)績承諾與補償責(zé)任

幸福藍海擬以7.2億元現(xiàn)金收購傅曉陽、瑞嘉創(chuàng)投、白云蕊、國君源禾、芳秦投資、永安財富等14名股東合計持有的笛女傳媒80%股權(quán)。交易完成后，笛女傳媒將成為幸福藍海的控股子公司，傅曉陽和白云蕊分別持有笛女傳媒19%和1%股份。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

按照本次交易情況，笛女傳媒全部股東權(quán)益價值的評估值為9億元。但由于笛女傳媒管理層股東傅曉陽、瑞嘉創(chuàng)投、白云蕊將承擔(dān)未來的業(yè)績承諾與補償責(zé)任，而非管理層股東不承擔(dān)上述責(zé)任，因此管理層股東出讓笛女傳媒股權(quán)所獲對價對應(yīng)的標(biāo)的公司整體估值高于非管理層股東。其中，幸福藍海購買管理層股東對應(yīng)的笛女傳媒整體估值為10億元，購買非管理層股東對應(yīng)的笛女傳媒整體估值為7.5億元。

每經(jīng)影視（微信號：meijingyingshi）記者注意到，本次交易前，笛女傳媒共有14位股東，11位非管理層股東除了自然人王志波，其他10位非管理層股東均為私募機構(gòu)，如中融鼎新、國君源禾、芳秦投資、永安財富、君豐銀泰等。本次并購?fù)瓿珊?，這些私募機構(gòu)也得以順利退出，并合計套現(xiàn)2.5億元。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

笛女傳媒是一家老牌的電視劇公司，成立于2004年，其創(chuàng)始人傅曉陽是國家一級編劇，享受國務(wù)院特殊津貼（文化藝術(shù)），系中宣部“四個一批”人才（文化經(jīng)營管理類），其擔(dān)任過多部劇的編劇和制片人，創(chuàng)作過多部優(yōu)秀影視劇。笛女傳媒近年制作并發(fā)行了《母親母親》《霧都》《雙槍老太婆》《突圍突圍》《姐妹姐妹》等眾多優(yōu)秀的影視劇，擅長制作的主旋律影視劇在行業(yè)中具有良好的市場前景。

▲幸福藍海收購笛女傳媒公告截圖

笛女傳媒2016年度、2017年1~7月營業(yè)收入分別為1.4億元、5583.98萬元，凈利潤分別為5117.78萬元、894.94萬元。公司表示，笛女傳媒2017年上半年實現(xiàn)發(fā)行收入的項目較少，因此2017年1~7月實現(xiàn)凈利潤較少，但2017年8月、9月在CCTV8黃金時段播出了電視劇《黑土熱血》《我的仨媽倆爸》，截止10月31日，笛女傳媒2017年度已實現(xiàn)未經(jīng)審計的凈利潤超過了5000萬元。

▲笛女傳媒2017年劇集《我的仨媽倆爸》口碑未及格（豆瓣/圖）

幸福藍海電視劇業(yè)務(wù)核心競爭力 有望大幅提升

本次交易，笛女傳媒管理層承諾 2017~2021 年度實現(xiàn)凈利潤（扣非歸母凈利+影視劇相關(guān)的政府補貼和獎勵）分別不低于 7500萬元、 8500萬元、9500萬元、1億元、 1.05億元。 其中，2017年承諾業(yè)績 7500萬元相對幸福藍海 2016年歸母凈利潤占比達到67%。并購?fù)瓿珊?，若笛女傳媒逐年實現(xiàn)承諾業(yè)績，那么將為幸福藍海業(yè)績帶來較大增厚。

幸福藍海于2016年8月8日上市，主營院線發(fā)行及放映，2014~2016年，院線發(fā)行及放映板塊在營收中占比均高于60%，公司同時制作一些電視劇，因背靠江蘇廣電，制作的電視劇大多能在江蘇衛(wèi)視等平臺播出。2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增加6.98%；電視劇業(yè)務(wù)向電影業(yè)務(wù)進一步傾斜，電視劇業(yè)務(wù)收入占比10.45%，電影業(yè)務(wù)收入占比80.63%為歷年峰值； 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6545.10萬元，同比下降1.42%，扣非后歸母凈利潤為6539.62萬元，同比增長3.53%。

▲幸福藍海2017年半年報 截圖

此番并購笛女傳媒，幸福藍海電視劇業(yè)務(wù)的競爭力有望大幅提升，實現(xiàn)電視劇業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。

笛女傳媒在電視劇制作領(lǐng)域已樹立了領(lǐng)先的品牌知名度和市場影響力，成功推出的《母親母親》《雙槍老太婆》《霧都》《義勇義勇》《突圍突圍》《三妹》《我的仨媽倆爸》等電視劇獲得了金鷹獎、“五個一工程”獎等較多殊榮。笛女傳媒儲備的影視劇項目還有《三妹》續(xù)集、《紅色商人》《原來是你》（暫定名）等近30部，項目資源充足，創(chuàng)作及孵化能力較強。目前，笛女傳媒超過半數(shù)以上的劇本項目為原創(chuàng)劇本。

幸福藍海2017年上半年出品了一些收視較好、口碑爆棚的電視劇，如開年的反法西斯大劇《最后一張簽證》《迫在眉睫》《中國式關(guān)系》等項目實現(xiàn)銷售，為電視劇板塊帶來了60.98%的毛利率。《最后一張簽證》《中國式關(guān)系》均入圍了第23屆白玉蘭獎最佳中國電視劇提名，《中國式關(guān)系》還獲得了最佳導(dǎo)演、最佳編劇兩個重磅獎項。

▲幸福藍海2017年半年報 截圖

中泰證券分析認(rèn)為，幸福藍海與笛女傳媒均在戰(zhàn)爭、年代、情感等反映時代特征、弘揚社會主旋律的正能量題材作品的制作運營方面擁有豐富的經(jīng)驗，二者合力有望成為正劇領(lǐng)域的龍頭公司。