每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔡鼎    

本周一（27日）亞太股市一開盤，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的公司就遭到一記“晴天霹靂”！全球芯片龍頭企業(yè)三星電子（以下簡稱三星）的跌幅尤為“搶眼”。

▲圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

每日經(jīng)濟(jì)新聞記者注意到，著名投行摩根士丹利（俗稱“大摩”）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日（11月26日）發(fā)布的一份研報(bào)指出，自2016年一季度以來，半導(dǎo)體行業(yè)所享受的強(qiáng)勁市場需求和史無前例的定價(jià)權(quán)難以為繼，閃存芯片超級周期即將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

A股芯片概念股昨日領(lǐng)跌

鑒于此，大摩建議市場立即減倉閃存芯片乃至整個(gè)亞洲半導(dǎo)體行業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在研報(bào)中，三星、臺積電和西部數(shù)據(jù)等半導(dǎo)體硬盤龍頭企業(yè)均遭下調(diào)至“觀望（Equal Weight）”評級，全球最大的工業(yè)寬溫閃存供應(yīng)商群聯(lián)電子（Phison Electronics）遭下調(diào)至“看跌”評級。

需要指出的是，大摩不僅將三星的評級從“增持”下調(diào)到“觀望”，還將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)3.4%至280萬韓元，并稱其在閃存芯片領(lǐng)域的收益明年將不會增長。受此影響，三星周一收跌5.08%，創(chuàng)下一年多時(shí)間以來的最大單日跌幅，并創(chuàng)下近一個(gè)月來的低點(diǎn)，這直接導(dǎo)致韓國KOSPI指數(shù)收跌1.4%。

此外，臺積電收跌2.87%、西部數(shù)據(jù)則收跌0.14%，受影響較弱。

受行業(yè)龍頭三星等企業(yè)重挫影響，A股芯片概念股昨日也領(lǐng)跌大盤。據(jù)金融界數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體板塊昨日平均收跌5.68%，截至收盤，臺基股份、韋爾股份、匯頂科技、景嘉微、國科微均跌停。

▲圖片來源：金融界

閃存芯片“超級周期”觸頂在即？

《華爾街日報(bào)》在報(bào)道中分析稱，可以看出，大摩是在質(zhì)疑自2016年年初以來芯片市場的井噴推高了三星的股價(jià)，導(dǎo)致公司的估值過高，并且三星的股價(jià)已經(jīng)見頂。此外，大摩還在研報(bào)中表示，閃存芯片的價(jià)格已經(jīng)開始下降，而三星恰恰正是閃存芯片在全球市場的龍頭。

上述報(bào)道還表示，三星股價(jià)的暴跌也反應(yīng)出市場，尤其是科技股投資者極高的敏感性。大摩研報(bào)的僅僅指出了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即三星的收益可能無法高于市場對其過熱的預(yù)期——這足以讓一家處于高位的科技股出現(xiàn)暴跌。

每日經(jīng)濟(jì)新聞記者同時(shí)注意到，由于三星的收益一直高于此前的預(yù)期，分析師們也一直在提高他們對三星的收益預(yù)期。例如，自2016年以來，除了去年第三季度外，三星其余每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了高于預(yù)期的收益。

當(dāng)然，大摩的研報(bào)也沒有對三星的未來進(jìn)行全盤否定。據(jù)標(biāo)普全球市場情報(bào)（S&P Global Market Intelligence）數(shù)據(jù)，大摩仍然預(yù)計(jì)三星電子明年的收益將增長23%，高于預(yù)期的20.3%。

路透社的報(bào)道中也分析稱，由于對高性能服務(wù)器和智能手機(jī)需求的猛增，從而導(dǎo)致了一個(gè)所謂的閃存芯片“超級周期”，而這也成為三星第三季度利潤達(dá)到14.5萬億韓元（約129.1億美元）的主要原因，然而，投資者們關(guān)注的卻是當(dāng)下閃存芯片“超級周期”能持續(xù)多久。

▲大摩稱供應(yīng)過剩導(dǎo)致閃存芯片現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)加速下跌（圖片來源：大摩研報(bào)）

分析：應(yīng)理性看待大摩研報(bào)觀點(diǎn)

大摩在研報(bào)中指出，“隨著閃存芯片價(jià)格在2017年第四季度開始下跌，我們認(rèn)為（三星的股價(jià)）有下行風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，DRAM（Dynamic Random Access Memory，動態(tài)隨機(jī)存取存儲器，最為常見的系統(tǒng)內(nèi)存）2018年第一季度后的供需動態(tài)能見度已經(jīng)下滑。”

需要指出的是，三星在今年10月份也曾表示，預(yù)計(jì)在2018年，閃存芯片和動態(tài)隨機(jī)存取存儲器供應(yīng)需求將繼續(xù)吃緊。

每日經(jīng)濟(jì)新聞記者也注意到，盡管本周一暴跌逾5%，但三星的股價(jià)年初至今仍累計(jì)上漲了47%，目前市值約為3530億美元。但同時(shí)也有一些分析人士也表示，相比于大摩在研報(bào)中預(yù)計(jì)的未來閃存芯片價(jià)格趨勢，三星的更有可能受到來自像海力士（SKHynix，僅次于三星的全球第二大芯片制造商）這樣的競爭對手的影響。

海力士本周一收跌3.6%，創(chuàng)下近一個(gè)月以來以來的最大單日跌幅。

▲圖片來源：雅虎財(cái)經(jīng)

“市場對（三星的股價(jià)）反應(yīng)有點(diǎn)過于敏感，因?yàn)檫@一切都是眾所周知的。”韓國投資機(jī)構(gòu)HMC Investment&Securities分析師格雷格？盧武鉉（Greg Roh）在接受路透社采訪時(shí)表示。“我們都知道閃存芯片的價(jià)格正在下降，這實(shí)際上是為了鼓勵(lì)合理的需求和增加出貨量。三星在閃存芯片和固態(tài)硬盤領(lǐng)域都是龍頭，所以受到的影響相對較小。”

（免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

每經(jīng)記者 蔡鼎

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