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每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

西南地區(qū)規(guī)模最大的再生鋁合金熔煉企業(yè)重慶順博鋁合金股份有限公司（以下簡稱順博合金）正在沖刺IPO。這家具備年產(chǎn)32.5萬噸鋁合金錠生產(chǎn)能力的企業(yè)，準(zhǔn)備趁著國家去產(chǎn)能、鋁價(jià)有所回升的背景，逆勢新增10萬噸產(chǎn)能。

然而，再生鋁行業(yè)早已過了高速增長期。實(shí)際上，去年全行業(yè)新增產(chǎn)量也不過20萬噸。

大幅新增產(chǎn)能的同時(shí)，順博合金重慶母公司的產(chǎn)能利用率不足：只有76%左右。順博合金在《招股說明書》（申報(bào)稿）中稱，國內(nèi)領(lǐng)先的再生鋁企業(yè)怡球資源（601388，SH）、上海新歌均在提高產(chǎn)能規(guī)模搶占市場。事實(shí)真的如此嗎？

擬擴(kuò)產(chǎn)10萬噸  去年全行業(yè)新增產(chǎn)量不過20萬噸

順博合金本次募投項(xiàng)目新增的10萬噸產(chǎn)能相當(dāng)于去年全行業(yè)產(chǎn)量增量的一半。

從全行業(yè)看，在經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展后，我國再生鋁行業(yè)早已進(jìn)入了“個(gè)位數(shù)”低速發(fā)展期。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)再生金屬分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年再生鋁產(chǎn)量達(dá)640萬噸，相比2015年的620萬噸僅增長了20萬噸，增長率為3.23%。

2005~2015年，我國再生鋁產(chǎn)量雖增長明顯，但增速出現(xiàn)明顯下滑。其中，2005~2010年（除2008年），再生鋁產(chǎn)量以年均20%左右的速度增長；2011~2015年，我國再生鋁產(chǎn)量每年增長率只有8%~10%左右。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2017年我國再生鋁行業(yè)同比增速僅為4.68%。

再生鋁產(chǎn)量增速連續(xù)多年維持“個(gè)位數(shù)”增長，這與近年來行業(yè)利潤水平迅速下滑不無關(guān)系。過去幾年，鋁價(jià)曾進(jìn)入下行周期，加之再生鋁企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、產(chǎn)能相對過剩等因素的影響，導(dǎo)致再生鋁企業(yè)普遍盈利不佳。

以怡球資源為例，2011~2015年鋁價(jià)下行期間，公司業(yè)績連連下滑，凈利潤分別為3.06億元、1.65億元、8995.96萬元、3007.73萬元和970.62萬元。

鋁業(yè)產(chǎn)能過剩也促使國家加大對鋁行業(yè)的規(guī)范。2013年7月，國家出臺(tái)了《鋁行業(yè)規(guī)范條件》，對再生鋁產(chǎn)能、技術(shù)路線、能耗、回收率等方面的要求進(jìn)一步提高。

“受國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等諸多因素的影響，2016年開始，鋁行業(yè)有所復(fù)蘇、鋁價(jià)也有所回升。”卓創(chuàng)資訊鋁業(yè)分析師朱珊珊對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年年初時(shí)，LME（倫敦金屬交易所）三月期鋁價(jià)尚不到1500美元/噸，而截至今年11月10日，LME三月期鋁價(jià)已達(dá)到2100美元/噸左右，漲幅約40%。

鋁價(jià)上漲，再生鋁企業(yè)業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。怡球資源2017年三季報(bào)顯示，公司前三季度凈利潤為2.42億元，而去年前三季度虧損645.95萬元。

行業(yè)形勢好轉(zhuǎn)下，順博合金去年凈利增幅明顯。2016年的凈利潤達(dá)到1.33億元，今年上半年凈利潤為6687.33萬元。

產(chǎn)能利用率較低  證監(jiān)會(huì)關(guān)注擴(kuò)產(chǎn)合理性

順博合金本次IPO募投項(xiàng)目實(shí)施主體為重慶母公司，擬在重慶母公司現(xiàn)有20萬噸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上再增10萬噸。

順博合金稱，募投項(xiàng)目由重慶母公司實(shí)施，可以有效地節(jié)約和減少募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高產(chǎn)品的價(jià)格競爭力。

選址重慶固然可以節(jié)省管理、銷售費(fèi)用，但也有可能進(jìn)一步加劇重慶母公司產(chǎn)能利用率不足的局面。招股書顯示，2014~2016年，順博合金重慶母公司分別生產(chǎn)了15.11萬噸、13.47萬噸和15.20萬噸產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率分別為75.73%、67.34%和76.02%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，順博合金重慶母公司產(chǎn)能利用率明顯低于清遠(yuǎn)順博的產(chǎn)能利用率。2014~2016年，清遠(yuǎn)順博的產(chǎn)能利用率分別為78.74%、95.77%和102.48%。

2014~2016年，順博合金整體產(chǎn)能利用率分別為76.82%、76.81%和83.86%。

值得注意的是，順博合金此前已計(jì)劃在江蘇新增10萬噸產(chǎn)能。2016年3月，順博合金在江蘇設(shè)立子公司順博江蘇，擬新建10萬噸再生鋁產(chǎn)能。不過，目前該生產(chǎn)基地尚在建設(shè)中，未生產(chǎn)。

順博合金擬募資擴(kuò)張產(chǎn)能，此前證監(jiān)會(huì)也在反饋意見中詢問，公司在產(chǎn)能利用率較低的情況下擴(kuò)產(chǎn)投資生產(chǎn)線的合理性？

在介紹募投項(xiàng)目時(shí)，順博合金稱，募投產(chǎn)品的區(qū)域市場主要定位于重慶的汽車整車及零部件市場，重慶地區(qū)汽車制造業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)量及投資規(guī)模為母公司現(xiàn)有及未來的30萬噸產(chǎn)能提供了市場空間。

但數(shù)據(jù)顯示，目前重慶地區(qū)的汽車產(chǎn)能增長率和汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額增長率都已出現(xiàn)下滑。其中，2016年重慶汽車產(chǎn)能增長率僅為2%，相比于2014年的16%和2015年的11%已大幅下降；而2016年重慶汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額增長率僅為11%，相比前兩年的39%和27%也已下降不少。

順博合金在《招股說明書》（申報(bào)稿）中還稱，國內(nèi)領(lǐng)先的再生鋁企業(yè)怡球資源、上海新歌均在提高產(chǎn)能規(guī)模搶占市場，以此來論證其擴(kuò)產(chǎn)能的合理性。

但事實(shí)真的如此嗎？

“目前我們公司的產(chǎn)能大概在60萬噸/年，就全球范圍來講，都已算很大的了。此前因?yàn)殇X價(jià)行情不好，我們關(guān)停了部分爐子，現(xiàn)在行情好一些，我們有準(zhǔn)備重開（爐子），60萬噸的產(chǎn)能若能完全消化就已不錯(cuò)。短期來看，公司并沒有新建產(chǎn)能的計(jì)劃。”11月2日，記者以投資者身份了解情況時(shí)，怡球資源相關(guān)人士表示。

對再生鋁企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，朱珊珊表示，“長遠(yuǎn)來看，大型再生鋁企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，有一定基礎(chǔ)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，中小再生鋁企業(yè)有望退出市場，為大型再生鋁企業(yè)提供市場空間。不過，就我了解到的信息，目前大型再生鋁企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的并不多。”

對于順博合金擴(kuò)產(chǎn)的合理性，11月19日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電順博合金并發(fā)送采訪函，其后又多次致電，但均未獲回復(fù)。