每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳晨    

最近一個月，A股市場低迷，投資者士氣也不高。時值年末臨近，和投資者交流也是件很重要的事情?；鹕骄l(fā)現(xiàn)，券商資管的投資主辦們開始動作了，他們選擇了最簡單的方式寫信。

12月7日，火山君就看到，中泰證券資管和海通證券資管兩家同時發(fā)表了致投資者的一封信。在這2000多字里，通過人生故事和書籍的閱讀，寫下近段時間以來對投資的感悟。當然，也有投資主辦選擇對自己今年并不出眾的業(yè)績表示抱歉。

“目前，當下，我們的主意比錢多。而我們上一次在信中說這個話是在2016年底。”一位投資主辦在信中這樣寫道。

那么，到底他們倆都說了些什么呢？

表歉意傳信心

今年以來，以“漂亮50”為代表的藍籌行情，演繹到了極致，品牌消費尤為如此，有些估值甚至超越了其歷史最高水平。

在這種情況下，海通資管劉偉也坦言，相比之下，海通資管的權(quán)益主動管理型產(chǎn)品整體收益率水平卻并沒有那么出挑。因而此次寫信深表歉意。

來自wind統(tǒng)計顯示，海通資管旗下共有27只權(quán)益類產(chǎn)品，今年以來總回報率平均達3.63%，居于16家券商資管子公司第7位，其中表現(xiàn)最好的產(chǎn)品是海通海匯星石1號，今年來總回報率達18.15%，居于同類1278只產(chǎn)品中第104位。另外，最近一個月，這27只產(chǎn)品平均回報率為-2.99%。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

顯然，2017年即將翻過，全年不到20%的業(yè)績，放在整個大資管行業(yè)當中并不出眾。

不過，對于未來的投資，對于海通資管權(quán)益投資一部總監(jiān)，海通海匯天辰2號、海通內(nèi)需集合資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理劉偉表示，知行合一，勇攀高峰。

他在信中這樣寫道：“如今，我們已經(jīng)構(gòu)建了一套系統(tǒng)化的投研框架體系并堅持使用，樹立了明晰的投資風(fēng)格并予以固化，形成了行之有效的投資策略并不斷優(yōu)化；最大限度的控制產(chǎn)品回撤，成為了每個投資經(jīng)理的習(xí)慣。這一投研框架體系，使得我們在不確定的市場環(huán)境中，有能力尋找相對的投資機會，有的時候甚至寧可錯過也不愿做錯。”

兩度薦讀

火山君發(fā)現(xiàn)，相較于海通資管直白闡述，中泰資管權(quán)益部投資部總經(jīng)理及星河系列投資主辦徐志敏在題為《波動能讓我們掙更多》的文章中，更多是談投資感悟。

而他則是反復(fù)介紹了一本與投資無關(guān)的書《別鬧了，費曼先生》，這本書讓他有兩點印象深刻，一是，何謂真正的知識；二是，忽略所有的“專家們”。

對于一些市場熱議話題，徐志敏表示，看過許多相關(guān)文章，但幾乎沒有整整搞懂過，對于此類搞不懂的話題，他通常用一個簡單粗暴的方法：逆著主流觀點來。這種做法雖然勝率可能不過半，但數(shù)學(xué)期望是正的，因為賠率有效的彌補了勝率不足。另外，關(guān)于宏觀上的風(fēng)險，他也通常用一條粗暴的判斷標準，如果一項風(fēng)險議題廣泛討論，頻頻出現(xiàn)在媒體頭條，那么這項風(fēng)險就已經(jīng)釋放了大半。

而在“不要太相信專家”上，他表示，他觀察到投資者經(jīng)常被隨機性、“專家”愚弄，那怕是高知人群。因此他自己有一條判斷標準，那就是結(jié)合概率和話述者的立場，因而在投資領(lǐng)域，經(jīng)過努力依然搞不明白的，不要懷疑自己，首先懷疑對方。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

說完這兩點，他更是自嘲式提出，自己說了這不能做，那不能做，這不能信，那不能信，但是沒說到底該怎么做。“確實，在如何做的最好方面，我們知道的確實不多，好在投資是一場贏得輸家的游戲，你只要盡可能的少犯錯，你就能贏過大部分人”，徐志敏如是說到：“僅僅依靠上述原則，截止到目前，我們干的還不錯，讓我們有信心在這條路上繼續(xù)走下去。”

券商資管權(quán)益分化加劇

事實正如劉偉所說，今年以來券商資管集合理財產(chǎn)品大多表現(xiàn)并不出眾。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，火山君將11月以后沒有更新凈值變化的產(chǎn)品去掉之后，權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量共計1278只（不同級別分開計算，下同），今年以來總回報率平均達5.17%，而最近一個月為-0.92%。

不過，這一成績與私募基金而言卻稍遜一籌，同樣截至12月7日，在剔除11月以后沒有更新凈值變化的產(chǎn)品后，私募基金權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量達8401只（不同級別分開計算，下同），今年來總回報率達到8.92%，最近一個月為-2.37%。

放眼2017年，業(yè)內(nèi)公認的東方紅資管依舊表現(xiàn)得獨樹一幟?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，東方紅資管旗下的37只權(quán)益類產(chǎn)品今年來總回報率平均為32.18%,居于16家券商資管之首。旗下東方紅先鋒7號、先鋒1號和先鋒3號總回報率超過60%，除此之外，還有13只產(chǎn)品今年來總回報率在50%以上。

相反，山西證券開爾新材1號劣后級表現(xiàn)最為慘淡，今年以來總回報率為-82.31%，此外興證資管旗下的多只產(chǎn)品如興證資管鑫眾23號B、鑫眾61號B，今年來總回報率也基本墊底，分別為-74.71%和-68.43%。當然，除了前述提到的3只外，還有9只產(chǎn)品今年來的總回報率遭“腰斬”。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步顯示，中泰資管旗下納入統(tǒng)計的權(quán)益類產(chǎn)品顯得更多，達38只，今年以來總回報率為7.37%，居于16家券商資管子公司第4位，令人欣喜的是，旗下6只產(chǎn)品今年來總回報率超過30%。

當然，講更多精力放在固定收益產(chǎn)品打造上，權(quán)益類投資似乎并不那么受重視。券商資管權(quán)益投資出彩的業(yè)績也往往集中在少部分券商資管公司。

談目前，談后市

現(xiàn)在市場低迷，中泰資管徐志敏表達了對當下市場的看法。他表示，這樣的市場環(huán)境對于他們來說，并不是壞事，因為在給定的行情空間內(nèi)，心態(tài)管理得當，不斷做對的事的話，波動能讓他們掙更多的錢。另外，通常來說，熊市、平衡市掙的錢比較明白，相應(yīng)的，牛市掙的錢就不那么明白，牛市掙的一百塊要提三十塊的風(fēng)險準備，因為牛市、熊市是孿生的。所以，從這個意義上說，他喜歡當下的市場，雖無法躺著掙錢，但后顧之憂小。

▲圖片來自：攝圖網(wǎng)

此外，他又說到，仔細的檢視他們的組合，反復(fù)權(quán)衡待投品種之后，他愿意欣喜的匯報：目前，當下，他們的主意比錢多。而他們上一次在信中說這個話是在2016年底。

與中泰資管徐志敏相對應(yīng)的是，海通資管劉偉展望了對于2018年的樂觀看法，并表示，未來的投資機會還是體現(xiàn)為極強的結(jié)構(gòu)性特征，因而會重點關(guān)注以下三類。

第一，在傳統(tǒng)行業(yè)中，隨著競爭加劇和市場集中度提高，優(yōu)質(zhì)的龍頭公司將擁有持續(xù)盈利的能力去獲得估值溢價；

第二，在新興行業(yè)中，受益于國家戰(zhàn)略支持及新技術(shù)的突破，稀缺的公司成長性更為突出；

第三，在領(lǐng)先的行業(yè)中，伴隨著中國全球化的，一批先進制造類的公司將率先走出去。

同時，劉偉也透露，目前一批質(zhì)地優(yōu)良且具有良好成長性的公司，已經(jīng)納入了他們重點研究跟蹤的范圍。

此外，東方紅資管也對外表示，目前盡管A股市場仍然充滿諸多不確定性的因素，但市場上現(xiàn)金流良好、有持續(xù)良好業(yè)績表現(xiàn)的藍籌股和轉(zhuǎn)型期間有政策支持的成長股或都能成為良好的投資標的。精選“幸運的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個股，以便宜的價格買入并長期持有，分享上市公司成長帶來的合理可持續(xù)回報。

每經(jīng)記者 陳晨

每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）